导语
在基金投资的漫长旅程中，我们总在与两个困惑纠缠：市场起伏难测，何时布局才从容？资产琳琅满布，如何搭配更安心？
但面对涨跌交替的市场，“何时加仓”“何时止盈” 的抉择，仍让许多人在追涨杀跌中错过节奏，在犹豫观望中错失机会。
今天，兴业证券金融产品部为您带来这份专属周报 —— 我们以市场温度为锚，以多元组合为盾，用专业视角拆解资产脉络，用清晰指引化解择时焦虑。
愿每一份理性的观察，都能成为您投资路上的 “定心丸”；每一次的贴心陪伴，都能帮您在波动中把握稳稳的幸福。
01
市场温度
上周，美股科技股显著调整，股价表现与当期业绩明显脱钩，核心原因在于市场对AI未来业绩兑现的担忧，纳斯达克、标普500分别下跌1.62%和0.63%。国内A股呈现结构性分化格局，主要指数表现分化（上证指数-0.34%/沪深300-0.08%/创业板指2.74%）。中央经济工作会议公报措辞温和，顺周期板块预期降温，资金向成长方向迁移。知己股市温度计降至67度，回到中估区域。
图1：知己股市温度计
数据来源：WIND，兴业证券金融产品部，数据截止2025/12/12
指标计算规则：知己温度计采用两个指标：中证全A市盈率中证全A风险溢价。市盈率通常表征A股的整体估值水平，而风险溢价通常表征股相较于债的相对性价比。我们赋予两个指标同等权重，综合计算得出市场的整体温度水平。其中：0-30度为低估；30-70度为中估；70-100度为高估。
上周债市延续弱势特征，逢反弹减仓的需求不弱。年末两大关键会议相继召开，尽管基本面与货币政策基调仍对债市有支撑，但市场聚焦“利好出尽”。全周来看，10年期国债收益率较上周上行1BP至1.84%，30年国债持平于2.25%。10-1年期限利差变化不大，信用利差整体走阔。知己债市场温度降至76度，处于中估区域。
图2：知己债市温度计
数据来源：WIND，兴业证券金融产品部，数据截止2025/12/12
指标计算规则：知己债市温度计采用10年期国债收益率，滚动4年分位数进行计算。其中0-60度为低估区域；60-80度为中估区域；80-100度为高估区域。
02
多元组合
知己团队打造“多元积木指数”，用于跟踪不同配比的多资产组合效果。该指数以债券固收等稳健资产为底仓，辅以10%-75%的权益、商品等风险资产配置。通过跨地域、跨资产、跨策略的多元配置组合获取长期稳定收益。操作上，可以根据自身风险偏好进行选择。
上周市场呈现股涨、商品涨、债稳的格局，多元积木组合同步录得上涨；近一周，多元积木10指数上涨0.11%，年内已74次创新高；多元积木30指数下跌0.12%，年内72次创新高；多元积木75指数上涨0.15%，年内66次创新高。市场波动加剧背景下，多元配置尽显韧性，成为穿越周期的坚实支撑。
图3：多元积木指数主要表现
数据来源：Wind；多元积木10指90%的债打底+10%的多元资产均分配置（偏股3.3%+黄金3.3%+美股3.3%）；多元积木20指数：80%纯债+20%多元资产（偏股6.6%+黄金6.6%+美股6.6%）；多元积木30指数：70%纯债+30%多元（偏股10%+黄金10%+美股10%）；多元积木75指数：25%纯债+75%多元（偏股25%+黄金25%+美股25%）；测算标的：偏股：930950中证偏股基金指数；黄金：518880黄金ETF；美股：513100纳指ETF；纯债：930609中证纯债基金指数；数据区间：2015/1/1-2025/12/12。
图4：多元积木指数创新高次数
数据来源：Wind；多元积木10指90%的债打底+10%的多元资产均分配置（偏股3.3%+黄金3.3%+美股3.3%）；多元积木20指数：80%纯债+20%多元资产（偏股6.6%+黄金6.6%+美股6.6%）；多元积木30指数：70%纯债+30%多元（偏股10%+黄金10%+美股10%）；多元积木75指数：25%纯债+75%多元（偏股25%+黄金25%+美股25%）；测算标的：偏股：中证偏股基金指数；黄金：Comex黄金；美股：标普500指数；纯债：中证纯债基金指数；数据区间：2015/1/1-2025/12/12。
03
资产看板
国内权益
上周A股市场呈现结构性分化格局。中央经济工作会议召开，公报措辞整体温和，导致市场对地产链、消费等顺周期板块的预期边际降温。资金随之向与宏观周期关联度较低的成长方向迁移：AI算力产业链表现强势，新能源、AI应用等前期调整充分的方向亦同步出现阶段性反弹。反之，受市场风险偏好抬升挤压，高股息红利方向整体承压，银行、煤炭、石化等板块跌幅居前。
展望后市，市场即将进入宏观政策密集落地期，叠加险资“开门红”带来的增量资金入市预期，春季行情的支撑因素正逐步积聚。配置思路上维持均衡布局，一方面持续跟踪科技产业趋势演进下的投资机会，另一方面关注稳健红利板块的配置价值。
债券固收
上周债市呈现震荡修复态势，机构整体偏谨慎。周内债市走势受股债跷跷板效应与政策消息主导：周一受险企风险因子下调等利好带动，权益强势致债市偏弱，午后政治局会议释放宽松预期，10Y国债收益率小幅上行；周二债市超跌修复，超长债受大行持仓政策调整预期提振表现强势；周三PPI降幅超预期支撑债市，房贷贴息政策传闻引发小幅回调，尾盘LPR调降预期推动债市续涨；周四中央经济工作会议提及“双降”工具，债市收益率快速下行；周五权益走强，债市承压，10Y国债收益率反弹2.5BP报1.84%。
短期债市交易情绪偏弱，曲线熊陡特征未改，仍处逆风期。尽管基本面与货币政策基调仍对债市有支撑，中央经济工作会议再提“双降”且明年或有降息机会，但市场聚焦“利好出尽”，情绪偏谨慎，需关注赎回扰动风险。
海外资产
上周海外市场呈现震荡分化格局，美股科技股显著调整，股价表现与当期业绩呈现明显脱钩特征，博通、甲骨文等核心标的出现单日大幅回撤。美联储降息落地并同步启动短期国债购买以维持流动性充裕，但宽松靴子落地后，市场开始定价后续降息节奏放缓的预期，对资产定价形成显著扰动，上周纳斯达克、标普500分别下跌1.62%和0.63%。
展望后市，美联储2026年2月份成员更换、5月份主席更换的换届窗口临近，利率政策不确定性上升。单一配置策略面临的波动风险显著加剧。配置思路上，建议转向多元化布局，通过构建跨地域、跨资产类别、跨投资策略的组合，平滑波动冲击，提升收益的稳定性与确定性。
本周关注
本周重点关注三大核心事件与数据：日本央行利率决议、中国11月社会消费品零售等关键经济数据以及美国11月非农就业数据。
风险揭示
本材料所载的任何观点、推测等信息仅反映本公司于此材料发布当日的判断，不保证本材料所载信息于报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何观点及推测不会发生变化。研究观点在任何情况下不构成任何投资建议或对任何产品或服务未来收益的任何保证，不代表对任何产品或服务业绩的任何承诺和预期。本资料不构成任何产品的投资推介，了解产品详情请仔细审阅服务协议、风险揭示书、组合策略说明书等相关产品资料。投资者应根据自身风险承受能力和资产状况审慎投资。市场有风险，投资须谨慎。