【兴 · 研磨机】15位行业首席精心研磨下半年投资策略上篇（内附大神美颜照片哦~）

8月底沪深两市3216家A股公司

晒出了中报成绩单

上半年业绩报喜的有2153家，占比约66.95%

业绩报忧的公司有1063家，占比约33.05%

近7成的企业上半年经营还是很走心的~

其中，能源、金融和原材料

成了当之无愧的优等生

钢铁更是一鸣惊人

利润增长率同比增近500%

成为行业黑马

当然还有些行业表现差强人意

远远低于投资者预期

今天研磨机集结15位行业首席的力量

为你解读中报成绩里的秘密

全部A股2017二季度单季归母净利润增速同比降至14.5%。分行业来看：大多数行业的收入和利润增速都冲高回落。

上游和中游原材料行业继续改善，但毛利率出现下降。受产品价格高于同期、成本控制效果显现等，煤炭、钢铁、有色、化工、建材等在过去三个季度中的利润增速仍然保持着较高水平，但是在2017年Q2大部分行业的毛利率水平较2017年Q1都出现了不同程度的下滑，只有建材的毛利率环比上升，这可能意味着上游产品的成本上涨正在逐渐传导。电力行业受煤价高企影响，利润增速连续3个季度为负。

中游工业品表现分化较大。轻工和建筑的盈利增速连续2个季度都出现了提升，其他行业利润增速环比一季度多有下降。机械的利润增速和收入增速则都出现了下降，收入增速连续2个季度下滑。

下游消费品中，日常消费品行业大部分环比改善。随着房地产调控效果的显现，与地产产业链相关的耐用消费品行业的利润和收入增速也有所下滑，家电行业的收入增速虽然能够连续2个季度上升，但其利润增速和毛利率都在走弱。食品饮料和纺织服装的净利润增速连续2个季度提升。

通信在TMT中的表现相对较好。并购收紧对计算机行业影响较大，净利润增速已连续3个季度为负值。电子盈利增速及毛利率水平环比2017Q1出现提升，并且保持着较高的水平。通信板块收入增速、盈利增速及毛利率水平均连续2个季度出现回升。

金融板块中银行利润增速表现亮眼。银行、非银金融2017年Q2的归母净利润增速分别为7.06%、－4.38%。银行增速出现了较大提升，这主要是受净息差改善以及上游周期性行业业绩回暖带来的拨备计提的改善。在非银金融中，保险和券商的单季净利润增速分别为7.10%、－19.95%，券商受二季度市场出现快速调整的影响行业利润增速有所下滑，从而拖累了整个非银金融板块。

未来银行及周期行业板块的净利率有望继续提升。

在供给侧改革带来的行业格局改善的背景下，不仅传统行业的盈利能力在恢复，还能够改善银行板块的拨备计提，从而推动其净利率大幅增加。3季度以来煤炭钢铁等产品价格再次企稳反弹，未来银行板块及周期板块的净利润率率提升趋势有望得到延续。

医药徐佳熹：整体延续较快增长，龙头优势日益显现

2017H1医药公司分化明显，整体行业延续较快增长。A股医药板块上市公司（扣除主业变更及部分不可比公司）2017H1的营业收入同比增长17.14%，归属上市公司股东的净利润同比增长23.26%，扣非净利润同比增长21.26%。虽然从公司个体上而言中报低于预期的数量要多于一季度，但大龙头或细分龙头的业绩普遍较好，板块整体仍保持了与Q1大体相当的增速，上市公司之间的分化则更为明显。

子行业冷热不均，内生+外延双轮驱动：从各个子行业来看，医疗服务、医药商业、生物药依然保持了较快的增速（前两者中并购增厚占据了相当比例），其他几大一级子行业利润增速都在20%附近，上市公司收入利润增速明显快于统计局口径，显示了优势资源正向大企业集中。

估值切换为短期主旋律

短期来看，随着中报的落地，医药板块也将进入传统的估值切换行情。在可以进行估值切换的标的中，既有一些传统的稳健增长品种，也包括部分细分领域的龙头企业。

新医改背景下，中长期布局4条主线

1、“新利益品种”：看好部分进入医保、效果更佳明确、临床推广具亮点、单价较高的处方药；以及不占药占比，能够继续为医院创收的非药品类。

2、消费升级：建议投资者持续配置品牌医药消费品、具备稳定提价能力和合理估值的OTC龙头、高端处方药和高端医疗服务的代表。

3、一致性评价们看好两类企业——一是拥有一些“大单品”，依托一致性评价进行进口替代国内企业；二是重塑普药格局，通过一致性评价+工商联动挤压国内中小企业市场空间的大型仿制药企业。

4、处方外流：关注药店龙头企业。

社会服务李跃博：

休闲服务营收净利增速创近年来新高

休闲服务板块

17H1申万休闲服务行业30家上市公司实现营业收入合计488.37亿元，同比增31.02%，创近几年新高，高增速主要来自酒店和旅游综合子板块。其中酒店板块增速较快主要来自新增并表业务影响以及酒店业整体回暖，旅游综合增速靠前主要是因为免税业复苏以及日上并表使得中国国旅业绩持续增长，以及出境游等稳健大增。

