央行网站下午15:30分公布了上海自贸区金改方案，由金融监管部门多部委联合发布！
《进一步推进中国（上海）自由贸易试验区金融开放创新试点 加快上海国际金融中心建设方案》全文如下：
为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，进一步推进中国（上海）自由贸易试验区（以下简称自贸试验区）金融开放创新试点，加快上海国际金融中心建设，制定本方案。
一、总体要求
贯彻落实党中央、国务院关于金融改革开放和自贸试验区建设的总体部署，紧紧围绕服务全国、面向世界的战略要求和上海国际金融中心建设的战略任务，坚持以服务实体经济、促进贸易和投资便利化为出发点，根据积极稳妥、把握节奏、宏观审慎、风险可控原则，加快推进资本项目可兑换、人民币跨境使用、金融服务业开放和建设面向国际的金融市场，不断完善金融监管，大力促进自贸试验区金融开放创新试点与上海国际金融中心建设的联动，探索新途径、积累新经验，及时总结评估、适时复制推广，更好地为全国深化金融改革和扩大金融开放服务。
二、率先实现人民币资本项目可兑换
按照统筹规划、服务实体、风险可控、分步推进原则，在自贸试验区内进行人民币资本项目可兑换的先行先试，逐步提高资本项下各项目可兑换程度。
（一）认真总结自由贸易账户经验。抓紧启动自由贸易账户本外币一体化各项业务，进一步拓展自由贸易账户功能。自由贸易账户内本外币资金按宏观审慎的可兑换原则管理。
金融监管政策研究会 孙海波解读：资本项目推进可兑换其实在8月份以及9月份，从具体政策实施来看，是比较让人眼花缭乱。既有持续资本项目开发的举措（比如向境外央行、主权基金等完全开放银行间债券市场），也有部分为为何汇率稳定而采取的部分新规定（如维护汇率稳定而采取的部分资金跨境收紧措施，尽管都是非常细微的政策态度变化），当时笔者甚至开始怀疑央行是否对持续资本项目开发节奏大幅度放缓甚至停滞。不过从最近的监管动态看，仍然在超这个方向走。
就自由贸易账户而言，进展在最近几个月开始加速，银行金融机构可选择以“直参”或“间参”模式开展分账核算业务。至今年8月份，已有38家上海地区金融机构通过分账核算系统验收，共开立26186个自由贸易账户，账户收支总额超过8924.9万亿元。非金融机构可通过账户映射方式使用FT账户。
就自贸区而言，其实目前自贸区内资本项目可兑换开放并不多，自贸区内企业和个人资本项目兑换额度的放开直至完全取消仍然有待突破。
（二）支持经济主体可通过自由贸易账户开展涉外贸易投资活动，鼓励和支持银行、证券、保险类金融机构利用自由贸易账户等开展金融创新业务，允许证券、期货交易所和结算机构围绕自由贸易账户体系，充分利用自由贸易账户间的电子信息流和资金流，研究改革创新举措。
（三）研究启动合格境内个人投资者境外投资试点，适时出台相关实施细则，允许符合条件的个人开展境外实业投资、不动产投资和金融类投资。
金融监管政策研究会 孙海波解读：
其实QDII和QDII2有着巨大的差异。QDII是颇具中国特色一项资产管理工具，因为资本项目一直不对个人开放，所以个人合法的境外投资渠道只有通过金融机构发行产品代其进行投资。监管机构将QDII资质赋予金融机构，个人如果希望投资海外必须通过境内金融机构（目前主要是银行及公募基金居多）向海外投资。境内金融机构在国家外汇管理局批复的额度内进行业务拓展。
同时监管层可以通过境内托管行和境外托管行严格约束跨境资金流，确保资金到期回流，以及专款专用，符合合同约定的投资方向。
QDII2是个人境外投资渠道，虽然开通境外直投专户，但如果银行需要对每个个人投资者境内和境外投开通监管专户，面临非常高的操作运营成本。而且专户一般而言只能针对金融产品设置，因为金融资产买卖获得的资金可以通过三方协议确保资金进入银行监管户，防止资金被QDII2投资人挪做他用。但如果QDII2的投资方范围包括实业及不动产，则后续资金变动难以实现跟踪监管。
资本项目开放的区域性试点一直以来都比较谨慎，一般通过两种方式加以约束：一是通过特殊监管账户，将试点地区和非试点地区隔离，典型的就是上海自贸区；另一种就是通过有限的额度约束，防止区域性试点的资本项目开放变为其他地区资金进出国境的通道，典型如苏州、昆山、深圳前海等地试行的跨境人民币贷款。
个人QDII2试点，从合格投资者门槛看并不高，而且个人资金账户相对而言容易被借用从而成为资金出境的新通道。当然这要看监管专户能否严格实施。
