本次风险偏好修复程度有限，“盈利下行+信用待修复+改革待发力”背景下主线仍未定，抓两头谨慎参与。
市场有所预期的“春季躁动”有何特点？
春季躁动的背后，是交易躁动。
逐一回顾我们会发现，不仅是近三年，近十多年以来的春季躁动核心是由风险偏好驱动。
我们认为，短期的交易倾向难以跟踪且多由情绪推动，而情绪的背后是风险偏好的驱动。在此背景之下，风险偏好的强弱成为研判“春季躁动”到来与否的最佳脉络。
上周上证综指上涨1.55%，创业板上涨1.32%。“春季躁动”来了吗？
我们以上述逻辑判断当前的市场表现。
短期风险偏好有限修复，仍应保持审慎
当前，货币政策释放积极信号，降准利于广义利率下行；
另一方面，以贸易摩擦为代表的海外市场风险对于A股市场的影响有所缓和，风险偏好处于修复状态。
但是，当前影响风险偏好的核心因素为国内盈利下行和信用传导不畅，以及海外市场下跌带来传染。
盈利层面，12月经济数据已为业绩下行埋下伏笔，商誉减值、业绩承诺变脸风险仍大。
货币政策层面，短期来看降准对于市场影响主要仍来源对市场风险偏好的提振，后续仍需要进一步观察宽货币向宽信用传导的实际效果。
海外市场方面，变化的是下跌的节奏，不变的是下跌的趋势。
综合而言，本次风险偏好修复程度有限。
“盈利下行+信用待修复+改革待发力”背景下主线仍未定，抓两头谨慎参与。
A股市场预期仍将处于反复波动状态，整体仓位上我们仍建议密切跟踪相关风险因素演化，保持谨慎。
➤从结构上来看
风险偏好弹性与防御性需两手抓，更加看好上证50和中证500在当前市场风格状态下的相对表现。
➤从行业层面来看
经济下行担忧与政策对冲力度加大预期共存。
➤从景气周期角度看
资源周期板块景气高点预计将在2019年一季度见到，周期板块更多体现为政策驱动式的博弈性机会，消费板块景气高点已于2018年三季度出现，预计景气的拐点的出现至少需等待两个季度。
短期风险偏好修复过程中，具有业绩支撑以成长股为主的制造业中TMT仍受益于弹性较高优势，看好银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业等具有防御属性领域相对收益机会。
◉摘自谈股问君—国君策略
国内经济
地产有所改善，基建投资相关产业链季节性下行
●下游：房地产增速有所上升，土地成交有所上升，土地溢价率小幅上升；
●中游：动力煤价格上升，螺纹钢价格小幅下降、水泥价格下降，中游生产动能下降；
●上游：原油价格小幅上升，铁矿石价格上升，铜价小幅下降；
●价格：蔬菜价格上升，猪肉价格小幅上升；
●货币：货币市场利率有所回升，债券收益率下行，人民币汇率变动较大。
国际政策
英国首相否认推迟脱欧可能
●美国政府关门将创记录，再持续两周损失或超过特朗普修边境墙开销；
●英国首相否认推迟脱欧可能，但支持脱欧协议声音增加，英镑创新高。
国内政策
银保监会将研究新的对外开放措施
●银保监会：2019年将研究新的对外开放措施，特别需要专业性外资保险机构进入中国；
●国务院办公厅：批准推广第二批支持创新相关改革举措，涵盖知识产权保护、科技成果转化激励、科技金融创新、军民深度融合、管理体制创新等；
●国务院财政部：决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施，推进实质性减税。
中国12月新增人民币贷款，美日欧12月CPI环比。
◉摘自宏观长春—宏观周报
本文节选自《【国君策略】历数春季躁动的几个特点》、《【国君宏观】中国央行会“量化宽松”吗？若是，将如何操作—国君宏观周报(20190113)》
资料来源：Wind、国泰君安证券研究所
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！
免责声明：
以上内容仅代表作者个人观点，文中信息及所表述的意见仅供参考，在任何情况下，不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失负任何责任。投资有风险，入市需谨慎。
国泰君安证券订阅号（ID：GTJAOFFICIAL）为国泰君安证券股份有限公司（以下简称“国泰君安证券”）依法设立、独立运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利，未经书面授权，任何媒体、机构、个人不得以任何形式转载、发表或引用。
【本周看点】降准如期而至，短期风险偏好修复或延续
每周二，本周看点；投资风向，快人一步。
