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1、继续看多海工，建议加大配置
1）事件：海工企业中报全部超预期，南海发现第一个深水高产油气流
8月25日，中集公布半年报，报告期内，集团的海洋工程业务实现销售收入56.66亿元，同比增长272.80%；盈利0.49亿元，较去年同期（亏损1.95亿元）扭亏为盈，首次实现盈利。
8月27日，TSC集团公布半年报，公司上半年营业收入1.08亿美元，同比增长26.86%，上半年盈利1030.6万美元，同比增长129.07%。
8月29日，海油工程公布半年报，公司上半年营业收入97.90亿元，同比增长33.09%，归属母公司股东净利润17.31亿元，同比增长111.18%。
据媒体报道，经中国海洋石油总公司相关部门证实，深水钻井平台“海洋石油981”近日在南海北部琼东南彭迪深水区陵水17-2-1井测试获得高产油气流。据测算，陵水17-2为大型气田，平均作业水深1500米，是中国海域自营深水勘探的第一个重大油气发现。
2）点评：
①业绩均大幅超预期，印证了我们年初对于产业链景气向上及公司业绩的预判。
上半年，中集的海工业务首次实现扭亏为盈，营业收入大幅增长与利润扭亏为因的主因是去年下半年开工在建的自升式钻井平台和半潜式钻井平台项目分别进入建造中期，按实际成本进度确认收入增加，同时今年上半年2座自升式平台实现销售，弥补了弥补了运营费用及财务费用等支出。
上半年，TSC业绩增长129%，大幅超出市场预期。TSC上半年交付了2套钻井包用于渤海作业，2套钻井包在建，推动资本设备与总包收入（收入占比70%）增长24.2%，提高了基地的生产效率，同时标准化全球采购降低了成本，分部毛利率由去年的26.6%提高至32.7%，推动整体毛利率从27.0%提升至32.7%，推动净利润大幅增长。
上半年，海油工程业绩增长117%，大幅超出市场预期。业绩大幅增长源自两个原因：
首先，业务量饱满推动营业收入增长33%，上半年运行 23 个海上油气田开发项目和 2 个陆上 LNG 建造项目，海上项目其中10 个位于渤海海域，5 个位于南海海域，3 个位于东海海域、5 个海外项目。
其次，加强了整体的成本控制，建造板块提升了生产效率，安装板块提高了船舶利用率，缩短作业天数，使成本增幅仅为19.74%，显著低于收入增幅。工作量的增长，加之整体作业效率提高与成本管控，推动净利润大幅增长。
这三家企业均是我们年初在全市场首次推荐海工产业链所建议的标的，从中报看，产业链上企业工作量饱满，毛利率提升，业绩均超出市场预期，印证了年初我们对于海工景气向上的预判。
②海外订单大幅增长，市场份额迅速提升，中国已成为全球海工新接单第一
中国的海工企业无论是中集、TSC、海油工程、巨涛，在手订单尤其是海外订单均实现了大幅度的增长，今年上半年，中国海工共承接钻井平台19座、生产平台3座，海洋工程船59艘，合计81座，订单金额79.1亿元，占到全球市场份额的32%，市场份额较13年底提高了80%，超越韩国成为全球海工新接单量第一的国家。
大量海外订单不仅保障了企业未来几年的工作量，而且证明了中国海工作为一个整体的技术实力与竞争力的提高，及在全球市场的认可度的上升，已经全球海工的第一梯队。
上半年，中集海工在手订单50亿美金，较去年底增加了10亿美金，足以保障未来两年饱满的工作量。值得一提的是，中集在半潜式平台上已跻身全球第一梯队，半潜式钻井平台手持订单占全球约20%市场份额，初步确立在挪威北海市场主流供应商的地位。同时，两座D90超深水半潜钻井平台开建，这是当前全球唯一在建的第七代半潜钻井平台。
上半年，TSC在手订单2.32亿美金，较去年同期增长了137%，是历史上上最好的水平。上半年，TSC的陆上钻机业务取得突破，获得了墨西哥国家石油公司6300万美元的订单，成功进军墨西哥市场。同时，TSC还大力开拓委内瑞拉、俄罗斯和中东的陆上钻机市场，下半年国际化的拓展值得期待。
海油工程新签订单176.32亿元，较去年同期增长214%，其中海外订单124亿元。国内订单 52.54 亿元，较去年同期 51 亿元略有增加。海外项目 6 个（含俄罗斯 Yamal项目和缅甸 Zawtika 项目），金额约 123.78 亿元，较去年的5.15亿元实现大幅增长，海工国际化的努力取得重要成果。同时，海油工程跟踪和投标的海外项目超过 500 亿人民币，未来海外订单仍有望逐步释放，为公司可持续发展提供有力支撑。
③南海大气田的发现，是海洋勘探潜力与自主海工油服能力的完美体现，有望推动国内海工市场持续扩大