2007年外管局出台5万美元购汇/结汇额度后，就发生大量借用他人身份证进行大额结售汇分拆操作。外管局在2009年《关于进一步完善个人结售汇业务管理的通知》设定了防分拆的逻辑。
QDII2同样也需要考虑在监管专户实施难度较高的情况下如何防止账户借用的情形，从而突破地域限制。
沿用之前的额度思路是大概率
大量报道使用“取消5万美元额度”，笔者并不赞同这样的理解。首先要弄清楚所谓“5万美元额度”具体含义，这里的额度就境内居民而言，指在没有提供任何交易材料证明的情况下仅凭身份证就可以直接在银行购汇的年度额度，或者直接在银行结汇的年度额度。超过这个额度，仍然可以购汇，只是需要提供经常项目下的凭证，但如果是资本项目的真实交易资料则无法购汇，因为个人资本项目没有放开。所以实质上QDII2是个人资本项目开放，但仍然需要提供相应的交易凭证，甚至专户管理，所以并非取消额度的思路。
尤其鉴于8月以来的外汇市场形势，央行和外管对资金跨境监管加强执法力度。沿用央行近期监管的思路，宏观审慎参数或每个城市特定额度控制最为可能。
（四）抓紧制定有关办法，允许或扩大符合条件的机构和个人在境内外证券期货市场投资，尽快明确在境内证券期货市场投资的跨境资金流动管理方式，研究探索通过自由贸易账户等支持资本市场开放，适时启动试点。
金融监管政策研究会 孙海波解读：这里表述并没有突破，仍然是通过FT账户体系开放区内机构和个人的境内外双向投资，只是强调要加快落实的步伐。
早在2013年央行三十条和证监会关于《资本市场支持促进中国(上海)自由贸易试验区若干政策措施》中就提出“支持自贸区内符合一定条件的单位和个人按照规定双向投资于境内外证券期货市场”，随后在央行三十条中予以重述。但2年来此项政策一直没有进展，而区外的沪港通已经先行一步。
7-8月股票市场波动之后，管理层对境外资金投资境内证券期货市场可能更加趋于谨慎，通过区内企业FT账户投资投资境内证券期货市场的风险相对可控。但可能FTN账户内资金排排除在外。后面其实提及FTN账户投资境内基金的创新，基金产品相对保守。
（五）建立健全区内宏观审慎管理框架下的境外融资和资本流动管理体系，综合考虑资产负债币种、期限等匹配情况以及外债管理和货币政策调控需要，合理调控境外融资规模和投向，优化境外融资结构，防范境外融资风险。
此项已经在《中国(上海)自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则(试行)》中得以充分体现。不再重复。
（六）创新外汇管理体制，探索在自贸试验区内开展限额内可兑换试点。围绕自贸试验区和上海国际金融中心建设目标，进一步创新外汇管理体制。放宽跨境资本流动限制，健全外汇资金均衡管理体制。统筹研究进一步扩大个人可兑换限额。根据主体监管原则，在自贸试验区内实现非金融企业限额内可兑换。逐步扩大本外币兑换限额，率先实现可兑换。
目前自贸区内的可兑换仍然局限于央行《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务实施细则（试行）》和《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务风险审慎管理细则（试行）》的通知中所确定的“第二十三条对已实现可兑换的业务（含经常项目和直接投资相关业务），自由贸易账户内资金可自由兑换；对《意见》第三部分投融资创新业务，自由贸易账户内资金可根据实际业务需求进行兑换；涉及特定高风险业务的自由贸易账户内资金应按中国人民银行上海总部相关细则规定的条件进行兑换。”
所谓按照“实际业务需求”进行兑换仍然相对模糊！
三、进一步扩大人民币跨境使用
扩大人民币境外使用范围，推进贸易、实业投资与金融投资三者并重，推动资本和人民币“走出去”。
（七）完善相关制度规则，支持自贸试验区内企业的境外母公司或子公司在境内发行人民币债券，募集资金根据需要在境内外使用。
金融监管政策研究会 孙海波解读：此项规定其实在央行的新规中已经明确表述，但是目前为止尚未有一个案例这样操作。而且该项政策并非自贸区专有，其实9月份，汇丰银行和中银香港即已经在银行间债券市场成功发行人民币债券，也是国际商业银行首次境内发人民币债券，此前都是国际开发性机构。而且汇丰香港并不是这里定义的区内企业境外母公司或子公司。
