建议和结论
我们于1月26日发表《家庭互联网专题报告》，看好家庭互联网的发展，2015年是电视屏加速触网、加速与PC屏/手机屏融合的元年。目前位置，建议买入两类公司。
买入乐视网+华闻传媒：今年年内看好这对组合市值达1000亿人民币，乐视网看到600亿、华闻传媒看到400亿市值。
观察跟踪有用户且想向家庭互联网其他环节延伸的企业：鹏博士+歌华有线。
研究逻辑
1、为什么是家庭互联网
1）什么是家庭互联网
家庭互联网是家居各组成部分（包括人、器物、信息）在互联网下的物联化体现，物理上，家庭互联网是家电、家具触网以及家居智能化。
家庭互联网将家中的各种设备（如音视频设备、照明系统、窗帘控制、空调控制、安防系统、数字影院系统、影音服务器、影柜系统、网络家电等）连接到一起，提供家电控制、照明控制、电话远程控制、室内外遥控、防盗报警、环境监测、暖通控制、红外转发以及可编程定时控制等多种功能和手段。
家庭互联网的实质是智能家电、家具与人、内容的连接，实现人与物、物与物之间的信息互通，从而大小家电分散的功能通过大数据和物联网整合起来，为用户提供一种全新的“生活方式”
家庭互联网同时也是继PC互联网、移动互联网之后，互联网发展的第三阶段“万联网”的重要组成部分。它立足家庭体验环境，以人为中心重新定义电视、冰箱、空调等多终端的结构、形态、关系，通过一套完整的技术架构和生态系统实现多终端协同、便捷交互、广泛连接，从而为消费者创造越来越自在、越来越舒适、越来越简单的家庭生活。
图表1：家庭互联网组成部分
2）家庭互联网的重要意义：目前唯一可能产生BAT级互联网企业的领域
在电视屏触网及家居智能化之前，PC也好、手机也好，虽然实现互联互通，但只是家庭生活/娱乐的一部分，而并未实现将整个家庭生活/娱乐都互联网化。
但是随着以智能电视为代表的智能家居设备渗透率的提高，我们判断类似当初智能手机渗透率提高的过程会重现，PC端、手机端的内容将首先与电视端互联互通，并借助电视这个家庭生活的核心硬件产品来辐射其他智能家居。
与移动互联网类似的是，在家庭互联网领域，互联网企业同样可以借助系统、设备和内容构成覆盖用户生活/娱乐的闭环，营造生态。从这个角度，家庭互联网是目前唯一最有可能产生BAT级互联网企业的领域。
2、为什么看好乐视+华闻
1）家庭互联网的三个层级与闭环
第一个层级： PC屏、手机屏和电视屏三屏合一，内容互联互通。
三网融合的发展下，开放程度较高的PC端和移动端首先实现功能互通并覆盖大部分有线电视功能，PC端和移动端丰富的内容使用户由传统电视向电脑、手机迁移。
如今的互联网电视已不仅仅是电视，而是整合了电视、PC、智能控制系统的大屏，加上电视是家庭娱乐生活中心设备这个地位，互联网电视将逐步成为家庭生活接入互联网的入口。
在实现功能互通、性能相近的基础上，三者未来将进一步融合，让使用者可以在任何时间、任何地点、从任何设备中获得所需要的数字信息，并且获取的信息内容将会越来越丰富。
图表2：屏的演进
第二个层级：横跨PC、手机和电视的操作系统，对其他智能家居硬件产品兼容，成为控制智能家居的核心。
从物理感知上看，家具、家电是家庭内部生活的物理基础，家庭互联网的实现依赖于家电、家具触网和智能化。
所谓的智能家居，是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、安全防范技术、自动控制技术、音视频技术，将家居生活有关的设备集成起来，构建可集中管理、智能控制的住宅设施管理系统，从而提升家居的安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。
智能家居并不是一个单一的产品，而是通过技术手段将家中所有的产品连接成一个有机的系统，从而构建家庭互联网的物理基础和内部信息网络。
而智能家居的管理、控制可以兼容进横跨PC端、手机端和电视端的系统，实现对整个智能家庭的控制。
第三个层级：连接云端，大数据分析后返回到第一个层级的内容端，实现智能操作系统后，通过云端完成智能家庭生活的闭环。在家庭互联网端，以家庭为单位提供云服务，通过PC端、手机端和电视端提供内容服务，同时搜集家庭及个人用户的大数据，通过PC端、手机端和电视端提供内容服务（精准数字营销、游戏、网络购物等）变现，实现第三个层级与第一个层级的打通，从而构成了闭环。
图表3：家庭互联网的构成
图表4：家庭互联网的闭环
2）起点是PC屏/手机屏/电视屏的内容互联，核心是电视屏
在上述家庭互联网的构成中，起点是PC屏、手机屏和电视屏的互联互通。用户在智能电视出现后，基于电视接收互联网信息的需求推动了家庭互联网的形成。
传统上三屏被人们进行工作区分：PC重办公；电视重娱乐；手机重社交，三屏的交替使用为人们的生活提供了便利，在每一个用户的生活、工作、休闲娱乐不同的时间里扮演着不同的角色。