结合中海油服与海油工程的半年报，中海油服国内收入增长了31.6%，海油工程国内收入增长了32.7%，中海油的资本开支过去5年复合增速超过20%，都反映出我国正加大海洋油气的勘探力度。同时，中海油的深水井的总包，海油工程的深水海底铺管等等，又体现出国家扶持国内海工企业，提高自主开发能力的战略意图。
此次发现的陵水17-2气田位于琼东南盆地的深水区，是我国在南海自营深水勘探的第一个重大油气发现，陵水17-2的发现是中国海洋油气勘探历程中的一个重要的里程碑，他的意义不仅仅验证了南海巨大的勘探潜力，也是我国2011年具备自主的深水勘探能力(海洋石油981、海洋石油201等一系列自主的深水作业装备)后，第一次靠自主装备在自营区块实现深水油气发现，是我国海工与油服能力的一次完美体现。
通过陵水17-2，不仅积累了宝贵的深水勘探经验，也提升了我国对于深水油气勘探的信心，以进一步加大对海洋石油的勘探力度，国内的海工市场有望持续扩大。
中国海工企业自身技术实力的完备，全球市场份额提升叠加国内加大海洋油气勘探开发力度，中国海工将是这一轮景气周期的最大受益者，是我们判断未来3-5年具备大的产业链机会的行业，继续推荐港股：巨涛海洋石油服务、TSC集团；A股：海油工程、中集集团、中海油服。
2、美股CRTO被收购传闻点评
法国当地时间8月29日，法国当年权威的经济日报法国回声报(Les Echoes)报道，CRTO很大可能上接受了国际四大4A公司之一的阳狮集团(PublicisGroup)的收购要约。受该消息刺激，CRTO当日估计攀升~22%，成为纳斯达克当天涨幅最大股票之一。在全球第二大、第三大广告公司宏盟及阳狮希望通过联合来击败排名第一的WPP破产之后，阳狮集团开始着手寻找中小型收购目标，尽管俩家公司高管尚无发出任何评论，但据消息人士透露，此次收购计划已进行数月之久，目前的谈判仍在最后的价格方面。
我们认为此收购传闻如果属实且能顺利完成：
利好整个广告行业特别是效果类精准营销行业，使目光再次聚焦效果类精准营销，利于此类公司抢占更多市场份额；
利好CRTO，作为全球四大4A公司之一的阳狮集团，业务和客户遍布全球，极大程度上便于CRTO的全球化策略得到更好的实施，覆盖更多的媒体以及以更低成本获得更多优质客户；
利好阳狮集团，阳狮集团也可借收购CRTO进入到广告行业的技术平台领域，改变之前公司无优质技术平台的环境。
本周我们再次拜访CRTO中国区，我们认为CRTO效果类营销广告树立了很强的技术门槛，不仅在效果类广告投放、海量数据量算法上，在另外一端媒体的资源购买上均树立了很强的技术门槛，公司目前覆盖的媒体资源已经远超google（此处除去google自有媒体资源）；另外公司研发出自己的媒体购买模式，在同等ROI情况下，为客户创造更多的销售。在效果类精准营销以及电商行业朝阳发展下，公司业绩和全球化扩张策略进行快速稳定，以及潜在整合的利好推动，（详细分析请去公众微信号AlphaMasters里查阅8月20号《研究笔记35-CRTO》）我们依然坚定看好CRTO，目标价48美金。
本周调研记录如下：
1）重定向技术
更多的在效果类广告，比SEM效果更好，一对一个性化的广告投放。
目前业内基本上广告创意还是人为做出来的，但CRTO做到了对用户的实时动态产生广告创业。
不和DMP合作，都是用广告商第一手的数据，涉及到布代码的问题，国内禁止布代码的公司少于1/3， CRTO目前不会互用数据。
CRTO一般会为消费者推荐内在关联性的产品，用户未必以前有看到过，但存在在网站里面，这样大大提高了ROI。
公司模式采用和媒体按照CPM收费，和广告主按照ROI效果收费，虽然单价高，但回报也会很高。效果类广告是可以理解为公司的销售渠道，CRTO基本上可以拿到70%的线上广告预算。
和网站是集成方式，点击购买和回来购买都是可以追踪到的。
2）全球化市场策略
跨市场的扩张，法国本身市场较小，然后欧洲、北美、日本市场，中国是比较晚进入的，之前创始人在中国呆过一年，相对了解一些中国市场。
公司目前在日本，北美市场运作良好，电商行业在全球都属朝阳行业，在欧洲本地，东南亚增长也非常快速。
3）客户
主要在线零售、旅游、分类信息（日本的乐天，淘宝C2C类的），客户拥有海量的数据量，越多越复杂的越能发挥公司的核心技术竞争力。
整个公司目前因为已占据大部分的大客户，正走向中型客户，但国内市场刚刚开拓，国内目前大客户还是最重要的，国内95%以上的客户是直客。
4）电商市场