目前关于境外机构境内发债详细的法规规定只有《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》（中国人民银行、财政部、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会公告[2010]第10号）；央行三十条虽提及此项政策，但实际并未提及具体的优势。汇丰银行及中银香港在上清所提交的发债信息披露中披露了人民银行的批复文件，并没有引用任何法规依据，只是简单描述为“同意你行即日起在全国银行间债券市场公开发行总规模不超过xx亿元人民币金融债”，“发行结束后，你行应按照人民银行有关规定在全国银行间债券市场交易流通，并及时向中国人民银行书面报告”，“你行发行本期金融债券所募集的人民币资金可留存境内或直接汇出境外使用”（引用自银函[2015]451号、银函[2015]452号）
（八）在建立健全合格投资者适当性制度基础上，根据市场需要启动自贸试验区个体工商户向其在境外经营主体提供跨境人民币资金支持。
这个表述在央行三十条以及后续其他自贸区批复方案中都予以保留，但实际运行并未见到落地。实际意义也不大，尤其区内个体工商户本来就寥寥无几。
（九）拓宽境外人民币投资回流渠道。创新面向国际的人民币金融产品，扩大境外人民币境内投资金融产品的范围，促进人民币资金跨境双向流动。
目前已经向境外央行、主权基金及国际开发机构放开银行间债券市场；未来进一步拓展的空间可能包括海外清算行及境外参加行。如果CIPS进一步拓展，可能包括CIPS境外直接参见行以及境外间参行进入银行间市场。
当然拓宽境外人民币回流渠道，也可以通过境内企业境外人民币融资的形式，比如目前国内12个试点地区的跨境人民币贷款（主要是从境外银行借款），发改委最新2044号文放开境内企业境外发债和国际商用贷款资金回流支持重点项目建设（包括本外币）。
但上述人民币跨境资本项目其实是脱离自贸区直接在全国范围内推广。就自贸区和上海国际金融中心建设，需要有哪些特殊考虑，除目前宏观审慎范围内，允许区内企业和金融机构通过FT账户从境外借入本外币外债，其他基于FT账户的人民币资金回流渠道并不多。主要是上海自贸区的金融市场要素体系尚未完善，自贸区内的拆借和债券市场并没有完善，自贸区内的期货和证券市场也尚未形成。
四、不断扩大金融服务业对内对外开放
探索市场准入负面清单制度，开展相关改革试点工作。对接国际高标准经贸规则，探索金融服务业对外资实行准入前国民待遇加负面清单管理模式。推动金融服务业对符合条件的民营资本和外资机构扩大开放。
（十）支持民营资本进入金融业，支持符合条件的民营资本依法设立民营银行、金融租赁公司、财务公司、汽车金融公司和消费金融公司等金融机构。
（十一）支持各类符合条件的银行业金融机构通过新设法人机构、分支机构、专营机构、专业子公司等方式进入自贸试验区经营。
（十二）支持具有离岸业务资格的商业银行在自贸试验区内扩大相关离岸业务。在对现行试点进行风险评估基础上，适时扩大试点银行和业务范围。
（十三）支持在自贸试验区内按照国家规定设立面向机构投资者的非标资产交易平台。
（十四）允许自贸试验区内证券期货经营机构开展证券期货业务交叉持牌试点。
（十五）允许公募基金管理公司在自贸试验区设立专门从事指数基金管理业务的专业子公司。支持保险资金等长期资金在符合规定前提下委托证券期货经营机构在自贸试验区内开展跨境投资。
（十六）支持证券期货经营机构在自贸试验区率先开展跨境经纪和跨境资产管理业务，开展证券期货经营机构参与境外证券期货和衍生品交易试点。允许基金管理公司子公司开展跨境资产管理、境外投资顾问等业务。支持上海证券期货经营机构进入银行间外汇市场，开展人民币对外汇即期业务和衍生品交易。
（十七）支持在自贸试验区设立专业从事境外股权投资的项目公司，支持符合条件的投资者设立境外股权投资基金。
（十八）允许外资金融机构在自贸试验区内设立合资证券公司，外资持股比例不超过49%，内资股东不要求为证券公司，扩大合资证券公司业务范围。允许符合条件的外资机构在自贸试验区内设立合资证券投资咨询公司。
（十九）支持在自贸试验区设立保险资产管理公司及子公司、保险资金运用中心。支持保险资产管理机构设立夹层基金、并购基金、不动产基金、养老产业基金、健康产业基金等私募基金。支持保险资产管理公司发起、保险公司投资资产证券化产品。依托金融要素市场研究巨灾债券试点。
（二十）完善再保险产业链。支持在自贸试验区设立中外资再保险机构，设立自保公司、相互制保险公司等新型保险组织，以及设立为保险业发展提供配套服务的保险经纪、保险代理、风险评估、损失理算、法律咨询等专业性保险服务机构。支持区内保险机构大力开展跨境人民币再保险和全球保单分入业务。鼓励各类保险机构为我国海外企业提供风险保障，在自贸试验区创新特殊风险分散机制，开展能源、航空航天等特殊风险保险业务，推动国际资本为国内巨灾保险、特殊风险保险提供再保险支持。