但随着用户时间碎片化和终端智能化，迫切的需求是实现三屏所呈现的内容和功能的即时无缝切换。一个典型的场景是，在家通过IPTV观看大片，后续有事外出，那么在外出途中，你可以在手机上继续收看剩余的部分，办完事后，又可以在有电脑的地方在电脑上把片子看完。
开放程度较高的PC端和移动端首先实现功能互通并覆盖大量有线电视功能，而相对开放较慢的广电网也逐渐开始适应三网融合以及传统媒体与网络媒体融合的大趋势。虽然仍有许多限制，但广电产业链上的各环节也积极向互联网及移动互联网开放内容及分发渠道。互联网及移动互联网的各参与方同样不断谋求进入广电网产业链，融合趋势不可逆转。
互联网起家企业如优酷、乐视、爱奇艺等在多次改版之后已基本实现多屏互通，TV领域亦希望借助智能盒子、智能电视实现内容互通。
而无论是国家还是地方的广电网也在“一云多屏”战略下以国家网络视频数据库为中心通过网络电视台、移动客户端、IPTV积极向实现内容多渠道分发。因而未来颇具潜力的是互联网内容向电视屏的互联互通。
电视一直是家庭娱乐生活的核心，三屏内容互联互通并不能改变电视在家庭生活中的这个地位，互联网电视是整个家庭互联网的核心。
3）最有可能形成生态的是乐视&小米
目前产业内企业的业务布局来看，最有可能形成类似腾讯、阿里那种生态的企业只有小米和乐视，二者各有千秋，基本处于同一起跑线。
一个企业要想切入家庭互联网的闭环，必须选择一个点作为突破口，乐视是电视、小米是手机。
二者从切入点向闭环其他的延伸选择了不同的道路，乐视更多是自建，包括对内容端的自建、向手机和汽车端口的延伸；而小米是投资，对内容端、家电端的投资。
未来的场景将是小米越来越像乐视，乐视越来越像小米，他们两个才是真正的竞争对手。
4）选股四要素：看好乐视和华闻的原因
从营造家庭互联网生态的角度，一家企业要想营造并维持闭环生态，必须具备四要素：牌照、用户、内容、系统（对接智能家居）。
在选择智能电视产业链上的公司时，牌照、内容、用户与系统平台四要素至关重要。
首先是牌照，在广电总局的严厉政策监管下，互联网电视的发展受到了规范化。那些野蛮生长试图绕开监管的公司未来将很难有发展前景。无论是电视厂商还是内容提供商都必须与集成牌照商合作，牌照商成为产业链中至关重要的一环。不过牌照商依托牌照坐地收钱的模式已经将要衰落，那些拥有独家内容运营能力的牌照商将会更占优势从而有与更多厂商合作的机会。
获取用户的能力决定了公司的地位。而在智能家居时代，那些提供良好用户体验的公司更有可能抢占市场。用户对智能家居有着操作简便、使用体验良好的需求，而这对那些专注于产品体验的互联网公司来说是优势。
用户观看智能电视从根本上来说还是看节目。电视的体验再好如果没有承载内容，那么很难吸引用户的兴趣。这一点从视频网站的发展过程可以得到验证，初期视频网站混战，所有厂商都没有版权意识，而认识到版权重要性的乐视网初期大量购买版权，现在已经成了其核心竞争力之一。而反观那些没有版权的公司如快播等公司，难逃失败的命运。即使是现在深受90后喜欢的Bilibili等网站，它们提供的弹幕等功能虽然深受用户喜爱，有大量的铁杆粉丝，但是一旦版权市场继续正规化，那么上面可以观看的内容就必将下线，所以这些网站提供的用户体验再好没有了内容也是没有根基。而那些在内容领域积累深厚的公司如爱奇艺、乐视、芒果TV等公司在监管严厉后反而会获得竞争优势。
系统的重要性无须多言，前面已经提到智能家居操作系统将会兼容各家的硬件，所以预计智能家居操作系统也会产生一家垄断性厂商。不过国内的厂商都纷纷开发自己的平台，很难得到其它厂商的认可，所以大概率操作系统厂商仍将会从苹果、google等巨头中诞生。乐视和小米最有可能成为独立营造出生态企业的原因就在于他们最有可能扩张他们各自的系统。
图表5：家庭互联网产业链
看好“乐视+华闻”这对组合的原因也在于此，二者如果能如市场传言的形成业务上的组合，将做到对牌照、用户、内容和系统平台的全覆盖，有望打造出一个BAT级别的生态企业。这也是我们初步看好在2015年内这对组合市值达到1000亿人民币的原因，以小米450亿美金估值为参照，1000亿市值也只是起点。
3、电视/盒子硬件入口的意义：绑定其他互联网巨头
家庭互联网如此重要，其他互联网巨头又怎么可能放弃？！实际上目前除了百度态度尚不明朗以外，阿里和腾讯都对此虎视眈眈。
阿里已经独立开发出YUN-OS系统，兼容现有android智能电视上开发的所有应用和界面，并积极寻找硬件端的合作方。阿里开出和合作条件包括但不限于：
使用淘宝-支付宝账户体系，向家庭互联网闭环导入阿里用户。
使用阿里应用中心（含教育、游戏等），运营与硬件企业分成。
通过淘宝-天猫平台提供网上销售支持。
腾讯则是通过游戏试水，将游戏业务作为向电视大屏拓展的第一步，以打通多屏游戏提升用户体验。
对于互联网巨头来说，电视/盒子是他们现有内容和用户向家庭互联网导入的入口，价值明显。从这个角度，我们看好同洲电子、深康佳、海信电器和青岛海尔。
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