Labubu热度回落：泡泡玛特进入“去泡沫”校准期
作者｜辰夕
编辑｜江江
新媒体编辑｜宝珠
视觉｜顾芗
价格断崖式回调，黄牛转向“小钱模式”
去年12月，一名“985”高校学生靠倒卖泡泡玛特Labubu盲盒单日净赚超2万元；搪胶系列中一只隐藏款利润近2000元。一年后，市场已显著降温：原价594元的Labubu坐坐派对搪胶毛绒系列，二手平台均价从1478元回落至632元；部分原价99元的单只款式已跌破发行价，闪购最低仅售82元。
一位长期倒卖Labubu的黄牛表示：“国内不好做了。”以官方定价99元的“前方高能”搪胶挂件为例，未拆封盲盒仅售89元；指定款加价上限约30元。“现在赚的是小钱，行情早就不一样了。”
Labubu在二手平台的成交均价
今年12月底，辽宁玩家在二手平台挂出全新未拆“前方高能”隐藏款，标价600元——而近三日同款平均成交价仅为558元。尽管相较99元发行价仍有超五倍溢价，但对比八个月前已不可同日而语：该系列发售初期，“本我”隐藏款成交价一度突破5400元，长期维持千元以上；6月触及阶段性高点后持续回落，目前已稳定在500多元区间。
闲鱼、得物、千岛等平台挂牌量明显增加，成交价同步下移；部分折扣连锁门店将曾需抢购的盲盒置于显眼位置，贴上“限时特惠”标签；海外电商平台热门款页面显示“有货”，不再需预约排队。
资本市场同步降温：泡泡玛特股价自8月下旬339.8港元高点回落，截至12月中旬跌至约189港元，累计跌幅超40%，市值蒸发逾2000亿港元。
五折甩卖与产能跃升：主动“去泡沫”
泡泡玛特开始五折甩卖了
Labubu曾是全球现象级IP：伦敦抢购引发冲突，蕾哈娜、Lisa、贝克汉姆等明星公开晒玩；摩根大通称其“加速成长为全球超级IP”，2025年5月搜索引擎热度一度超过Hello Kitty；股价自2023低点至2025年8月高点累计涨超22倍，被称作“年轻人的茅台”。
但第三季度财报虽显示整体收入同比增长245%–250%，中国市场增长185%–190%，海外市场增长365%–370%，股价却未延续升势。自8月高点以来跌幅已超45%。
泡泡玛特今年第三季度业务公告数据显示，公司整体收入同比增长245%至250%
二级市场反应更早：6月发售的“怪味便利店”系列，上市次日价格由199元炒至4600元，当日成交量超170个；随后随补货迅速跌至260元；第四代迷你Labubu亦复刻此路径——线上发售时整盒炒至1600元、隐藏款近800元，12月下旬分别回落至1077元和264元。
黄牛社交平台发帖称“暂缓收购Labubu系列”；闲鱼普通款已跌破发售价；消费者评论称“所有款都低于原价，就直接买喜欢的，不再纠结抽盒”；部分折扣门店更将老款以五折甚至更低价格集中陈列。
在部分折扣零售门店里，老款泡泡玛特产品以五折甚至更低的价格出售/图源：小红书@千层荔枝
华泰证券指出，市场担忧主要来自海外对Labubu依赖度过高，其他IP认知度有限。但据远川研究所梳理，Labubu所属THE MONSTERS系列上半年营收占比34.7%，并未挤压Molly（2024年销售额约20亿元）、DIMOO、SKULLPANDA等核心IP成长空间。
真正转向谨慎的核心动因在于供给端变化：过去一年泡泡玛特大幅扩产，系统性解决缺货问题，稀缺性消退成为看空者核心逻辑。
主动踩下刹车：从制造稀缺到满足需求
主动踩下刹车
转折点出现在6月18日：泡泡玛特宣布对Labubu 3.0系列大规模补货并开启线上预售。此举标志着Labubu从“抢不到”的稀缺品，转变为“可等、可买”的常规商品，供给预期发生根本性转变。
此前玩家需凌晨蹲守、黄牛层层加价、整端扫货博概率；而预售机制与稳定供给落地后，建立在紧张感之上的所有判断失效，市场首次严肃考虑价格下行可能。
6月18日，泡泡玛特对Labubu 3.0系列进行大规模补货
供给侧调整早有铺垫：8月泡泡玛特供应链中心总裁袁俊杰透露，毛绒玩具月产能已达去年同期十倍以上，约3000万只，且仍在扩张；德银报告指出，Labubu产能已由上半年月均1000万只拉升至年底月均5000万只。
销售策略同步转向常态化：弱化限量发售、分批放货、抢购氛围，转为延长预售窗口、滚动生产、加强全渠道供货及限购规则，压缩套利空间。对黄牛而言，这构成结构性改变——官方随时补货，时间优势消失，只能加速变现，抛售导致二手价格快速下探。
创始人王宁早在7月即预告：“9月之后，Labubu每月销量或达1000万只，我们在用各种方式，争取不要让它被恶意炒作。”
泡泡玛特创始人王宁