（二十一）在现行法律框架下，支持设立外资健康保险机构。探索建立航运保险产品注册制度。研究推出航运保险指数。
（二十二）在风险可控前提下支持互联网金融在自贸试验区创新发展。
（二十三）支持科技金融发展，探索投贷联动试点，促进创业创新。在风险可控和依法合规前提下，允许浦发硅谷银行等以科技金融服务为特点的银行与创业投资企业、股权投资企业战略合作，探索投贷联动，地方政府给予必要扶持。
（二十四）在防范风险前提下，研究探索开展金融业综合经营，探索设立金融控股公司。
（二十五）在自贸试验区内金融开放领域试点开展涉及外资的国家安全审查。支持与我国签署自由贸易协定的国家或地区金融机构率先在自贸试验区内设立合资金融机构，逐步提高持股比例。在内地与港澳、大陆与台湾有关经贸合作协议框架下，提高港澳台地区服务提供者在自贸试验区内参股金融机构的持股比例。
（二十六）集聚和发展银行、证券、保险等行业的各类功能性金融机构。支持大型金融机构在上海设立业务总部。支持境外中央银行和国际金融组织在沪设立代表处或分支机构，吸引符合条件的国际知名银行、证券、保险公司等金融机构在沪设立分支机构、功能型机构以及成立合资机构。支持中国保险信息技术管理有限责任公司在上海设立创新型子公司。
（二十七）支持在自贸试验区按国家有关规定设立法人金融机构，实施“走出去”战略，加快海外网点布局，拓展海外市场。
五、加快建设面向国际的金融市场
依托自贸试验区金融制度创新和对外开放优势，充分发挥人民银行上海总部统筹协调功能，推进面向国际的金融市场平台建设，拓宽境外投资者参与境内金融市场的渠道，提升金融市场配置境内外资源的功能。
（二十八）支持中国外汇交易中心建设国际金融资产交易平台，增强平台服务功能。
（二十九）加快上海黄金交易所国际业务板块后续建设，便利投资者交易。
（三十）支持上海证券交易所在自贸试验区设立国际金融资产交易平台，有序引入境外长期资金逐步参与境内股票、债券、基金等市场，探索引入境外机构投资者参与境内新股发行询价配售。支持上海证券交易所在总结沪港通经验基础上，适应境内外投资者需求，完善交易规则和交易机制。
（三十一）支持上海期货交易所加快国际能源交易中心建设，尽快上市原油期货。积极推进天然气、船用燃料油、成品油等期货产品研究工作。允许符合条件的境外机构在自贸试验区试点设立独资或者合资的期货市场服务机构，接受境外交易者委托参与境内特定品种期货交易。
（三十二）支持设立上海保险交易所，推动形成再保险交易、定价中心。
（三十三）支持上海清算所向区内和境外投资者提供航运金融和大宗商品场外衍生品的清算等服务。
（三十四）支持股权托管交易机构依法为自贸试验区内的科技型中小企业等提供综合金融服务，吸引境外投资者参与。
六、不断加强金融监管，切实防范风险
建立适应自贸试验区发展和上海国际金融中心建设联动的金融监管机制，加强金融风险防范，营造良好金融发展环境。
（三十五）完善金融监管体制。探索建立符合国际规则、适应中国国情的金融监管框架。精简行政审批项目，简化事前准入事项，加强事中事后分析评估和事后备案管理。加强金融信用信息基础设施建设，推动信用信息共建共享，构建与国际接轨的统计、监测体系。加大对金融失信行为和市场违规行为惩戒力度。
（三十六）支持人民银行和外汇局加强自贸试验区金融监管服务能力建设，探索本外币一体化监管体系。创新外汇账户管理体系。整合外汇账户种类，优化监管方式，提升监管效率。
（三十七）加强自贸试验区金融监管协调，探索功能监管。进一步发挥自贸试验区金融协调机制作用，加强跨部门、跨行业、跨市场金融业务监管协调和信息共享。研究探索中央和地方金融监管协调新机制。支持国家金融管理部门研究探索将部分贴近市场、便利产品创新的监管职能下放至在沪金融监管机构和金融市场组织机构。
（三十八）加强金融风险防范。完善跨境资金流动的监测分析机制，加强反洗钱、反恐怖融资和反逃税工作机制。针对金融机构跨行业、跨市场、跨境发展特点，掌握金融开放主动权，建立和完善系统性风险预警、防范和化解体系，守住不发生系统性、区域性金融风险底线。
（三十九）积极完善金融发展环境。上海市人民政府会同有关部门研究制定进一步完善金融信用制度建设等方案。
（四十）试点措施与行政法规、国务院文件、国务院批准的部门规章等规定不一致的，依照程序提请国务院作出调整实施决定。
【本文来源：金融监管】
