建议和结论
目前位置，建议大胆买入ZSPH，预测2014-2016 年公司EPS（2.82）美元、1.72美元、8.73美元，半年内目标价87美元，2年内目标市值30亿美金（如果今年3季度通过FDA长期安全测试，则市值看到50亿美金）。
ZS-9为治疗高钾血症领域的一款重磅新药，临床试验结果出色，药效和耐受性远超竞争对手和现有治疗手段；有望于2015年上半年分别提交NDA和MMA给FDA和EMA，并在2016年上市。
按最保守估计，ZS-9面对的是一个36亿美元的市场，且目前只存在Patiromer这一个潜在竞争产品。在保守假设下，公司销售峰值可达到18亿美元，发行普通股数 20.61MM，按10%的净利润来计算，公司达到销售峰值时EPS至少超过8.7美元。
ZS-9目前正在进行长期安全性试验如获成功，那表明ZS-9不但能用于治疗急性高钾血症，也可以作为慢性高钾血症管理服用，因此获得更为巨大的市场。根据敏感性分析，假设ZS-9的适应症能覆盖150万高钾血症的患者，根据同上方法测算可得，市场容量可达到72亿美元。
公司介绍
ZSPH公司注册于2008年2月，2008年11月开始正式运营，2014年7月24号登入纳斯达克上市。
公司现有42个全职职员，专注于重点开发和商业化治疗肾、心血管、肝脏和代谢疾病的非吸收药物。ZSPH的专有技术可以减少特定的电解质的毒性水平，而不会干扰其它电解质的平衡。
ZSPH现只有一个药物ZS-9，已完成了第二个临床三期试验，药物正在进行长期安全性试验，有望于2015年上半年分别提交NDA和MMA给FDA和EMA，并在2016年上市。
ZS-9的专利使用是从UOP之间的协议获得，公司于2010年、2011年各支付25,000，50,000美元给UOP，并且从2012年开始每年最少支付100,000美元給UOP作为全球使用的。如果ZS-9商业化成功上市，需要支付每年全球销售收入的5%作为专利使用费给UOP。公司于2014年披露：和ZS-9相关的专利13/371080和专利14/036489于2032年到期。
对于美国的国内的市场，公司计划自己进行商业化ZS-9，建立制造厂和销售队伍进营销售；对于美国以外的市场，公司将会寻找其它商业伙伴授权进行制造和销售，以获取里程碑款和授权费。
在早期曾作为风险投资过ZSPH的公司包括：Alta Partners, Devon ParkBioventures,3x5 Special Opportunity Partners, Salem Partners, RiverVestPartners, Novo A/S,RA Capital Healthcare, Adage Capital Partners and SofinnovaVentures。（总共投资了8000万美金）
医药背景知识
1、高钾血症(Hyperkalemia)：
钾离子是细胞内液中含量最高的阳离子，且主要呈结合状态，直接参与细胞内的代谢活动；适当的钾离子浓度及其在细胞膜两侧的比值对维持神经-肌肉组织的静息电位的产生，以及电兴奋的产生和传导有重要作用；也直接影响酸碱平衡的调节。
钾离子紊乱是临床上最常见的电解质紊乱之一，且常和其他电解质紊乱同时存在。血钾高于5.5mmol/L称为高钾血症，>7.0mmol/L则为严重高钾血症。高钾血症有急性与慢性两类，急性发生者为急症，应及时抢救，否则可能导致心搏骤停。
2、慢性肾病(CKD)
病人易发生高钾的常见原因有：（1）钾摄入过多；（2）CKD进展，钾排出减少；3）使用ACEI/ARB或是螺内酯等药物，或是服用中药汤剂；（4）输入库血等。
部分病人存在慢性肾脏损害，排钾功能已经下降，但是血肌酐仍然处于正常水平，若计算GFR值，可能位于CKD3～4期，这部分病人往往合并高血压，可能正在服用ACEI/ARB或螺内酯等药物。
3、现有治疗方法：
由此可见，高钾血症的治疗在CKD的病程中是非常必要的，必须得到重视。
研究逻辑
1、ZS-9潜力巨大，上市后非常有可能成为治疗或管理高钾血症领域的最好的药物
ZS-9已完成的临床试验是针对轻-中度的高钾血症患者（钾离子高出正常水平5.5mEq/L，但<7.0mmol/L)，但实验结果已经显示ZS-9既可以用作急性高钾血症的治疗，或也可以用于长期钾血的管理，和现有治疗方法相比有着巨大的优势。
现有治疗轻度-中度高钾血症药物是：sodium polystyrene sulfonate（简称SPS）：聚苯乙烯磺酸钠，又称降钾树脂。這個药是1958年批准的沒有经过随机、双盲对照试验的药物，常导致病人肠胃反应，通过粪便排泄将钾排除体外。但是副作用非常强烈，包括：恶心，呕吐，腹泻，便秘，肠溃疡，不宜作为慢性病的长期使用。SPS已在美国获得批准用于治疗高钾血症，但其有效性仍受到质疑，可能与钠离子(Na+)负荷和血清钙镁减少有相关性。