在美国并非亚马逊一家独大，零售转电商环境相对好一些；英国和其他地区零售转电商一直都比较难；韩国的电商有法律限制，人均购物额度有限制，电商行业不是充分发展，因为大部分网站登录都是采用实名制，所以整个互联网格局有很大的限制。
电商并非只是一个平台，还需要支付和物流很多因素的支持，中国电商的发展很大程度上是由于物流发展的很快速的产物。
5）媒体资源banner获取：
重定向和不是重定向的区别主要在于ROI精准度很高，规模上范围小，当范围缩小在这一百万人的时候，重定向技术找到的机率取决于媒体的覆盖率，CRTO全球50%的媒体来自于直接采购，这是一个非常大的优势，google和vizury目前也只能在重复的媒体上寻找这些客户，CRTO可以在广大的媒体资源找到这个客户，另外还有媒体规模的效应， CRTO拥有仅次于google的媒体资源覆盖，如果google除去自身的自有资源，CRTO的媒体资源覆盖率远超google，这样在ROI一样的情况下，CRTO能达到的销售量更多。
CRTO媒体购买的模式和技术也是有门槛，远超行业水平，购买媒体不是包段方式，不买断媒体，但是付出更高的价格，假设该广告位有1万个浏览量，CRTO只为潜在购买客户付费，只为潜在客户所占的10%的流量流量，但是创造了更多的利润，单价高但是媒体购买效率足够好。按需按效果购买，但是此种购买方式需要很强的算法和技术才能做到高性价比不亏钱。
CRTO认为整个行业技术门槛非常高，不但在广告投放上也在媒体资源购买上，公司目前 1000多人有400多人在不停的研发技术，并且技术人员多是数学背景，而非单纯的计算机背景。
6）CRTO二季度新的引擎产品，移动端业务
前一代引擎以优化广告点击率为标准，按广告展示购买，按广告点击来收费，新一代的引擎是以广告点击之后的转化率来优化，以ROI来优化，是一个巨大的创新升级，最大化订单数会有一个ROI的提升，
移动端最大的苦难在于定向不是基于cookie，在PC端核心的算法是共享的，google目前也只是按照静态的千人一面的广告页面来推算。CRTO在这方面研究出后台的核心算法是共享的，展示出来的广告是不一样的核心技术。
目前还是嵌入SDK卡在客户里面，例如携程、京东之类的，其他的类似愤怒的小鸟是媒体类，所以不用一家一家去谈应用类。
7）竞争对手：
google的remarketing是竞争对手，在每一个国家都有本地的竞争对手，CRTO也是google的最大的媒体资源采购商。
与Rocket Fuel对比：
资本市场并不太理解，每一家上市的公司都非常的不一样， rocket fuel更强在branding，没有太多的可比性，重合度也不是很高，
品牌类到效果类的广告的转化是不可逆的，效果类广告还是有门槛的，rocket fuel拿到的品牌预算还是很大的，数字广告占整个广告的池子大约20-30%，线下到线上第一个转向就是转到线上品牌类，在数字营销里面效果类广告是更前端的展现，
重定向的可比公司：目前为止在国内尚无同类公司。国际上google有一部分业务是重定向，印度的vizury与CRTO直接竞争。
3、Media V调研记录
本周我们再度调研Media V，我们认为数字营销在国内市场整合渐入佳境，越来越多的国内数字营销公司发出更多的声音，品牌类广告向效果类广告逐步转向，行业涨势喜人；在大环境下，我们认为最早拿到一手真实数据，覆盖更多客户资源，媒体资源，整合产业链的利欧股份拥有产业最核心竞争力，公司整合逐渐开始，下半年开始增加整合带来的收益。在国内市场依旧坚定看好利欧股份，目标价30元，建议积极买入。
业务上：目前上半年预期都是超20%，业务方面的整合已经逐渐开始，全面的互联网营销，已经有一些千万级别的客户开始在做，下半年开始有会有这方面的收益。
下半年：会在移动和媒体流量方面有新的展望。
整个市场整合：整个数字营销板块的关注度在提高，对整个广告主采取国内数字营销公司份额更大，整个上半年还有全年，本土数字营销公司频发声音利好整个行业。
集团奖项：整个集团获得奖项占虎啸奖项的三分之一，以及金鼠标的奖项大部分，三家公司也都在艾菲奖占据了不同奖项席位。
增发：需要等证监会批复，按照惯例流程在走。
聚胜万和的精准营销：目前比例较高的还是根据人群属性定向的广告，例如一个汽车客户在汽车之家购买了全天的广告，根据消费人群属性、男女不同、喜好不同，给不同类型的人群展示更契合的广告，在广告主中得到不少好评。
公司在电商方面做的很专注，偏效果类；业务除了重定向，还有定向业务，市场份额很大。目前京东的互联网广告除去搜索，显示类广告全在Media V。
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