医美板块

各公司1H17表现良好，苏宁环球、朗姿股份以及青岛金王归母净利增速分别达到2.6%/50.5%/491.5%。

珠宝板块

复苏迹象持续，老凤祥，周大生，通灵珠宝，赫美集团1H17归母净利增速分别达到11.4%/23.4%/32.2%/-9%。

体育板块

近两年上市公司体育业务收入有了显著的增长，主要得益于体育业务资产证券化率的提高和上市公司体育业务的发展，到2016年上市公司体育业务实现营收15.72亿元，实现毛利5.28亿元。毛利率上涨，前期在体育产业的布局正逐步在业绩上显现：按整体法测算16年体育业务板块毛利率33.60%，按算术平均测算为34.54%，均较上年上涨。体育类公司归母净利润大幅增长，强力支持培育体育业务。

交通运输龚里：看好航运复苏和低估值蓝筹稳健增长

2017年上半年，交通运输A股上市公司整体收入增长31.2%，归母净利润增长46.7%，其中一季度，整体收入增长25.2%，归母净利润增长38.4%，二季度，整体收入增长36.5%，净利润增长55% 。二季度收入和净利润增速加速。

航空、航运、铁路、港口二季度净利润增速较一季度净利润明显加速，内需和外需回升是主要原因。航空运输业利润改善最为明显，除航空公司运量增速加快之外，人民币的大幅升值（去年同期大幅贬值）起到了重要贡献。

公路、机场、物流体现一定的消费属性和成长属性，连续两年以上利润正增长，Q2利润增速较Q1有所回落。

基于行业周期阶段判断，小组认为强周期板块中，航运业处于向上的拐点，复苏有望持续，向上弹性有望放大。其他板块我们看好低估值蓝筹的估值修复和利润稳健增长推动的股价上涨。

1、继续看好航运业复苏

欧美经济回暖，中国制造业挤出，在中国“一带一路”推动下，全球贸易活动增强，预计未来需求增长将持续超5%；供给端集运集中度大幅提升、交付低于预期以及干散货产能利用率的反转是运价弹性向上的条件，上半年集运和干散货供给增长仅仅为1.2%，2.6%，航运业长周期向上拐点已经出现。

2、航空、铁路、公路将进入平稳增长期，机场将兑现非航业务增长

航空：上半年供需景气，提价成功，下半年大公司运力集中交付，四季度或面临供给压力，但二三线需求强劲叠加人民币走强，航空业绩将维持稳健。

铁路：上半年受益大宗品回暖，大秦、铁龙业绩增长快速，下半年环比上半年增长减弱，随着改革的催化，铁路核心看点在于改革。

公路：经济回升对车流量增长的影响在减弱，板块吸引力主要在于利润增长和分红。机场：免税重新招标和航空业务提价完美印证了枢纽机场的长期价值，下半年和明年机场投资逻辑在于业绩的逐渐兑现以及超预期。

物流和大宗商品供应链：2017年半年报显示，快递龙头公司的集中度大幅提升，且龙头公司之间增速也出现分化，建议布局成本优化和服务治理提升明显，市场份额快速扩张的公司。

国企改革板块：看好铁路改革和外运发展。高铁和普客提价、资产收购实现线路网络化及混改实现经营机制变革是铁路改革提升业绩和估值的主要途径。

  电力设备新能源苏晨：

工业控制较快增长，电动汽车拐点明确

2017年上半年，工业控制、电力设备景气度居前，光伏、风电和储能行业均实现稳健增长，电动汽车中游利润增速慢于收入增速，下半年拐点明确。维持对子版块景气度的预计排序：电动汽车、工业控制、光伏、电力设备、风电、核电。

下半年电动汽车将迎来明确向上拐点，工控、光伏等领域有望持续高景气，关注细分子行业龙头。   

电动汽车：上半年电动车销量增长稳健，产业利润增速有所放缓，利润主要向中上游聚集，动力电池与电机电控等中游零部件增速较去年有所放缓。中游企业产品略有降价压力，但2018年补贴政策不变，加上企业整合后产量释放进一步稳定，降价压力或有所改善。下半年随着商用车和乘用车共同发力，预计行业整体将维持高景气度。

电力设备：上游涨价毛利率承压，改革与转型成方向。2017年上半年，电网完成投资额2813.17亿元，累计同比增长9.98%。上半年，全行业收入及营业利润分别同比增22.7%、21.1%，同比与环比增速均明显上行，主要由二次设备、低压电器和用电设备贡献。预计此类增长模式未来将成为趋势，是电网投资的常态，主要增长将由配网（农网）投资驱动。

新能源： 2017年光伏行业“630”再次超预期抢装，上半年新增装机24.4GW，同比增长9%，其中分布式光伏7.11GW，同比增长2.9倍。下游EPC及运营环节景气度最高，源于并网项目逐步贡献业绩，预计下半年仍将维持较高增速。