第三方物流行业研究及投行业务机会分析- 大数跨境

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第三方物流行业研究及投行业务机会分析

道臣集团

2020-08-07

导读：一、行业基本情况及发展趋势（一）行业基本情况介绍1、物流行业概况——市场规模持续扩张、整体效率有待提升物流源

一、行业基本情况及发展趋势

（一）行业基本情况介绍

1、物流行业概况——市场规模持续扩张、整体效率有待提升

物流源于货物在时间和空间上的错配，两者分别派生出仓储需求和运输需求，物流供应方通过对运输、储存、装卸、流通加工、信息管理等基本功能的组织与管理，为客户提供物流服务。物流的三个核心环节即是运输、仓储和物流平台。

随着我国综合交运能力的提升，我国总体物流运行表现为末端配送供给能力不断增强、模式不断创新以及物流效率加速提升。我国社会物流成本于 2011年底超过美国跃居世界第一，达到 8.41 万亿人民币，随后增速出现较大幅度下滑，但总体处于较高水平。

图表 1：2003-2019 年我国物流总成本及其增长率水平变化趋势

目前国际通行以全社会的物流总成本占国民生产总值的比重来评价整个经济体的物流效率，社会物流总成本占 GDP 的比例越高，表明该经济体物流效率和物流发展水平越低。2017 年我国物流成本占 GDP 比重在世界各大经济体中最高，达到 14.8%，高于全球平均水平 3.8 个百分点，到 2018 年我国该比率为14.5%，比上年同期下降 0.3 个百分点。近年来该比率持续回落，表明我国物流效率有一定提升，但相对于发达国家社会物流成本占 GDP 比重不到 10%的水平来看还有较大的释放空间。

图表 2：2009-2018 年全球主要经济体物流成本占 GDP 比重情况

疫情期间，由于防疫措施的需要，多数物流企业复工受阻，物流行业短期受到明显冲击，从我国物流业景气指数(LPI)来看，自 2019 年年初以来该指标一直保持在 50-55 的区间内，但 2020 年 2 月骤降至 26.2，这既表现出物流行业的支撑作用，也暴露出我国物流行业应急体系的不健全。受益于我国政府迅速有效的疫情防控措施，LPI 在 2020 年 3 月迅速反弹至年初水平，疫情对物流行业的长期影响还有待验证。

图表 3：2019 年初至 2020 年 6 月我国物流业景气指数 LPI

2、第三方物流行业概述

第三方物流（Third-Party Logistics）是指由独立于发货方和收货方的第三方提供管理、控制等一站式一体化物流服务的业务模式，强调物流服务的系统性、集成性和综合性。由于第三方物流的服务方式一般是与业签订中长期的服务合同，故 3PL 主要是 2B 的物流类型，面向企业客户，区别于常接触到的2C 的物流类型，如快递业务。

第三方物流（3PL）是专业分工发展的必然产物，它的兴起使得生产经营企业能够集中资源发展主业。企业通过把仓储、运输、供应链等环节外包出去来降低成本，打开利润空间。

3PL 企业服务于甲方供应链对于物流的需求，包括采购生产物流、销售物流（分销、零售等）以及逆向物流（货品残退、售后交换等）。不同行业具有其独特的产品属性和供应链结构，加上各企业的产销模式不同，因此对于物流的布局与管理各异，从而使得对于 3PL 的需求也各异，3PL 企业物流服务的定制化程度要求很高。

目前国内该行业尚处于发展的初期，经营模式大多停留在“仓干配”等最基础的物流环节，服务的同质化较高，管理较为粗放，与发达国家成熟的体系化第三方物流模式仍存在一定差距。

从市场规模角度看，我国第三方物流收入规模逐年增长，2019 年达到

2,825 亿美元，同比增速达 17.4%。

图表 4：2014-2019 年我国第三方物流收入规模和增长率

从第三方物流在物流行业中所占的份额来看，近年来也呈现逐年稳步上升的趋势。2013 年占比仅为 7.0%，2019 年占比提高到 12.9%，相比于 2018 年增长 0.9 个百分点。

图表 5：第三方物流在社会物流总成本中占比情况

3、第三方物流行业特征

图表 6：第三方物流行业特征分析

4、第三方物流行业发展概述

◼从发展方向来看：未来随着 3PL 市场规模的不断扩大，市场整合力度将进一步增强，市场领头者将会在稳固现有业务的基础上，挖掘市场可扩张方向，向服务链条的两端延伸，率先打破同质化服务的企业将在新一轮行业竞争格局的变革中占据优势地位。

