自由现金流：市场震荡期，“现金牛”是最好的避风港。国证自由现金流指数月线已实现六连阳，该指数有色、汽车等行业的优质现金流企业分布均衡，兼具高质量盈利与强防守属性。
绿色电力：攻守兼备的优质资产。一方面，下游正从被动去库迈向主动补库，叠加AI爆发式增长带来的电力需求，行业景气度向上；另一方面，火电、储能作为基荷能源价值凸显，长期ROE有望稳定在较高水平。
证券公司：重磅催化落地。中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券，三家公司今日起停牌。万亿级“券商航母”的启动，势必催化板块的新一波行情。目前证券板块估值仅位于2016年以来40%分位，安全边际高，弹性空间大。所布局的证券ETF东财（159692）“中金+东兴+信达”含量领跑。
光伏产业：行业供需的“反内卷”行动持续推进，大基地消纳有望加速解决。光伏产业正处于基本面筑底、需求预期改善的拐点，适合左侧布局。
沪港深云计算：英伟达业绩超预期。Q3财报显示云端GPU已全部售罄，验证了AI算力的强劲需求。同时，“股神”巴菲特三季度建仓谷歌，看重其云业务的确定性。光模块明年预期增长48%，AI产业链仍是美股和港股科技最强主线。
港股通医药：行业步入复苏初期。尽管疫苗等板块承压，但CXO（尤其是临床CRO）已度过周期底部，呈现结构性复苏。港股医药当前估值性价比极高，创新药龙头韧性十足，值得耐心持有。
标配A股
今天市场出现无差别杀跌，美联储降息预期下降和日本国债持续杀跌。短期以防守稳健配置为主。短期周期、资源品，医药生物值得关注，科技成长需等待估值消化。高股息红利资产（银行、煤炭等）或可作为市场震荡期的“稳定器”。当前核心矛盾仍然是市场估值不算便宜的情况下，叠加了增量资金难以接续、11月机构资金偏向于保守以及国内产业趋势跟随美股AI的调整而暂时熄火，在整体调整结束前，市场或仍将维持当前风格。
标配港股
短期港股虽受美股影响较大，但长期来看推动港股科技长期上涨的宏观、产业、资金等因素当前未发生根本性逆转，短期的回撤对于港股科技而言有望为投资者提供较好的上车时点。
宏观层面，美联储降息预期虽有反复，但长期仍处于降息通道中，全球流动性有望持续保持宽松，利好科技股表现，而港股科技相对A股科技更受益于美联储降息。其次国内货币政策和财政政策协同发力仍有空间，当前经济方面，整体呈现弱复苏，政策端有望延续积极基调，利好港股基本面回暖。南向资金继续大幅买进港股，年初以来已超1.2万亿港币。此前，三季度A股与美股科技大幅上涨，估值普遍较贵，港股科技相对有较大的估值优势，预计后续南向资金将持续流入，有望持续催化港股行情。
低配美股
由于美国股市估值偏高，未来十年其表现或将落后于国际市场。若美联储政策比预期更偏鹰派，短期内股市可能承压；从长期来看，经济"过热"也可能使通胀卷土重来。资产配置角度，从稳定性上来讲无论是标普500还是纳指100其整体的走势要稳健的多，近五年来行情走势几乎是一条单边向上的曲线。近期，知名投资人段永平“退休”二十多年后罕见公开对话。而当谈及指数基金的时候，段永平表示：“不是所有指数都能买，但标普500和纳指100可以。”
标配美短债，低配长债
短期性价比有所上行。长端美债胜率结合美联储独立性以及潜在的汇率变化讨论。截至11月21日，2年期美债收益率报3.575%，10年期美债收益率上行2.33bp至4.119%，曲线陡峭化趋势明显。12月降息预期大幅降温。CME FedWatch数据显示，市场定价的美联储12月降息25bp概率已从一周前的67%骤降至不足50%。这表明在“再通胀”预期下，降息路径正在收窄。
标配中债
从市场逻辑来看，当前债市震荡已逐渐成为共识。临近年底，交易盘围绕消息面博弈的动力有所减弱，配置盘则在等待年底布局明年开门红。同时，利差交易已临近尾声，但存款搬家或对理财规模形成支撑，利好中短端信用债；而四季度摊余成本法债基集中开放带来的配置需求，也将为中长久期普通信用债提供助力。需要注意的是，今年债市行情、政策预期及机构行为均与去年存在差异，极致的抢跑行情大概率难以复刻。不过，经济基本面数据与央行恢复购债的动作决定了利率上行的动力受到限制，建议在交易中适当控制久期水平，把握超跌反弹的交易机会。
标配黄金
展望2026年，预计到2026年底黄金价格将升至每盎司4900美元，如果私人投资者继续通过黄金分散投资组合，价格可能会进一步上涨。摩根士丹利认为，黄金价格有潜力在2026年中期升至每盎司4500美元。瑞银（UBS）则称，黄金近期的回调仅仅是其持续牛市中的一次暂停，该机构维持未来12个月每盎司4200美元的目标价，同时表示，如果政治和金融市场风险显著上升，黄金有可能突破其上行目标价4700美元。
风险提示：
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