患者也可以通过低钾饮食来控制高钾血水平；但是钾对人体是必不可少的元素，长期低钾饮食也会造成患者的生活质量严重下降。
很多治疗糖尿病、心血管疾病、慢性肾病的药物会导致血钾升高的药物；但如果通过停止诱发药物来控制钾血水平，会增加患者其他疾病越加严重的风险。
ZS-9 （sodium zirconium cyclosilicate环状硅酸锆）药物的特点可以弥补现有治疗方式的短板，为患者提供更好的治疗效果和更少的副作用。
ZS-09是一种不溶性的，非吸收硅酸锆，对钾离子吸附能力相当于SPS的10倍。
病人服用10g后能在短时间内将钾离子降至正常水平(3.5~5mEq/L)，可作为紧急用药代替SPS。
对病人血液中又用的其它离子：钠、镁、钙沒有吸附作用影响。
室内温度下化学性质稳定。
易于病人服用。
副作用：zs-9在临床试验方面曾有关于出现金属沉淀和肠溃疡的报告，但只有两例病例出现这样的情况。
ZS-9的临床试验取得巨大成功，试验结果显示ZS-9可以快速降低高钾血，且副作用极低。在Zs-9已完成的三期临床试验中，该药物对急性的高钾血有快速降低的效果。接下来会继续进行长期服用的安全性实验，预计在2015年三季度出结果。
上市公司RLYP的Patiromer是ZS-9的主要竞争对手，但与其相比，ZS-9具有更高效、更安全、更方便的优势。
Paritomer比ZS-9有一定的先发优势，预计2015年内该药能从FDA获准上市；RLYP披露预计其年销售峰值额约为18亿美金。如果zs-9能证实比Patiromer更有效果，更安全、或者针对的使用症状更多，即使Patiromer有一定的先发优势，zs-9的销售峰值也可以赶上甚至超过对手。
2、高钾血症药品市场空间巨大，这一市场多年缺乏新产品进入，公司药品销售弹性巨大
统计显示美国的住院病人将近8%的人有高钾血症，ZS-9最直接的面对慢性肾病（CKD）患者的人数估计达到250万到300万人，并且还在拓展适应症的范围。
按最保守估计，ZS-9面对的是一个36亿美元的市场。
根据目前临床试验的结果，ZS-9和Patiromer的药效和副作用都远远好于kayexalate，所以我们估计这两款药的上市能够替代目前kayexalate的使用。
按现在高钾血症患者所使用的kayexalate来计算，每年使用kayexalate降血钾的患者约50万人，平均每位患者每月在kayexalate上花费600美元，这样可以估算得到ZS-9面对的是一个36亿美元的市场。
ZS-9的另一大看点是其适应症的延伸，具备用作慢性高钾血症管理的可能性，更广泛的适应症能为ZSPH带来更为巨大的市场。
美国每年高钾血症的患者人数约为300万人，而目前使用kayexalate来降血钾的只有50万人，主要原因kayexalate副作用极大，只适用于治疗急性高钾血症。
如果ZS-9正在进行的长期安全性试验能在2015年取得成功，那意味着ZS-9不但能应用在急性高血钾症，还能用作慢性高钾血症的管理，那样这款药面对患者将远超于现在使用kayexalate的50万人，面对的市场也将远超于36亿美元。
假设ZS-9的适应症能覆盖150万高钾血症的患者，根据同上方法测算可得，市场容量可达到72亿美元。
3、看好ZSPH的市场推广能力，预计ZS-9上市后利润弹性巨大
ZSPH的管理层大多为资深的行业大佬，长期致力于药物的研发和市场拓展。
在早期曾作为风险投资过ZSPH的公司包括很多美国生物医药领域著名的机构：Alta Partners, Devon ParkBioventures,3x5 Special Opportunity Partners, Salem Partners, RiverVestPartners, Novo A/S,RA Capital Healthcare, Adage Capital Partners and SofinnovaVentures. 这些投资者或能在ZSPH产品上市后商业化中提供很多资源和渠道。
如果按最保守估计的36亿美元市场计算，假设ZS能够抢占50%的市场（我们认为ZS至少能和RYLP平分市场），公司的销售峰值可达到18亿美元，公司发行普通股数 20.61MM，按10%的净利润来计算，公司达到销售峰值时EPS至少超过8.7美元。
Ø 根据敏感性分析可得，适应症的扩展可以帮助ZSPH大幅提高销售额和利润。如果长期安全性试验取得成功，按市场容量达到108亿美元计算，假设ZSPH落后于竞争对手只获得30%的市场份额，此时的EPS也可达到15.72美元。
Ø ZS-9相关的专利13/371080和专利14/036489于2032年到期。所以，ZSPH很有可能长期立足于高钾血症市场，不用担心药品销售专利保护问题。