◼ 从 3PL 企业核心竞争力的演变角度来看：目前国内 3PL 企业竞争多还停留在资产规模（主要是运载工具数量）、覆盖地域范围、仓库容量等；由于 3PL强调的是物流服务的综合化、系统化，这必将依赖信息技术提供底层技术支撑，结合物联网、大数据和人工智能技术来提高物流管理效率，通过淡化信息不对称，进而为企业客户设计个性化的、覆盖全产业链条的物流综合解决方案。未来 3PL企业的核心竞争力将向信息网络布局、资源整合能力、品牌和声誉等方面演进。

（二）近年行业政策梳理

2014 年至今 3PL 行业相关政策情况梳理如下：

图表 7：2014 年至今 3PL 行业相关政策情况

二、行业竞争格局分析

（一）第三方物流行业竞争要素和壁垒

1、资金壁垒

3PL 行业往往需要庞大的资金量作为前期支撑，重资产运营模式下，3PL型企业需要投资布局业务网点、车队、仓储设施，构建自身的物流基础设施会占用企业大量资金。即便对于一些轻资产类型的 3PL 企业来说，为持续保持业务竞争优势，也需要投入大量资金用于资讯、信息、管理系统的引进、研发和维护，以求更好地满足现代供应链的需求，这就构成了较高的资金准入门槛。

2、技术壁垒

技术门槛也是进入现代物流行业的关键壁垒。在智能科技的主导下，唯有依托于先进的运输技术、配送技术、仓储自动化技术和库存控制等专业技术，才能占领行业竞争的制高点。技术发展的程度直接决定了物流企业服务的层次和水平，而对企业来讲，掌握并高效应用相关技术需要时间和经验的积累，一定程度上限制了新进入市场的竞争者。

3、品牌壁垒

第三方物流具有较高的定制化程度，大型制造业企业倾向于挑选具有良好的品牌声誉、广泛的业务网络和丰富的行业经验的物流服务提供商，并且由于转换成本的存在，客户倾向于与同一家 3PL 企业建立长期稳定的合作关系，3PL 企业需根据客户的产品特性和供应链结构以及产销模式制定专业化物流解决方案，在通过客户的相关认证，达成与客户的初步合作意向，并且运营能力和服务质量得到客户认可之后，才能逐步赢得客户更多的服务外包，并且通过不断延伸服务链，实现自身与客户信息系统的对接，最终成为客户的战略合作伙伴和价值同盟。由于难以在短时期内获得客户充分认可，较大程度上制约新进入者介入特定物流服务领域累积客户资源。

（二）细分市场业务模式分析

1、综合物流

（1）市场概况及经营模式

综合物流企业不仅提供配送端的高质量物流服务，还将业务覆盖范围延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节，为客户提供仓储管理、销售预测、大数据分析等一揽子解决方案。

图表 8：综合物流业务模式产业流程图

（2）上下游分析

综合物流的上游主要是为其提供基础服务支持的行业以及提供燃油动力的石化行业等；下游行业呈现多样性且分布极为广泛。

图表 9：综合物流业务模式上下游

2、大宗商品供应链物流

（1）市场概况及经营模式

以大宗商品物流服务为核心，通过汇聚产业链上下游客户的需求，同时嫁接大宗商品采购分销服务、供应链金融服务等，整合形成从上游原料采购到下游产品销售的全程供应链综合服务平台，让客户企业专注于研发和生产等真正创造价值的环节，促进整个供应链条价值的提升，在这个过程中，物流企业也能够获取综合服务收益和增值收益。核心产品包括 3 个类别，能源商品、基础原材料和农副产品。

（2）上下游分析

从大宗商品供应链的标的可以看出，该业务模式下，上游行业包括化工、钢铁、农副产品生产等，下游行业主要是供应链中端的加工制造企业或分销商。

3、危化品物流

（1）市场概况及经营模式

危化品物流是物流行业中十分特殊的分支，危化品储运条件严苛，管制政策相对严格，所以行业壁垒极高。而我国是化工产品消费大国，危化品物流需求旺盛。欧洲化学工业理事会的数据显示，目前全球化工市场规模已经超过了 3.35 万亿欧元。2008 年到 2018 年的整体复合增速达到了 5.29%，而中国化学品市场规模已经达到了 1.2 万亿欧元，2008 年到 2018 年的复合增速达到了 12.66%，远超于整体增速水平。2019 年，我国石油和化工行业增加值同比增长 4.8%；营业收入 12.27 万亿元，同比增长 1.3%，占全国 GDP 的 12.4%，占全球化工产值的 40%，居世界第一。化工产业的规模增长和结构调整将带动危化品物流行业需求的增长。

