2025年7月比特币算力市场回顾：价格回暖，对冲策略表现亮眼
美元计价算力价格环比上涨11.4%，网络难度月均值首次回落，远期市场释放短期看涨信号
Luxor月度回顾系列聚焦比特币算力市场动态，深入分析2025年7月算力价格趋势、远期市场参与度、交易活动及合约表现。
摘要
2025年7月，比特币算力市场显著回暖。受币价上涨和网络难度月均值下降推动，美元本位算力价格环比上升11.4%，达59.38美元/PH/s/天，为2025年以来最高水平。比特币价格月内上涨8.9%，创历史新高120,786美元。尽管网络难度两次上调至127.62T的历史峰值，但月均难度同比下降2.3%，终结连续12个月增长趋势。交易手续费持续走低，单区块平均仅0.031BTC，为2011年以来最低。比特币本位算力价格微跌4.4%。远期市场显示，比特币计价对冲策略长期表现优于现货挖矿。
2025年7月现货算力价格及其构成
7月挖矿经济显著复苏，主要得益于比特币价格上涨8.9%及网络难度月均值下降2.3%。美元本位算力价格平均为59.38美元/PH/s/天，环比增长11.4%；比特币本位算力价格为0.00052BTC/PH/s/天，环比下降4.4%。月初算力价格为57.83美元，7月11日升至63.80美元高点，月末回落至58.66美元，全月波动区间为57.83–63.80美元。
平均算力价格及其构成（环比变化） | 2025年5月 – 2025年7月
2025年7月美元本位下算力价格指数
比特币价格从月初106,504美元上涨至7月14日的历史高点120,786美元，月末收于117,960美元，月均价格为115,184美元，成为推动算力价格回升的核心因素。
7月网络难度两次上调：7月12日+7.96%，7月25日+1.07%，达127.62T历史峰值。但矿工实际经历的月均难度为123.15T，较6月的126.08T下降2.3%，为2024年7月以来首次回落，打破连续12个月约3%的算力增长趋势。出块速度加快是难度上调主因，全月仅4天平均出块时间超过10分钟，而6月有12天。
2025年7月比特币价格与网络难度走势
2025年7月日平均出块时间
交易手续费持续萎缩，7月24日因BRC-20 2.0铸造活动短暂上升123%，但未能扭转趋势。比特币本位下，矿工日均每区块手续费收入为0.031BTC，环比下降7.6%，创2011年11月以来新低。美元本位下为3,626美元，微增1.1%。
交易手续费走势图（2025年4月 – 2025年7月）
受难度调整影响，比特币本位算力价格从月初0.00054BTC/PH/s/天降至0.00050BTC，月均0.00052BTC/PH/s/天，环比下降4.4%。
2025年7月比特币算力价格指数
高效矿机运营商收益显著。按月均值计算，能效低于19J/TH的矿机集群每兆瓦时收益约146美元；19–25J/TH层级为112美元；25–38J/TH层级为77美元。
2025年7月能源算力价格指数
2025年7月算力价格及构成概要统计（日平均）
2025年7月算力市场活动
分析聚焦于7月算力合约的前期交易表现及远期曲线变动。下表展示2025年1月至7月美元与比特币计价的算力远期市场演变，加粗对角线为各月现货结算价。
2025年1月至2025年7月美元算力远期合约演变图
2025年2月至2025年7月比特币算力远期合约演变图
所有数据为Luxor无本金交割算力价格远期（NDF）市场买卖报价中点价。
可交割（DF）与无交割（NDF）市场参与者类型显示，7月贷款方在DF买方侧活跃，矿工则利用DF进行远期销售、融资扩产。DF因预付款机制通常折价于NDF，其价差反映基于算力的借贷利率，7月年化范围为8–13%。贷款方通过“买入DF+卖出NDF”锁定收益，矿工则实现非稀释性融资。
2025年7月算力交易情况
美元计价算力合约对买方全面有利。2月至6月期间锁定算力成本的矿工和交易者受益显著，3月或4月入场者收益最高。7月现货FPPS收益达59.38美元/PH/s/天，远高于此前锁定的45.28–48.65美元成本。
2025年6月美元及比特币算力远期合约表现（2025年2月–2025年7月）
比特币计价合约中，卖方在长期限占优，买方在短期限获胜。2月至3月远期销售跑赢现货5–7%，4月至6月基本持平或亏损约3%。最佳策略为3月锁定4个月远期，固定收益0.00055BTC/PH/s/天，较7月现货0.00050BTC高出7%。预付款模式可实现即时融资。
1EH规模下美元对冲情景（2025年7月）
1EH规模下比特币对冲情景（2025年7月）
2024年6月至2025年7月滚动对冲策略对比显示，比特币计价对冲整体优于美元计价。其中5个月（+15%）和4个月（+10%）远期销售表现最强，因在难度上升和手续费低迷前定价，同时保留币价上涨敞口。美元对冲平均跑输现货FPPS收益2.0%。锁定固定支付的矿工有效抵御了算力价格下行风险，预付款模式实现收入前置。
滚动对冲策略（2024年6月–2025年7月）
注：数据为演示用途，不含合约费用与价差。对冲本质是风险管理，旨在提升现金流确定性、降低融资成本，而非单纯创收。
2025年7月远期算力交易情况
Luxor远期算力交易曲线显示，7月7日至28日，随着币价上涨，2025年8月至12月美元计价远期合约上涨9–10%。比特币结算合约仅上涨0–2%，反映手续费疲软与难度高企的预期。多数合约呈现货溢价（Backwardation），近月7月与8月合约则现轻微期货溢价（Contango）。
美元算力远期合约演变（2025年7月）
比特币算力远期合约演变（2025年7月）
通过美元与比特币合约价差可推导隐含比特币价格预期。7月隐含价格呈期货溢价，上涨8–10%，反映市场短期看涨情绪。
算力远期市场隐含比特币价格（2025年7月）
基于0.03BTC/区块手续费假设，可估算隐含难度与全网算力。结果显示，2025年8月至2026年1月算力预期增幅为0–1%，整体保持稳定。
算力远期市场隐含挖矿难度（2025年7月）
算力远期市场隐含全网算力（2025年7月）
结语与展望
7月为ERCOT“四重峰值重合”（4CP）计划第二回合，已显现对算力增长的抑制作用。预计8–9月德州矿工应对夏季用电高峰，算力增长将趋缓；待季节性需求响应结束后，10月有望恢复增长。能源成本管理正成为矿工核心竞争力。
据Luxor远期市场定价，未来六个月平均算力价格预期为54.80美元或0.00047 BTC/PH/s/天，卖方可锁定收益，买方可对冲风险至2026年1月。
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