影视板块回暖：确定性成资本市场新共识
电影与剧集行业集体转向可持续发展模式
©️深响原创 · 作者｜林之柏
告别寒冬，影视行业迎来复苏信号。2024年A股影视板块整体承压，仅4只个股上涨，一级市场融资放缓。但进入2025年，在暑期档表现、财报季披露及广电“21条”政策推动下，A股影视概念板块8月下旬一度实现四连涨，近10个交易日持续获大额资金流入。
市场情绪回暖背后，是影视板块估值逻辑的深刻转变：爆款不再是资本押注的唯一标准，企业内容生产的确定性与可持续性正成为核心定价依据。
过去，一部《战狼2》可让出品方北京文化市值飙升60亿，一部《鱿鱼游戏》助Netflix股价创历史新高。如今，即便Netflix未推出同量级爆款，凭借《苦尽柑来遇见你》《白宫杀人事件》等优质内容及广告业务收入翻倍预期，年内股价仍上涨超36%。反观万达电影，虽凭借《唐探1900》《熊出没：重启未来》实现营收利润双增，却因资本变动等不确定性因素导致股价下跌。
行业共识正在形成：爆款仍是业绩驱动力，但已非打开资本市场的万能钥匙；追求可持续发展能力，已成为市场主流认知。
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电影：确定性压倒一切，多元化业务成信心来源
电影行业正处于快速分化阶段。院线领域，头部效应持续强化。据中原证券数据，截至2024年底，国内TOP 10院线市场占有率达67.36%，资源加速向头部集中，中小影院逐步边缘化。
头部院线凭借稳定份额和固定资产属性，抗风险能力更强，业绩与大盘联动性高，更受资本青睐。横店影视、幸福蓝海、金逸影视等企业因业绩稳健、份额稳固，成为市场焦点。其中，幸福蓝海上半年院线票房达12.31亿元，全国排名第七，叠加《唐探1900》《南京照相馆》票房丰收，年内股价累计上涨92.1%；金逸影视、横店影视涨幅分别为17.6%、14.5%。
部分企业即便短期业绩下滑，估值仍保持坚挺。中国电影上半年营收同比下降19.13%，净亏损1.1亿元，但凭借31.27%的银幕市占率，股价仍上涨20.5%；上海电影营收利润双降，股价却上涨27.7%。
相比之下，电影制作公司股价与影片表现高度绑定，波动更为剧烈。光线传媒凭借《哪吒之魔童闹海》（简称《哪吒2》）带动上半年营收增长143%、净利润激增371.55%，股价年内上涨110.8%；中国儒意因《唐探1900》《熊出没：重启未来》表现亮眼，净利润增长1177.25%，股价上涨16.6%。而北京文化因《封神第二部：战火西岐》失利，净利润暴跌610.29%，股价下滑33.4%。
光线传媒股价走势
万达电影与博纳影业则呈现复杂局面。万达电影上半年净利润增长372.55%，但因第三大股东莘县融智减持至5%以下，引发市场对其控制权变动担忧，股价累计下跌约3.8%。不过，华泰证券维持“买入”评级，给予30倍PE估值，反映对其基本面的认可。
博纳影业受困于内容端，《蛟龙行动》票房仅3.93亿元，致上半年净亏损10.56亿元，尽管院线业务稳健，仍难阻股价下行。
博纳上半年亏损超10亿
图源：财报
博纳的困境揭示行业现实：院线与内容双轮驱动各有风险。院线面临淡旺季失衡，二季度空场率高达40%；内容端则长期面临爆款稀缺难题。2025年上半年票房破10亿影片仅三部——《哪吒2》《唐探1900》《封神第二部》，春节档后无一影片票房破5亿。
春节档三强
图源：豆瓣
为增强确定性，头部企业普遍采取两大策略：
一是强化现金流储备。万达电影、光线传媒、上海电影等多家企业上半年经营性现金流净额显著增长，其中上海电影同比暴涨1094.04%。国盛证券指出，行业现金流改善有助于缓解资产减值压力。
二是推进多元化经营。万达电影联动《第五人格》《光与夜之恋》等游戏IP开展线下活动，并推出自有零食品牌“三口小时光”、水饮品牌“H2O TALKS 与水说”，提升影城坪效；国海证券认为，其全产业链布局正巩固内容优势。
光线传媒依托“哪吒”IP打造“潮玩IP宇宙”，上半年衍生业务营收利润双增，已规划超30个品类、500多个产品，获华泰证券认可其长线运营潜力。
尽管多元化业务尚未取代核心业务地位，但有助于降低单一依赖、对冲风险，提升企业估值稳定性。
哪吒IP部分衍生品
图源：光线传媒官方小红书
剧集：没有爆款，也可以股价上涨
剧集市场同样告别“唯爆款论”，资本市场更关注企业的持续产出能力。
尽管《天行健》《人生若如初见》等作品未能成为全民爆款，平台已意识到押注单一项目的高风险。腾讯在线视频董事长孙忠怀表示：“提高整体项目成功率，而非过度押注超级爆款，才能保障商业模式可持续。”爱奇艺推出“剧集四大殿堂”体系，对热度8000+剧集分级标识，推动行业从“唯热度”转向“重品质”。
这一转变带动产业链价值重估：拥有稳定产出、良好业绩和丰富储备的企业成为资本眼中“可持续发展样本”。
柠萌影视上半年净利润增长120.58%至0.11亿元，代表作《书卷一梦》打破爱奇艺开播热度纪录，年内股价上涨79.3%；中金公司上调其目标价60.6%，认可其长剧生产节奏与盈利弹性。
华策影视上半年营收增长114.94%至7.9亿元，净利润增长65.05%，《国色芳华》刷新芒果TV播放纪录，后续储备包括《太平年》《极限诉讼》等，年内股价上涨近18%。
华策影视业绩飘红
图源：财报
部分企业虽上半年无代表作，但因内容能力获验证、项目储备充足，仍获资本信任。欢瑞世纪播出作品“挂空”，但凭借《沧海笑》《天香》等IP储备，股价上涨58.8%；慈文传媒仅上线《燃罪》，储备19部已获发行许可作品，股价上涨33.2%。
新丽传媒凭借《扫毒风暴》9.94亿播放量及《庆余年3》《哑舍》等重磅IP储备，持续吸引市场关注，体现其IP号召力与制作认可度。
稻草熊娱乐上半年营收利润双降，但股价仍上涨17.3%。其正从长剧转向精品短剧，转型期内收入承压，但《漂白》成爱奇艺迷雾剧场首部破万剧，《乌云之上》双台收视登顶，后续储备丰富，展现现实主义题材开发能力，赢得市场耐心。
政策层面亦释放积极信号。8月18日，广电总局发布“21条”举措，取消40集上限、放宽季播与古装剧比例，利好内容供给。消息发布后，华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪等集体涨停，影视板块单日资金净流入超102亿元。
长期来看，政策降低项目投资不确定性，有望加速资本回流。尽管面临短视频冲击，影视内容凭借长叙事的情感共鸣、集体记忆塑造能力及社会话题穿透力，仍具备不可替代的价值。
这种深度与广度，正是影视产业的独特竞争力，也是资本市场重新审视其确定性价值的根基。