德银认为，此举有望在2025年带来约145亿元人民币调整后净利润。Labubu降温并非被动波动，而是一场主动触发的“去泡沫”过程：泡泡玛特以短期稀缺溢价为代价，换取长期供应秩序与规模基础。2024年业绩会上管理层已明确表态：“我们希望卖的是好的产品，而不是理财产品。”
进入更严格的审视阶段：品控、IP叙事与品牌升级
进入更严格的审视阶段
供给激增同时，长期被诟病的品控问题集中爆发：“掉漆、歪头、缝线粗糙”等投诉频现社交平台；有消费者为换到“看起来正常”的Labubu折腾四次；SKULLPANDA餐桌系列更被曝Logo印成“POP MAET”、钢印重叠模糊，虽紧急下架，但回应节奏与解决方案未能平息争议。
截至报道发布，泡泡玛特在黑猫投诉平台投诉量已超2.1万条。对高度依赖“情绪价值”的品牌而言，体验层面的损耗比价格回调更致命，直接动摇消费者对“值不值”的直觉判断。
SKULLPANDA餐桌系列盲盒，存在明显的品控瑕疵：品牌Logo被印成“POP MAET”
IP本身随之进入更严苛审视：相比迪士尼依托电影、动画构建完整世界观与情感连接，《疯狂动物城2》上映27天票房达38.15亿元，Labubu仍主要依赖外形设计与名人效应，故事背景、性格成长线与长期叙事空间尚不清晰。一旦新鲜感消退，IP易被拉回“做工、材质、定价”现实维度，审美疲劳加速。
《疯狂动物城2》在国内上映27天，票房达到38.15亿元
泡泡玛特已启动IP内容补课：3月登记《LABUBU与朋友们》动画剧集第一季剧本著作权；11月传出索尼影业获电影改编权消息。王宁7月向媒体证实，已有多家好莱坞公司主动寻求合作，“还在思考是自己做、还是与好莱坞合作，以及用什么方式做”。但内容孵化需要时间，而市场耐心正悄然变化。
11月6日晚，泡泡玛特直播间工作人员展示79元DIMOO挂链盲盒时脱口而出：“妈呀，这东西卖79块钱，确实有点……”
同事立刻接话：“没事，会有人买单的。”
该片段登热搜后，网友迅速拆解其材质构成（锌合金挂件、聚酯纤维挂绳、树脂公仔、玻璃/亚克力配件），指出同类仿品电商成本仅几元。一次无心“失言”，精准刺破“情绪溢价”定价逻辑——当连销售者自身都对价格产生犹疑，消费者重新审视便成为必然。
会成为一个文化符号吗？
会成为一个文化符号吗？
12月10日，69岁的LVMH大中华区集团总裁吴越接替黑蚁资本何愚，出任泡泡玛特非执行董事，任期三年，年薪120万港元现金+180万港元股份激励。这一任命非同寻常：吴越是奢侈品行业在中国发展的“见证者”，更熟悉如何在长周期内维系品牌的价值感、稀缺感与边界感——恰是泡泡玛特当下最亟需补足的能力。
69岁的LVMH大中华区集团总裁吴越
摩根士丹利指出，吴越加入释放关键信号：泡泡玛特已完成高速增长阶段，正迈向品牌升级与全球化新阶段；其核心IP正被纳入更广义的时尚与娱乐体系，市场对其长期运营能力预期已变。
泡泡玛特向盐财经表示，此次跨界为“中国新消费品牌如何实现品牌向上与全球化”提供观察样本：“创造美、传递美，并让美的力量永远流传下去。”
行业分析师张书乐认为，此举本质是加速战略转向——从潮玩公司迈向潮流文化平台，路径可能延伸至穿搭、服饰与生活方式领域。Labubu已在穿搭文化中高频出现，印证IP正从摆件变为可展示、可使用的符号。
但他亦提醒：奢侈品与潮玩并非简单叠加。前者依赖长期文化积累与消费习惯塑造，若仅套用外壳，极易失真。Labubu此前大规模放量，已暴露泡泡玛特对潮流节奏把握仍在摸索——如何在满足需求与保持克制间取得平衡，正是奢侈品行业数十年才建成的能力。
资本市场给出分化预期：德银维持“持有”评级，但设两种情景——熊市下若Labubu热度回落且无新IP接力，中国市场收入或同比下滑20%，海外下滑10%；牛市下若增长延续、新IP爆发，中国收入增30%、海外增50%，将迎估值重塑。两种情景差距，即为未来三至五年分水岭。
张书乐指出，泡泡玛特要完成真正升级，须跨越三道门槛：一是产品如何进入更成熟的潮流体系，摆脱低龄审美；二是跨界扩展中增强实用性，而非止步于摆件；三是最难一点——让IP从单一商品，演变为可持续的文化符号。
泡泡玛特门店/图源：视觉中国
王宁多次强调“尊重时间，尊重经营”：Labubu即将十岁，MOLLY接近二十岁，只要持续健康投入，IP生命周期远超市场想象。泡泡玛特选择开放路径，通过与不同艺术家及流行文化合作，让IP在变化中不断被重新诠释。
眼下的降温，或许不仅是一次风险提示，更是一段必要校准期——当潮玩从投机品回归消费品，当热度回归现实，真正的考验不再是制造爆款的速度，而是是否有能力把一个故事讲得足够久。
王宁不回避起伏：“公司会时而大，时而小，但是我相信我们可能是属于活得最久的一家公司。”