文：李浩
编辑：经纬
张予彤有了新身份——月之暗面总裁。这位前金沙江创投合伙人，近日在一场清华大学交流会上正式亮相，负责公司整体战略与商业化。
然而，Kimi 的现状并不乐观。
曾经凭借长文本处理能力异军突起的 Kimi，如今声量渐弱，竞品林立，用户规模大幅下滑。巅峰时期月活超3000万、算力紧张需用户“加油”的盛况已不复存在。与此同时，公司内部风波不断：创始人杨植麟被前投资人提起仲裁，新任总裁张予彤被曝隐瞒持股，团队套现传闻引发舆论质疑。
在此背景下，月之暗面传出将于2026年下半年启动IPO的消息。作为“AI四小虎”之一，智谱AI与MiniMax已相继通过港交所聆讯，月之暗面若能上市似乎顺理成章。但问题是：这次IPO究竟是为争夺行业“呼吸权”的背水一战，还是高管套现离场的财富通道？
种瓜吃瓜：从循环智能到月之暗面
Kimi 的故事，始于杨植麟的上一家公司——循环智能。
2019年，时任金沙江创投主管合伙人的张予彤主导投资了循环智能，由此与杨植麟结缘。彼时的循环智能不仅孕育了Kim的雏形，也为月之暗面储备了核心技术与核心团队（如CTO张宇韬）。
而张予彤本人，正是这场资本与创业交织大戏的关键人物。
尽管她在2024年初仍以金沙江合伙人身份协助月之暗面完成阿里战略融资，但仅数月后便宣布离职，并于同年4月正式加入月之暗面担任总裁。
此举迅速引发争议。
金沙江创投合伙人朱啸虎随即在朋友圈公开炮轰，指责张予彤违反信义义务，称其行为“Shame”。虽然该言论很快被删除，但矛盾已然公开化。
据知情人士透露，张予彤早已“All in”月之暗面，甚至被形容为“赌一把大的”。另有消息称，金沙江另一位合伙人丁健早知其在外任职，唯独朱啸虎被蒙在鼓里，导致内部关系紧张。
谁是IPO的死穴？股权隐患与资本困局
张予彤并非首次离开金沙江。2012年，她曾出任趣加游戏运营负责人，主导亚洲市场业务，首年即实现亿元级收入增长。而趣加正是由金沙江投资的企业，其B轮融资亦由金沙江参与。
（图源：天眼查）
这一经历或暗示，张予彤的外派任职可能是金沙江高层授意的“白衣骑士”式布局。
回到月之暗面，杨植麟坦言自身缺乏战略、业务与融资经验，需要张予彤这样的“二把手”补足短板。换言之，他需要一个懂资本、能管钱的核心搭档。
2024年初，A+轮融资完成后不久，网络传出杨植麟出售老股套现4000万美元的消息。尽管公司回应称资金用于员工期权回购计划，但这一解释难以成立——老股出售后资金归个人所有，无法直接用于公司激励。
（月之暗面出卖老股的博客、官方宣布期权激励、以及官方回应，图源：小宇宙、月之暗面官方微信公众号、财联社）
时间线显示：2月21日套现传闻曝光，3月11日推出期权计划，4月23日才正式否认套现。此举更像危机公关，而非澄清事实。
更为关键的是，张予彤操盘了A+轮融资，而当时她仍属金沙江体系，但金沙江并未参投。这进一步加剧了朱啸虎对其隐瞒利益关联的指控。
若隐瞒股份属实，将对IPO构成重大障碍。国内外因股权不清导致IPO失败、退市乃至诉讼的案例屡见不鲜。目前月之暗面的IPO前景，可谓“太公垂钓，离水三尺”。
夫唯不争，天下莫能与之争？Kimi的困局
从业务看，Kimi正被对手全面压制。
（图源：QuestMobile，《2024年AIGC应用发展年度报告》）
QuestMobile数据显示，2024年12月Kimi月活达2101万，位列前三。但进入2025年后增速乏力，至9月去重月活仅992.6万，远低于豆包（1.59亿）和DeepSeek（1.46亿）。
（图源：天风证券，《2024年三季度全球AI应用趋势》）
从战略看，Kimi陷入“进退两难”。
最初定位为综合类AI助手的Kimi，如今明确收缩战线。张予彤在今年11月表示，Kimi将聚焦大模型层、逻辑层、Agent层及PPT生成、数据分析、网站开发等生产力场景，放弃生活娱乐与多模态生成。
然而，生产力工具赛道已被飞书、钉钉等成熟产品占据，市场集中度高，后发者突围难度极大。
从融资看，月之暗面进展缓慢。
公司最近一次公开融资为2023年8月的B轮，获腾讯、高榕资本等超3亿美元投资，估值33亿美元。此后再无官宣融资。
尽管2025年11月有消息称其接近完成新一轮融资，估值或达40亿美元，但双方均未确认。
对比“四小虎”其他成员：智谱AI已于2024年12月通过港交所聆讯；MiniMax于2025年12月过会，有望明年上市；百川智能虽未推进IPO，但背靠国资且财务稳健。而月之暗面融资节奏明显滞后。
张予彤曾表示：“巨头一定能做好的事，创业公司难有胜算。”
如今，Kimi却仍在与资金、流量、技术均占优的大厂正面竞争。若无法解决内部治理问题与战略模糊性，其未来或将逐步萎缩，丧失最基本的“呼吸权”。
