本周观点变化>>
Ø 新增推荐&观点变化
1、本周我们调研了美都控股，当前位置具备配置价值。
1）收购区块潜力巨大，未来3年高速成长。
美都收购Woodbine油田位于美国核心致密油产区EagleFord，油藏质地好，油服配套与运输条件便利，商业化开采潜力大。随着公司加快在Woodbine的打井速度，我们测算14-16年产量年复合增速33%，推动利润快速提升。
收购美国公司WAL100%股权，收购对价5.35亿美元（现金1.35亿+承担4亿美元负债）
储量：WAL主要的资产为Woodbine油田，位于美国德克萨斯州，纵向上拥有四个油层：Woodbine 层 100%矿权，Eagle Ford 层、Buda层、Georgetown 层约 90%矿权。根据评估报告，油田权益剩余可采储量 5,040 万桶（2P）。其中证明已开发剩余可采储量（PD） 810 万桶，占 16%；证明未开发剩余可采储量（PUD） 2,020 万桶，占 40%；基本证实未开发储量（2P） 2,210 万桶，占 44%。2013年产量289万桶。2013年Woodbine 产油289万桶。
Eagle Ford产量增长最快，从2011年的不到20万桶/日增长到14年的140万桶/天，3年翻了7倍，13年超过Bakken成为致密油产量最大的区块，占到总产量的1/3，是核心的产油区之一。Eagle Ford区块产量迅速增长，得益于两点：1.地处德州，为美国石油交易最为发达的地区，距离沿海炼厂近，石油运输便利，运费低；2.油藏条件好，单钻机产量高。
Woodbine 油田位于的Eagle Ford区块，具有含油面积大，储层条件好等特点，且受益于Eagle Ford成熟的油服及外输设施配套，开采潜力巨大。
含油面积大、储层条件好：Woodbine 拥有矿权的总占地面积为约 69.86 平方公里，平面上工作权益面积约 61.08 平方公里，占总面积的 87.43%，矿权面积基本上就是含油面积。平均油层中部深度 2,599 米，平均油层有效厚度 13.07 米，平均有效孔隙度 13%，平均有效渗透率 0.3~0.46 毫达西，原油密度 0.8348 克/立方厘米，属于原油性质好、高温、常压、低孔、特低渗透率连续型致密砂岩油藏。
开采成本低、开采条件好：位于Eagle Ford区块，油服配套完善，开采成本低。同时该油气区块处于美国的南方，气候好，常年温度高，使得油井钻井时间短，其中直井段长 2,700 米、水平段长 1,800 米的一口水平井只需要 25 天就可完井投产；生产时率高，不存在因自然因素关井的情况；开发管理难度小，地面设施易于维护，地面设备基本上都是露天放置。
外销便利,原油销售价格高：铁路、高速公路横穿油田。原油销售在井口完成（由专业的原油销售公司进行操作），更减少了交通条件可能对 Woodbine 项目所产原油销售的风险；同时 woodbine 公司拥有共计 32英里输气管道及 2 个加压站，从而保障了未来 Woodbine 项目天然气的销售。油田离沿海炼厂距离较短，运费低，实现的原油销售价格较高。
储量有提升潜力：Woodbine油田纵向上拥有四个油层Woodbine 层、Eagle Ford 层、Buda层、Georgetown 层。由于Woodline层为公司主要开采目的层，因此储量评估仅考虑了其开采潜力，而其余三层的勘探为储量进一步提升打开了空间。
根据公司增发方案，募资将用于Woodline油田的产能建设，2013年原有油井56口，计划2014-2016年新打155口井，总投资7.63亿美元，相当于未来3年井数翻3倍。由于致密油井在最初的1年中产量最高，随着打井数量的增长，按照我们的测算，14-16年公司产量年复合增速33%。推动利润快速提升
假设公司14-16年分别打井54、51、50口，根据我们的测算，Woodbine油田14-16的产量分别为335万桶、458万桶和592万桶，产量年复合增速33%。可以实现净利润1.1亿美元、1.7亿美元、2.2亿美元，利润复合增速超过40%。
2）增发后现金充裕，“内生+外延”打开成长空间
公司拟以2.46元/股的价格增发不超过10亿股，募资24.6亿元用于Woodbine产能建设与补充流动资金，增发方案14年6月获得证监会核准；若增发完成，公司在手现金将超过35亿，同时资产负债率大幅降低，净资产从25亿提高到接近50亿，可以通过中票再融资20亿，资金实力大幅增强，为持续的勘探与并购提供了可能。
3）盈利预测与投资建议
假设公司14-16年分别打井54、51、50口，单口井的成本分别为533、570和610万。
Woodline的新井投产IP30（投产头30天）的产量按照EagleFord的平均产量437桶/天，同时其衰减曲线满足Eagle Ford典型的致密油井的衰减曲线。
公司每桶油实现的销售价格为90美元（扣除运费），3年之内地租不发生大的变化。
考虑到增发后摊薄股本，我们预测公司2014-15年EPS分别为与0.29/0.43/0.56元，年复合增速超过40%。
Ø 覆盖品种跟踪
1、昆山粉尘爆炸事件和除尘上市公司的关系说明：
8月2日7时35分许，昆山中荣金属制品有限公司发生一起疑似因粉尘爆炸引发的安全生产责任事故。事故发生后接到部分投资者询问，粉尘处理和A股除尘、净化行业的上市公司关联度多大。
点评：
1）如创元科技下属的苏净、新纶科技等的净化业务，针对的是特种专业级别的除尘处理，如医药GMP、电子、洁净手术室等，和此次昆山粉尘事故对应的涉铝合金、镁合金抛光等不是一个市场。
2）如龙净环保、三维丝等面对的市场主要是针对火电、钢铁等工业锅炉除尘，抛光粉尘处理一般通过吸尘罩、滤袋和通风来解决，不是技术问题，是态度问题。
3）从基本面角度，各地工业园区相信会吸取昆山此次事件的教训来监督辖区内企业增加除尘投入，但很难说对现有上市公司盈利会产生很大的积极影响。