亏损率100%！十家猪企六家亏，行业持续亏损，超长猪周期何时逆转

在《2023年十大艰难行业》分析中，今年上半年，养猪行业亏损率为100%，行业艰难度100%。

事实也是如此，刨除其他因素影响，养殖全员亏损。20家企业中，仅京基智农和海大集团2家企业净利为正，也就是实现盈利，但是京基智农超过10亿的净利主要是因为房地产大幅交付确认销售收入，海大集团则是以饲料为主业，生猪养殖同样亏损2.6到2.8亿。

看增速，14家企业同比亏损额度扩大，罗牛山、神农集团、东瑞股份、华统股份、天康生物、新五丰、唐人神、天邦食品8家企业亏损幅度同比超过100%。

看亏损额，养猪三大巨头排名前列，其中温氏股份以46.89亿成为排名第一，新希望和牧原股份以29.83亿和27.79亿排名第二和第三，用一句话总结即是卖得越多亏得越多。

上市猪企尚且如此，中小养殖户也不例外，从猪粮比走势即可分析出盈利情况，根据近年生产成本数据测算，对应生猪生产盈亏平衡点的猪粮比价约为7:1。

今年上半年，猪粮比一直维持在7:1以下，生猪养殖全行业亏损。国家统计局数据显示，2023年上半年，国内生猪出场价格保持低位运行，在7-8元区间波动。

近日，各大猪企分别发布了9月生猪出栏数据。据统计，10家猪企9月生猪合计出栏1104.72万头，实现总营业收入211.3亿元（傲农生物未公布）。其中，牧原股份预计盈利7.22亿元位居榜首，京基智农预计盈利0.05亿元位列第二，东瑞股份预计盈利0.02亿元排行第三，其余6家企业均处于亏损状态。

多年来，在资本市场的助推下，上市猪企实现了高速扩张，也积累了大量负债。统计显示，截至2022年上半年，20家上市猪企业的总负债已经超过4500亿元。

具体来看，牧原、新希望、温氏等多家头部猪企的负债规模过千亿，分别达到1152亿、970亿和583亿元。这三家公司合计负债就高达2705亿元，占全部上市猪企业负债的60%以上。

值得注意的是，部分猪企的单期新增负债数额也极为惊人。例如新希望在2020年单期新增负债就高达121亿元，其中可转债募资81.5亿元，用于新建和改造18个养殖项目。可见，在猪价暴涨的时期，猪企积极通过社会融资扩充产能。

从数量上看，上市猪企的负债规模已经非常巨大，但问题在于这些负债是否得到有效的转化和利用。多家信用评级机构指出，部分猪企负债率过高，现金流状况堪忧，存在一定的违约风险。

如果不能实现负债转资本的良性循环，则这些高额债务很可能成为猪企的罗网和包袱。

自2021年猪价从历史高点回落以来，本轮猪周期的下行周期已持续了两年有余，时间跨度明显超出了行业周期的正常水平。

分析历史数据可以发现，从2006年以来，中国养殖业经历了四轮猪周期，每轮周期的时长约为4-5年。在这些周期中，下行期一般持续1-2年时间。但在当前周期，猪价已连续下跌两年多，这一时长显著超出了历史同期水平。

不仅如此，从价格曲线来看，此前的下行周期多表现为"V"型下跌后快速回升，但这一次猪价在连续下跌后呈现了较长时间的震荡态势，价格探底并无明显迹象，显示出周期延长的特点。

在此轮周期中，头部猪企在资本助力下进行了疯狂扩张，大量增加了行业产能。以新希望为例，其产能在两年内增长了5倍之多，从2018年的255万头增至2022年的1462万头，其他猪企如牧原、温氏也实施了类似的快速扩张。

这种扩张在一定程度上是当时市场环境所驱动的。2019-2020年，在疫情及环保限产影响下，猪价曾一度达到历史高位，市场出现了供不应求状态。头部猪企为抓住机遇，通过社会融资大举扩张，但最终导致严重的产能过剩。

数据显示，2022年我国生猪出栏量同比增长2.6%，已连续两年保持增长。而根据养殖场补栏情况，2023年上半年生猪供给依然充足。过剩的产能成为价格回归的主要障碍。