当美国夏季加息呼声高涨时，美国突然公布远逊于预期的五月非农就业数据。尽管美国五月失业率意外由5%下滑至4.7%，创下八年多新低。但失业率下滑很大程度与劳动参与率下滑有关，五月劳动参与率由62.8%下滑至62.6%。就业报告公布后，美联储局主席耶伦指出市场无需过度解读五月就业数据，当局仍需要缓慢地上调利率。尽管如此，令人失望的五月劳动力市场数据还是减弱市场对美联储局夏季加息的预期。疲弱就业数据造成的美元急速下跌，也扭转人民币的颓势，中止人民币兑美元连续五周的跌幅。
由此可见，即使美国未来逐步加息已成定局，但也并不意味着美元必然单向走强。只要市场仍未能明确未来加息的时间和幅度，当美国经济数据表现不佳时，美元随时可能转弱。本栏曾指出人民币汇率改革需要的不只是承诺，有时候也需要运气。美元的双向波动，正是中国央行所需要的运气。周五在美元兑人民币上试6.6这个重要心理关口之际，美元急转直下，从而帮助人民币再次形成双向波动。因此，市场对人民币单边贬值的担忧也得以缓解。
然而不少读者可能对上周一公布的人民币中间价表示困惑。当日人民币中间价定于6.5497，引致人民币指数再次出现大幅下滑，由前周五的97跌至96.43。
尽管如此，人民币中间价仍较市场预期为低，而背后的原因主要是受到中间价预控机制的影响，即适当过滤外围市场过度、短暂异常变动。在定价中间价时，报价机构除了要考虑隔夜美元的走势，也需要考虑未来供需变化。另外，值得注意的是，上周一早盘开盘后，境内市场再次出现10分钟没有成交的局面，显示市场还是较为谨慎。
展望未来，若美元维持弱势，本栏预期中国央行或逐渐引导人民币指数向下，从而维持美元兑人民币中间价相对稳定，以免美元转强时，人民币出现过度贬值。此外，在美国公布疲弱的5月非农数据之后，市场可能将会更关注美国其他经济数据。若数据大致向好，美联储局大部分委员或再次强调夏季加息的可能性，那么美元有机会转强。无论如何，比起“单向升值”，“双向波动”更加可能是美元未来的主要基调，这将带动人民币有序地双向波动，并有助中国央行管理市场对人民币的情绪，从而促进人民币国际化的发展。
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