15年前的互联网泡沫是否会在资本市场重新上演？这是PE公司需要谨防的现象。
4月24日，贝恩公司最新发布的《大中华区私募股权市场报告》显示，2014年大中华PE市场交易额超过400亿美元，较2011上一个年市场高峰期增长33%；交易数量比市场五年平均值高30%，达350笔。继阿里巴巴IPO募资250亿美元的辉煌之后，2014年的交易退出额大幅激增，飙升至610亿美元，与2013年相比多了两倍。但贝恩同时预计，大中华区2015年的私募股权交易量将放缓，面临更多挑战。
2014年是PE在中国互联网市场全面收获的一年。京东、新浪微博、聚美优品等一批互联网公司相继赴美上市，并且连创新高。这让PE们充分尝到了胜利的滋味。比如真格基金在聚美优品IPO中获得1386倍回报，巨大的收获引起了PE们进一步加大投资的冲动，那些移动互联网项目开始被PE们疯抢，而正是这股疯抢的热潮让互联网公司的估值开始水涨船高，但过高的估值也让PE们未来面临可能被套牢的风险。
私募股权偏爱互联网公司是不争的事实，他们在这里发现“故事”，并推动奇迹的发生。不过，在上次互联网泡沫破灭15年后，我们又嗅到与当年似曾相识的气息。投资客们正在给互联网公司估价，顶尖商学院的学生投身科技公司涌入互联网公司而非投行。在中国市场, 互联网泡沫存在的隐忧似乎更加明显。
去年中国互联网公司上市潮中赚得盆满钵满的PE们加大了寻找新公司的力度和投资金额。随后，中国互联网公司的估值开始一路攀升，不少互联网公司的市盈率超过几百倍。
众做周知，市盈率是公司估值是否合理的一个衡量指标。不同行业公司的市盈率不同，如互联网行业市盈率偏高，IT制造与销售行业市盈率则偏低，市盈率高低与行业“朝阳指数有关”。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。
虽然比起传统企业，目前最炙手可热的移动互联网的估值体系和过去的估值方法不同。但是过高的市盈率无疑意味着泡沫存在的可能。而一旦市场转冷，在这一轮估值过高的情况下，投资互联网公司的PE们就面临着被套牢的风险。
我们用纳斯达克市场的市盈率的变化做一下参考。目前纳斯达克的动态市盈率为26倍。而在网络泡沫时期则高达72倍，思科为127倍，甲骨文为103倍，雅虎为418倍，而后互网泡沫破裂，市场转冷，大批PE资金被套牢。而最近，中国互联网板块的估值近期大幅飙升，各项指标都超过上世纪末的美国泡沫，表明风险正在逐步加大。在市场中，几百倍市盈率的互联网公司比比皆是。
除此之外，值得注意的是互联网公司一般都是在烧钱中摸索商业模式的路径，什么都不管先把用户流量做上去再说，先将竞争对手累死在路上，然后再谈自己赚钱的事，但问题就来了，最后胜出的毕竟是极少数，而大多数互联网公司在经过几轮融资之后，花的都是PE、VC的钱，那么这意味着两点，一是相当比例的投资都会打了水漂，其二，很多公司会因资金跟不上而夭折。调研机构的数字验证了这一个观点，相当比例的互联网公司会在1年内资金枯竭。这让投资机构的风险进一步加剧。
再次，互联网公司从来是创业的热土，由于启动资金与技术壁垒的门槛不高，大量同质化竞争的公司涌现，行业必然会经历快速洗牌。对于PE来说，只需要尽量投入资金便可获利的时代已经一去不返。PE在投资之后，更关键的事情是帮助这些互联网公司找到合适的人与商业道路，但这并不容易。
的确，PE们不能有了钱就狂投公司。尤其是在市场过热、市盈率不断攀升的如今，PE被套牢的风险会加大。
来源：经济观察
