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海外业绩要点 - AMD US, SWKS US

AlphaConnect投研

2024-01-31

导读：格局 is all you need?

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投资不易，不构成任何建议

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AMD US

格局 is all you need?

Key Takeaways:

1. 前瞻里面写过，难题可以选择不做，AMD这题难在不确定因素太多，业绩前的股价隐含预期有点高且很混乱，而且都是基于一些供应链数字推导出来的 (看tech的朋友应该都知道，这些供应链数字的可依赖度基本也就5/5开，最后的数字也就大家各自XJB算，没那么可靠)

2. 非AI的业务今年没有行的，这是大家的共识，没啥大surprise

3. 前瞻里面写的AI is all you need? 买方在业绩前对GPU的预期至少在5bn的，但是数字开出来3.5bn，乍一看是miss了，但是这个锅不能Lisa来背，市场非要自己调高预期；不过呢，也没谁对谁错，只能说Lisa是实在人，公司也说了exit 4Q可能是1.5bn per Q，还再给你强调一下2027年的TAM 400bn，按按计算器你就知道这数字有多炸裂，占个10%的market share，AMD的GPU营收要翻10x (当然这现在应该还是梦想，也不知道Lisa的数字哪来的)

4. 如果市场的预期是错的，会错在哪呢？无非是搞错了备货量和需求量的区别，或是搞错了ASP，或是Lisa说的太保守

5. 难题可以不做，有些时候被动点好，不过业绩开出来之后最难的就是能够不看图说话，保持冷静思考，不是涨了就是行，跌了就是不行；那这个业绩出来怎么看AMD的set-up呢？这个业绩很差吗？也不见得，有几个问题需要思考：1. FY24的EPS毛估估是3.5-4这样，现在算表观估值肯定是不便宜的 2. 3.5bn只是现在的数字，听Lisa的意思还有上调的空间，exit 4Q是1.5bn的话那annual run rate就是6bn 3. 最近几天和朋友讨论最多的就是 if and when能看到AMD $6 EPS，我大概的估算是GPU的营收至少要到10bn左右，margin还得不错在80%，今年应该肯定达不到的，但是过两年就不知道了，如果看$6的话现在是不算贵的 4. 400bn的TAM有多靠谱？站在现在节点，这就完全看格局了，如果真是400bn直接all-in

I guess the real question is: 格局 is all you need?

Earnings Details:

Q4 2023:

Revenue: $6.2 billion, ↑10% YoY

Data Center Revenue: $2.3 billion, ↑38% YoY

Client Revenue: $1.5 billion, ↑62% YoY

Gaming Revenue: $1.4 billion, ↓17% YoY

Embedded Revenue: $1.1 billion, ↓24% YoY

Diluted EPS: $0.77, ↑12% YoY

Q1 2024 Guidance:

Revenue: ~$5.4 billion, ±$300 million

2024 Outlook: Data center, client revenues ↑ significantly; embedded, gaming ↓

Gross Margin: Expected ↑ in 2024

Data Center GPU:

Q4 Revenue: >$400 million, expected >$3.5 billion in 2024

Capacity: Secured additional for demand support

SWKS US

Passed low bars

Key Takeaways:

1. 业绩基本符合前瞻内容，市场需求是一般，但是预期也是真不高

2. Android有补库存的需求，Apple符合季节性规律，Broad Market见底，IoT需求改善

3. Q2 2024应该是这轮cycle的底部EPS了，公司讲了点AI smartphone的故事，但是短期估计不会很快实现，估值在mid-cycle，操作见仁见智

Earnings Details:

Q1 2024: Revenue: $1.202 bn; EPS: $1.97

Q2 2024 Forecast: Revenue: $1.20 bn - $1.70 bn; Gross Margin: 45% - 46%; EPS: $1.52 (midpoint)

Inventory:

Reduced to $927 mn

Normalization in distribution/OEM

Restocking by customers

Automotive/Industrial: Inventory correction

Challenges: Wireless infrastructure, data center headwinds

Market Trends:

Android: Stabilization, modest growth

Consumer IoT: Demand improving

AI in Mobile: Driving RF complexity/content

Broad Market: Leveraging IoT, automotive, other sectors

Q2 2024 Outlook:

Mobile Business: Seasonal downturn

Gross Margin: Recovery post-Q1 2024

Android Demand:

Growth with Google, Samsung

Apple Demand:

Seasonal downturn expected

AI Integration: Impact on smartphone demand, complex RF solutions needed

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