建议和结论
目前位置，建议买入硕贝德（300322.SZ），预测14-15年公司净利润0.7和2亿元，合EPS 0.31与0.89元，给予公司 15X35PE，目标价31元。
在苹果采用指纹识别之后，目前华为（Mate7和最新P系列）、魅族（MX4 Pro）、OPPO（N3）等国产手机大厂的高端机都已经开始采用指纹识别，通过供应链的信息验证TCL、中兴、小米等手机大厂也积极的在做这方面的准备工作，国产手机指纹识别产业正式进入爆发期，2015年一定是国产手机指纹识别的井喷年；
魅族（MX4 Pro）mPay和支付宝合作布局指纹移动支付，我们相信指纹识别和移动支付结合后，将会大大提高指纹识别在手机中的渗透率，从高端手机往中端手机延伸是必然趋势，行业空间打开；
过去两年公司已经完成在晶圆级芯片封装（WLCSP/TSV）和指纹模组（COB/SIP）的全产业链布局，没有竞争对手完成如此完整的布局（现在再投晶圆级芯片封装线，磨合期起码两年），未来2年在指纹识别领域硕贝德不会面临大的竞争对手的杀价竞争，将享受高利润率；
从行业属性和竞争结构、以及硕贝德过去两年的布局看，硕贝德目前的成长逻辑（投资逻辑）类似于2012年的舜宇光学科技（当时受益于国产智能手机摄像头模组爆发的优秀成长股）。
注：指纹识别产业链详细分析请参见我们任职于国金证券中小盘时期发表的产业链研究报告《国金中小盘TMT 产业链专题分析之六：指纹识别》。
研究逻辑
从行业属性和竞争结构、以及硕贝德过去两年的布局看，硕贝德目前的成长逻辑（投资逻辑）类似于2012年的舜宇光学科技（当时受益于国产智能手机摄像头模组爆发的优秀成长股）。
1、与移动支付结合，国产手机指纹识别模组2015年进入爆发期
在苹果采用指纹识别之后，目前华为（Mate7和最新P系列）、魅族（MX4 Pro）、OPPO（N3）等国产手机大厂的高端机都已经开始采用指纹识别，通过供应链的信息验证TCL、中兴、小米等手机大厂也积极的在做这方面的准备工作，国产手机指纹识别产业正式进入爆发期，2015年一定是国产手机指纹识别的井喷年。
2014年到目前为止我们看到国产指纹识别手机出货量达到百万级，通过产业链调研（手机芯片设计方验证）2015年国产指纹识别手机出货量保守预计将超过5000万部；
对比4-5亿部国产智能手机的总出货量，5000万部是指纹识别渗透率爆发的起点。
苹果最早布局指纹识别的意图非常明显，就是移动支付，未来一定会推广指纹移动支付的应用，魅族（MX4 Pro）也刚刚发布的mPay和支付宝合作布局指纹移动支付，我们相信指纹识别和移动支付结合后，将会大大提高指纹识别在手机中的渗透率，从高端手机往中端手机延伸是必然趋势，行业空间打开。
2、指纹识别产业链爆发初期，模组是“最肥的肉”
任何科技行业，在产业爆发初期竞争不激烈一定是会享受高利润率的，在这个阶段产业链环节中货值量最大的环节是利润总额最大的环节—“最肥的肉”。
在指纹识别产业链中，这个“最肥的肉”就是指纹识别模组，因此目前投资有大型指纹识别模组生产能力的企业弹性最大。
基于国外指纹识别设计公司（Authentec、FPC等）设计方案制造的指纹识别模组价格一般在12美金左右，国产指纹识别公司基于芯片封装和模组的“一体化”解决方案的价格在7-8美金左右；
在行业爆发期，优质产能非常紧张，指纹模组生产有15%-25%的净利率，良率高的企业净利率可以更高。
3、晶圆级芯片封装和指纹模组的“一体化”解决方案是趋势，高技术壁垒阻隔竞争对手，保证高利润率时间延长
晶圆级芯片封装（WLCSP/TSV）和指纹模组（COB/SIP）是指纹识别模块制造的最核心环节，目前的发展趋势是“一体化”解决方案—两个环节在一家工厂中完成。
这样做的好处是（1）制造商可以提供更定制化的制造解决方案，来配合设计商（这在绕开专利壁垒时是非常重要的），（2）降低制造成本，（3）减少环节，大幅提高良品率。
