荷宝发布2026年投资展望：同步转变

• 我们的基本预测认为全球经济将迎来一场类似2017年的同步周期性复苏

• 各国央行正设法在政治压力与高压经济之间取得平衡

• 股市或将进一步上扬，新兴市场有望受益于美元走弱带来的资金流入，而美国国债则可能面临下行风险

• 可持续投资展望：气候适应与负责任人工智能（AI）等主题持续演进，成为关注焦点

荷宝的基本预测显示，在AI驱动的生产力提升和美国《大而美法案》财政刺激的支持下，2026年美国实质GDP有望增长2.1%。然而，美国经济复苏仍呈现分化格局，高收入家庭消费强劲，而低收入家庭则面临关税上涨和就业增长放缓的压力。欧洲方面，经济动能逐步增强。德国在财政刺激的推动下经济活动加速；欧元区在财政扩张和被抑制的消费需求带动下，预计经济将增长1.6%。中国方面，尽管仍面临通缩压力，但随着房地产市场去杠杆进程接近尾声，内需有望于2026年下半年出现回升。

在乐观情景下，若地缘政治冲击减弱和中国国内消费改善，预计将重燃全球增长动能，推动美国GDP升至2.9%，并带动美元走强。相反，在悲观情景下，若美国例外主义降温、AI泡沫破裂以及失业率上升，全球经济可能陷入轻度衰退。

荷宝多资产策略师Peter van der Welle指出："这场'同步转变'正是我们的'那不勒斯和弦'（Neapolitan chord）时刻——那是终章前罕见的和谐，但乐曲尚未完结。当全球经济短暂地步伐一致之际，投资者必须保持灵活，在这个数据驱动、政策敏感的市场环境中，平衡乐观与谨慎。"

荷宝认为股市具有持续上涨的潜力，特别是对利率敏感的行业和美国以外的地区。虽然美股估值仍然偏高，但企业实现盈利的情况将成为关键，尤其是科技行业。欧元区股票在估值和宏观利好因素下显得具有吸引力，新兴市场或受益于美元走弱和贸易流动改善而向好。

在固定收益方面，鉴于长期收益率预期上升趋势升温，荷宝倾向于缩短仓位的久期。高收益债利差仍然狭窄，限制了上行空间，而新兴市场债券所提供的利差更为合理。工业金属或受益于周期性趋势而上涨，而黄金则面临通胀和美联储政策等信号影响，前景暂时难以预料。

策略性展望中六大首要风险

资料来源：荷宝，2025年11月7日。

荷宝多资产团队投资组合偏好

（截至2025年11月1日）

资料来源：荷宝，2025年11月1日。

仅供说明用途。本资料为截至上述日期之最新概要，并不构成对未来发展的任何保证，亦不应假设于所提及市场或国家的任何投资在过去曾经或未来将会带来盈利。

荷宝的2026年可持续投资展望《延续音符》表明，明年的可持续投资将面对稳健但放缓的环境。尽管ESG基金资金流已经稳定，但像气候适应和负责任AI等主题正日益受到重视。预期投资者将更关注能源相关主题、实体气候风险管理，并重新评估能源密集型产业如AI基础设施。尽管面对不确定的地缘政治和监管环境，长期的可持续发展趋势依然稳固。欧洲凭借明确的监管制度和绿色债券发行，继续在可持续投资领域保持领先，而美国的政治两极分化则释放出好坏参半的信号。国防相关投资正在被重新评估，其广泛的价值链为投资者提供不少入市机会。

荷宝可持续投资研究部主管Rachel Whittaker表示："可持续投资并非式微，而是在重新调整。随着市场节奏转变，我们为了客户的利益而'延续音符'，同时适应新的投资环境。惟有秉持我们的长期投资信念，才能强化可持续投资的相关性和韧性：而该信念并非建立在趋势之上，而是建立在科学和持久的原则之上。"

*资料来源： Broadridge Global Market Intelligence。涵盖股票/债券/多元资产，全球市场，仅限聚焦ESG相关产品。数据以欧元计，截至2025年11月5日。纵轴显示自2021年1月起以欧元计之累计资产流量。*

尽管2025年全球可持续投资基金出现资金外流，但可持续固定收益的表现比股票更具韧性。

除非另有说明，资料来源：荷宝，截至2025年11月7日。

本报告所展示的情景为根据过往投资价值波动的历史数据及／或当前市场状况，对未来表现所作出的预估，并非精确指标。实际回报将视乎市场表现及投资者持有投资／产品的时间长短而有所不同。