某券商研报中的测算数据显示，我国化工品物流市场容量高达 1.2 万亿元，其中第三方物流市场容量为 3000 亿元左右。

受整个经济周期以及去产能、环保因素的影响，国内化工企业本身面临着迫切的结构性调整，国内的产销分离会逐渐加大第三方物流服务的比重，因此增量市场主要是需求以及渗透率的提升。目前危化品第三方物流市场集中度极低，未来随着国内政策以及环保安全监管标准的提高，叠加落后产能出清，三方物流公司会出现“强者恒强”的局面，头部化趋势不可逆，龙头公司发展潜力巨大。

（2）上下游分析

危化品物流行业的上游主要是化工行业中的危险化学品生产加工企业，下游也主要是化工产业链上的化工品生产企业和化工品消费企业。

4、冷链物流

（1）市场概况及经营模式

冷链物流是随着制冷技术的发展而兴起的物流行业分支，是以冷冻工艺学为基础、以制冷技术为手段开展仓储、运输的低温物流过程，近几年，随着我国食品工业和生鲜电商发展，我国冷链物流需求旺盛。冷链物流市场属于成长性行业，根据中物联冷链委预测，在不受疫情影响的前提下，2020 年有望实现 20%以上增长。

冷链物流适用范围除食品以外，还有一类特殊的商品，即药品。冷链物流是医疗基建产业链的重要一环，2018 年我国生物医疗低温存储市场规模为 1.45 亿美元，占全球市场规模的 5.3%，预计 2025 年可达 2.1 亿美元，年均符合增速5.2%，高于全球增速。冷链物流比一般常温物流系统要求更高、流程更复杂，建设投资也相对更大，整个冷链物流是一个庞大的系统工程。

国家发改委于 2020 年 7 月 7 日发布《关于做好 2020 年国家骨干冷链物流基地建设工作的通知》，公布了 17 个国家骨干冷链物流基地建设名单，强调既要加强冷链物流系统设施的改造升级，又要同时促进业务模式和经营理念创新，双管齐下，不断提高冷链物流系统的服务质量和效率，以首批骨干冷链物流基地作为试点，为冷链物流系统的增效提速探索经验，政策加码，冷链物流行业未来空间广阔。

（2）上下游分析

上游主要包括食品工业和农产品生产企业，以及医药行业的生产加工企业，下游主要包括产业链中间分销商以及电商平台。

三、投资银行业务回顾及机会分析

（一）近年来物流行业投资银行业务回顾

1、2017 年初至 2020 年 6 月末物流行业 IPO 情况

图表 10：2017 年及 2020 年上半年物流行业 IPO 情况

2017 年-2020 年 6 月底，物流行业有 16 家公司进行了 IPO，总募集资金约为 406.54 亿元，其中京沪高铁首发募集资金为 306.74 亿元，占比最大，为 75.45%主要集中在 2017 年度，2020 年上半年物流行业只有一家公司进行了 IPO。2、2019 年至 2020 年 6 月末物流行业股权类再融资情况。

图表 11：2019 年至 2020 年 6 月末物流行业上市公司定向增发情况

3、债权融资情况

WIND 数据显示，2019 年至今2物流行业企业发行债券总规模为17,297.54 亿元，其中企业债发行规模为 1,252.40 亿元，证监会项下 ABS 发行规模为 202.35亿元，协会 ABN 发行规模为 7,,372.60 亿元，公司债发行规模为 2,165.69 亿元，可转债发行规模为 64.60 亿元，政府支持机构债发行规模为 6,150.00 亿元。

（二）行业投资银行业务预测

虽说目前来看第三方物流行业市场高度分散，企业市占率普遍较低，但未来行业整合的动力强劲，头部化趋势将造就更多大型 3PL 企业，对资本运作、投行业务的需求会更强。

道臣集团是国家 AAAA 级物流企业、信用评价 AAA 级企业；通过了 ISO9001 质量管理体系认证；获得国家危险品运输经营资质、国家快递运输资质；同时也是国家交通运输部首批无车承运人试点企业。道臣集团在四川、重庆、贵州、云南区域设立 30 多个分公司。公司在营网点二百多个，自有及外协车辆两万台，员工两千多名，仓储面积约10万平方米。依托铁路、公路、航空港、港口等干线通道和同城配送网络，道臣集团已建成以省会城市为中心，辐射全国的综合服务体系。

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道臣集团是国家AAAAA级物流企业，AAA级诚信企业，拥有国家快递资质、危险品运输资质，国家交通运输部首批无车承运人试点单位，四川省重点物流联系企业，四川省公铁联盟理事单位，成都市公铁配送试点企业，成都市物流协会副会长单位。

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