恒生科技：AI+科技自主，中长期价值凸显。今日领涨的是新能源，而非AI科技。这也印证了科技股的逻辑需要更长期的视角。中国AI产业发展与美国周期不同，“十五五”规划对科技自主可控的扶持是中长期主题。港股科技股情绪释放已较为充分，当前估值在全球比较下依然具有性价比，是中期布局的优质选择。
证券公司30：PB估值仍处历史低位，具备较高配置价值。2025年三季报已显示证券行业业绩同比高增，在“慢牛”行情根基（居民储蓄入市、政策支持）未动摇的背景下，估值低位，具备配置价值。同时，短期行情直接利好券商的经纪和两融业务。
恒生消费：把握“新消费”结构性机会。A股消费以传统必需消费为主，而港股消费（恒生消费）则更聚焦于服务消费、情绪消费等“新消费”格局，更精准地把握了消费升级的时代脉搏。这是对A股消费板块的有效补充，也是我们防守反击策略中的重要一环。
绿色电力：景气与防御兼备。今天市场的主角是“用电”的电池和储能，而“发电”的绿色电力同样值得关注。商务部等重要部委近期政策频出（绿色贸易、可再生能源消纳），“内需拉动+外需开拓”效应协同，为绿电全产业链发展提供支撑。在“双碳”目标下，行业成长空间巨大，且兼具低波动防御属性。
光伏产业：政策力挺，底部反转可期。当前储能板块的火热，离不开光伏等新能源的快速发展。国家发改委、能源局近日发文促进新能源消纳和调控，明确提到大力推进新型储能建设。这为光伏产业的长期发展扫清了障碍。ETF跟踪指数选取光伏产业链龙头，在行业景气度底部反转之际，配置正当时。
港股通央企红利：底仓配置优选。当前市场大涨，但风险偏好实则高度集中于个别板块，资金寻求“避风港”的需求仍在。红利资产的防御属性再次获得关注。港股红利（相比A股）凭借更高的股息率和更低的估值，配置价值凸显。
标配A股
当前适合以控制风险为主外，留意大市值银行与资源类蓝筹品种的救市机会。从政策中长期导向和经济短期季节性特征来看，服务消费、国补提振消费和科技可能是估值转换过程中，市场较为关注的热点。2025年底的估值切换行情提前至 11 月，三季报后+中美协议后，短期新增催化有限，市场可能阶段止盈休息。下一个市场关注热点或是 12 月的政治局会议和经济工作会议。
标配港股
港股震荡上行趋势明确，“哑铃策略” 成为应对市场变化的最优选择。港股科技板块是这一策略中的 “进攻之矛”。哑铃的一端，港股科技板块承接 AI 革命与新质生产力的时代红利，聚焦高成长机遇；另一端，高股息红利板块提供稳定现金流，抵御市场风险。这种配置既契合 “政策托底 + 科技突破” 的市场环境，也符合外资机构青睐的成长龙头与高股息双主线逻辑。预计南向资金将持续流入，推动港股中长期上行；关注AI、PPI链及现金流稳健资产。多家机构对华虹半导体、翰森制药等维持“买入”或“增持”评级。
低配美股
中长期存在对科技投资可持续性与信贷风险的担忧，短期内预计难以改变美股在强劲盈利支撑下的上行趋势。当前市场对科技企业循环投资的可持续性存疑，并引发对美股AI领域泡沫化的担忧。然而，由于短期内难以证伪其可持续性，且科技行业未普遍通过举债进行资本开支，AI泡沫破裂的极端情景短期内预计难以出现；相反，循环投资有望推动AI叙事的延续。此外，市场关注美国私募信贷风险蔓延，但目前仍属独立风险事件。尽管美国大型银行风险敞口相对较大，但其消化孤立风险的能力较强。因此，判断在私募信贷不演变为系统性风险的前提下，其对美股整体冲击可控。
标配美短债，低配长债
短期性价比有所上行，长端美债胜率结合美联储独立性以及潜在的汇率变化讨论。旧金山联储主席戴利强调不宜长期维持高利率，而圣路易斯联储主席穆萨勒姆则主张谨慎推进进一步降息，认为2026年初经济有望回升。鲍威尔此前警告“12月降息并非确定”，市场目前仅定价约14bp宽松。美元阶段性企稳。
标配中债
央行恢复购债预期推动收益率下行，短端利率回落幅度较大，收益率曲线趋于陡峭。10月国内总需求出现明显收缩，制造业PMI回落至49.0，新订单和生产指数下滑幅度较大，显示中美经贸关系的不确定性对经济形成短期冲击。尽管出口活动的高增长可能延续，但内需不足的局面难有明显改观，房地产行业见底仍需较长时间，房贷利率下调过程或相对温和。
标配黄金
降息预期与长期配置需求共振，将继续支撑黄金市场活跃度。美联储降息周期有望延续，美债信用下行和去美元化下全球央行维持购金，都是支撑黄金配置的中长期逻辑。公募市场代表性黄金ETF产品近期逆势扩容，央行与海外机构亦同步增持黄金，全球配置热度持续升温。黄金近期在短期过热后的调整已逐渐趋于充分。后续建议投资者仍以大类资产配置为出发点，以分散风险、稳健投资理念参与黄金投资，在低位时可适当布局。
风险提示：
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