指纹识别模组和摄像头模组类似，市场普遍担心摄像头模组企业纷纷杀入指纹识别模组市场，未来竞争很快会变的激烈，利润率降低。我们通过产业链调研验证，得到我们的核心观点：类似舜宇光学和欧菲光这样优秀的摄像头模组制造商因为没有晶圆级芯片封装和TSV技术（现在再投晶圆级芯片封装/TSV生产线，磨合期起码两年）无法进入指纹识别模组市场。
这就是欧菲光进入指纹识别市场选择的是与新思（Synaptics）合作的原因，他们选择的路线是避开“cmos硅工艺”，基于触摸屏技术做指纹识别，但是目前这个技术方向做出的指纹识别模组比基于cmos硅工艺的方案灵敏度低一个数量级，发展受阻。
因此，我们认为目前可以提供晶圆级芯片封装和指纹模组的“一体化”解决方案的企业可以享受很长一段时间的高利润率。
4、提前两年布局，硕贝德独享国产指纹识别高利润蛋糕
目前硕贝德已经是国产指纹识别设计公司汇顶科技最重要的合作伙伴，硕贝德的“一体化”解决方案成本大幅低于业内其他竞争对手，未来还有多家国内指纹识别设计公司将推出国产指纹识别的设计方案，硕贝德的“一体化”解决方案将可以为设计公司提供更低的制造成本。
过去两年公司已经完成在晶圆级芯片封装（WLCSP/TSV）和指纹模组（COB/SIP）的全产业链布局，借助和国产手机大厂多年的合作关系，未来2年在指纹识别领域硕贝德不会面临大的竞争对手的杀价竞争，将享受高利润率。
传统摄像头模组企业不用考虑；
先进封装公司中，台湾的精材科技和晶方半导体已经被苹果包下产能，短期也没有做指纹模组的打算，唯一有“一体化”解决方案布局的就只有华天科技（进度上慢于硕贝德，硕贝德市值是华天的一半），未来国内两家供应商的竞争格局不会引起价格战。
今年前三季度，硕贝德芯片封装和模组子公司由于还没有放量形成了两千万左右的财务费用亏损，预计四季度将全面扭亏为盈。剔除这类财务亏损和股权激励费用，我们硕贝德2014年天线业务的净利润超过一亿。
5、从股票投资角度看，享受三个向上景气叠加
在《我的择股观3-估值》中我们提及消费电子正在处于估值由成长属性向周期属性的变化过程中，那为何还在这个时点推荐硕贝德呢？原因在于硕贝德叠加了三个向上的景气：
国产机对三星等安卓机的替代景气
在apple pay示范效应下，指纹移动支付将成为手机标配
指纹识别在国产机中渗透率从极低到普及的景气，现在只是开始
所以，我们认为不用担心硕贝德自身估值的风。
注：对消费电子行业性估值的看法（摘自《我的择股观3》）
从“估值的锚”视角出发，消费电子硬件产业是个典型的周期性行业。《股市真规则》在描述硬件行业动力学特征时指出：“周期性是这个行业至关重要的动力学特征”。这说明消费电子硬件公司的基因决定了其估值的锚的属性是周期股。
实际上2009年之前，电子股就呈现出周期的属性，因为Intel换芯片、推动各品牌厂商换机周期、继而推动再下游零部件厂商的换机周期。
从“估值的风”视角出发，2010-2013年迎来智能手机渗透率从0加速+消费电子产能向大陆转移的景气周期，阶段性的成长属性盖过了基因决定的周期属性，景气带来的EPS增长和估值溢价推动了波澜壮阔的电子股行情。
但是在2013年智能手机出货量增速见顶后，我们发现一切开始发生变化。现在讲的是智能手机换机带动整个产业链的需求波动，本质上，这和当年笔记本换机带来的需求波动并无区别。我们认为：从2014年开始，消费电子硬件股的估值开始回归其周期属性，由于过去牛市空间太大、时间较长，市场对其成长属性依然保有记忆。
附：与“物的智能化”相关的部分电子硬件环节除外，这个领域的渗透率才从0起来。
我们计划后续将组织硕贝德子公司科阳光电（摄像头和指纹识别芯片晶圆级封装厂）的实地联合调研，方便二级市场的投资者亲临现场更深入的了解这个新兴产业技术和发展，欢迎大家联系华创研究所销售报名参加。