基于过往数年对中国VC/PE市场的长期跟踪研究，有研究机构近日发布预测报告，分析2015年中国VC/PE行业发展趋势。
控股收购信手拈来
“虽然早期投资市场很好，但它也有自己的局限性，容不下这么多增量资本和各路英豪，美国成熟市场就是典型的参照样本。” 研究机构认为，前些年因为环境因素，并购投资处于懵懂状态，而当下国内市场对并购业务的需求已经提上日程，并购投资探讨已不再是纸上谈兵，而且配套机制已经逐步成型，故而并购投资大有可为。
趋势已明晰，细节呢，咋干？摸索前进。对本土机构而言，开展并购基金运作缺什么？缺人才，缺资金，缺经验，凡是能想到的都缺，想一蹴而就不太现实，但可以一步步探索推进，人才不足——可以外部“挖角”+内部培养，资金不足——可以先操小盘，后做大盘，经验不足——群策群力，一起商量着推进。
继并购元年、并购井喷年后，投中研究院坚信，明年将是并购基金真正霸占舞台的一年，由PE团队主导的并购操作有望成为市场中的最闪亮的一点。这其中有多种运作模式，既有KKR、黑石等在并购界呼风唤雨的老牌子，也有云月投资等专注中国市场并购投资的专业团队，更有“上市公司+PE”的庞大团队（稍后并购专题将进一步展开探讨），还有很多已经在操盘但不愿多曝光的本土团队，以及其他正在运作的新生力军。
融资架构大变阵
既往国内VC/PE基金的融资结构不太健康，高净值个人占据过高的比例，这是时代的产物，也是国内市场阶段性发展的必然之举。现在市场环境已经发生变化，VC/PE机构对转型的认知更加清晰，尤为关键的是机构资本已经逐步觉醒，在天时、地利条件都已具备的前提下，如何实现人和？ 谁和谁能走到一起呢？
首先，聊一聊引导基金的话题。有研究机构前期曾发布过专题报告《2013年政府引导基金专题研究报告》，此后引导基金市场热度不断飞扬。投中研究院认为，明年除了在规模上冲高之外，在具体形式上还会体现一些新变化，即对“天使基金”或“天使+早期”基金加大配置。
其次，谈一谈险资运用话题。临近年底，保监会又给VC们送了份好礼——正式将VC基金及拟投资VC基金的母基金纳入险资的可投资范围。加上之前陆续发布的险资规范，目前市场上出现的绝大多数股权投资模式都已纳入险资可投范畴。明年这个募资市场将有很大看头。
除了这8.29万亿（截至2013年末）保监会管辖的资产外，还有超过4万亿的养老金资产可以期待，其中包括1.19万亿全国社保基金、0.6万亿企业年金、3.1万亿基本养老保险金（截至2013年末），其中全国社保已经进入股权投资领域，企业年金正在尝试突破，基本养老保险还需等待一段时日。研究机构认为，这块资产不容小觑，截至2014年底，总资产包有望突破15万亿元，但也不必寄予过高期望，毕竟养老金的开放步伐会相对谨慎，还需耐心等待。
在上述两大体系之外，国内市场中还有产业资本这个大圈子，但他们侧重的方向会略有不同。
国资改革持续火
无论一级市场，还是二级市场，或者一级半市场，国企改革主题都是近期最为靓丽的投资焦点。研究机构认为，今年PE介入国资改革总体“言”大于“行”，明年这一格局有望出现较大转变。“从目前掌握消息来看明年将有数个大案产生，其中央企系将继续在规模上和聚焦方面占据优势，与此同时，地方系的国资项目有望批量涌现，成为后续三至五年持续推进的核心力量。”
在介入方式方面，根据专项调研结果来看，投资准上市资产包是最核心的方式，类似中石化销售公司这样的案例数量不会太多，但体量会超级大，参与机构也将限定在十数家之内，其中国资系的机构占据主导地位；此外，以定增方式介入将是多数机构参与其中的主要模式。
除此之外，还有一些新的切入模式或将在明年加速探索推进，如，针对国资系存量资产的委托管理模式，国资委、国资运营公司将部分优质资产或劣质资产独立打包，以资产包形式注入专项基金中，由PE机构开展运营管理。此外，由此引发的PPP投资模式已经获得诸多机构的关注，相关理论探索已在内部展开，有望在明年以试点案例的形式推向市场。
来源：中国证券报
