【发现机会】A股地量寻底—关注市场对贸易战敏感度的边际变化

从美日贸易战经验来看，在30年的时间里，美日贸易战先后涉及多个行业，纺织品，钢铁，家电，汽车再到半导体产业链，从轻工业到高科技产业，时间漫长。参照美日贸易战，中美贸易战也有可能是一个长期化的过程。

对应到对A股市场的影响上，中美贸易战刚开始的时候，市场敏感度和不确定性都比较高，对市场的冲击会比较大。但当投资者意识到贸易战是长期性的问题时，在长周期里会出现相对缓和、敏感度不是很高的时间段，这时则会出现贸易战仍在进行，但市场敏感度下降的现象。未来需要关注市场对贸易战敏感度的边际变化。

近期新兴市场国家普遍出现了汇率贬值和股市下跌，土耳其、阿根廷等国货币均出现大幅贬值，进一步引发投资者对新兴市场危机的担忧。未来美联储年内还有两次加息的可能，其中9月加息概率大，部分新兴市场仍将面临资金流出的压力。

其他新兴市场国家大多有经济单一、过度依赖资源品、过度依赖外债驱动经济增长的现象，而中国的经济模式与其他新兴市场国家有着本质的不同，抗压能力显然要强很多，所以其他新兴市场国家的情况无法与中国类比。 

进入8月后，市场持续缩量，以沪指为例，8月22日当时沪指成交额仅984.6亿元，2015年6月8日，沪指成交额达到13099亿元，目前成交额仅是高点时期的十分之一不到，市场情绪达到冰点。

虽然市场量能在较高点峰值时极度萎缩，但这也是市场筑底过程中的必经之路，行情总是在低迷中诞生，每一轮波澜壮阔的行情都是从低迷的底部、从小反弹开始逐步凝聚人气而形成的。

历史经验显示，地量后仍会有一段时间才见到地价，这也是印证之后是否还有更低量能的过程。比如08年，沪指9月9日见到地量，但指数在10月28日见到地价1664点；13年，沪指在12年11月20日见到地量，之后13年6月25日才见到地价1849点。

✔ 中报落幕，主板盈利增速回升，创业板明显回落

伴随着8月结束，除了问题公司ST长生未能按时披露业绩外，其余公司均公布了中报业绩，相对而言，主板业绩要好于中小创，创业板业绩增速在二季度出现较明显回落，呈现负增长。

▼结合市场走势来看

主板业绩虽好，但其中消费，医药出现补跌迹象；基建短周期尚可，但中期逻辑有瑕疵；银行有低估值、高股息护体，但不能凝聚市场人气；创业板整体业绩不佳。

因此对目前市场需要放弃整体行情的幻想，很多股票依旧跌势难改，未来行情主要是结构性、局部的机会，符合国家产业升级方向、具有政策战略支持、未来景气度预期向上的行业细分龙头才是我们需要关注的品种，比如芯片，软件，5G，云计算等科技板块。

▼从资金流向角度看

自二月开始，在上证50破位后，科技，大创新中的细分龙头就当仁不让的引领市场风格。在高位的大消费，医药出现补跌后，从中挤兑出来的资金很难去流动性差的小市值以及讲故事的股票，更多可能是在科技中的细分龙头中高抛低吸。

科技领导小组成立后，伴随着未来四中全会的召开，科技可能会成为四中全会的主要议题，或将迎来重要催化剂落地，其中景气度较好的行业中的龙头会有阶段性表现的机会。

✔ 逆向投资不是逆趋势，底仓+流动仓模式把握操作节奏

做投资非常需要逆向投资，但逆向投资不是逆趋势，是在顺应趋势的过程中，有的时候涨幅过大了，预期过高，然后要有耐心等待市场的热情冷却下来，不要在预期很高的情况下与众人同行。等待预期冷却了，关注度下来了，而主流板块的大趋势还在，这时候才是上车的时间。从大势的情况看，即便是主流的板块，也需要低吸为主，追涨则容易挨套、阶段性站岗。

操作上可以采取底仓+流动仓的模式，保留部分底仓和流动仓，底仓+流动仓的总仓位最好不超过5成。比如短期市场整体预期较高的时候，流动仓可以获利兑现一下，等预期降低后再加一加。

控制总体仓位，在市场重心下移未改变前，可以保留足够的操作自由度，进退皆可。