市场情绪仍然脆弱，风险偏好修复进程仍将反复。中美金融经济双周期错配格局下，谨慎为上，风险偏好有限修复下，看好上证50和中证500相对表现。
美国经济放缓再添佐证，
我国货币政策将有更多空间
上周，美国债券期限利差倒挂及非农就业不及预期，为美国经济增速将见顶再添佐证。
❐期限利差倒挂。
在12月3日，美国5年期国债与3年期国债利率出现倒挂，至12月7日仍未扭转。
此外，5年期国债与2年期国债利率差也明显收窄，10年国债与2年期国债利率差也跌破0.2%。
❐美国非农就业不及预期。
美国11月失业率和薪资增速维持强势，但新增非农就业人数未达预期：11月新增非农就业15.5万人，明显低于市场预期的19.8万人，也是近六年来同期最低。
❐债券市场表现及非农就业为美国经济增速放缓再添佐证。
结合美国近期住宅销售明显缩量，住宅投资陷入低迷，设备投资增速回落等，19年美国经济增速将大概率放缓。
❐将为我国实施降息等货币政策腾挪空间。
在经济增速放缓压力下，预计美联储12月将再次加息，2019年上半年加息2次后将暂停加息。
加上我国国内通胀温和、PPI回落企业盈利承压，我国结构性降息或在路上。
◉摘自宏观长春—宏观周报
预期波动反复，维持谨慎
市场情绪脆弱，短期冲击下市场表现弱势
对经济下行担忧始终存在，叠加短期的扰动因素，投资者情绪较为脆弱，市场仍显弱势。
12月2日中美G20会谈取得共识，两国就经贸问题达成协议。
受中美贸易冲突风险担忧情绪缓解影响，市场偏好出现短暂上行，但突发的华为事件引发市场对中美贸易摩擦负面演化的担忧。
12月6日“4+7”城市药品带量采购拟中标结果出炉，在科技板块以及医药板块带动下市场出现显著回调。
综合来看，在市场风险偏好提升状态下，中小盘成长股的确显示出更强的弹性，但当前市场情绪较为脆弱，市场的反弹也具有高度的不确定性，行情的展开也高度不稳定。
短期不确定因素增多，市场预期波动预计反复
尽管短期市场情绪或有反复，但整体看阶段内中美贸易冲突风险处于缓和状态。
市场关注焦点预计将更多转向经济动能层面，短期来看以下两个因素将会对市场风险偏好形成抑制：
❶ 外贸数据弱化，加征关税效应或开始显现。
11月外贸数据出现较大幅度回落，进出口增速超预期下滑，进口同比7.8%，前值25.7%，出口同比10.2%，前值20%。
随着“抢出口”因素逐步放缓，加征关税效应或已开始显现，后续仍需继续跟踪观察。
❷ 美债利率倒挂，非农不及预期，资本市场波动加剧。
尽管美联储官员的鸽派表态释放出加息放缓信号，但对市场没有显示出明显的积极效果。
12月3日-7日，标普500指数下跌4.6%，纳斯达克指数下跌4.93%。
中美经济金融双周期错配大格局下，谨慎为上
对于市场而言，信用风险（其中包括经济增长动能下行风险）、中美贸易冲突、新兴市场风险至少在明年二季度之前将会始终存在。
➤从信用风险来看
前期市场所关注的股权质押风险在政策组合拳影响下已明显缓和，但从宽货币到宽信用传导效果的显现，从根本上解决内生融资紧缩问题，仍有待实现。
➤从中美贸易冲突风险来看
G20中美双方取得了重要共识，阶段内风险获得了缓解但并未完全消除，市场担忧情绪始终存在，中期谈判进程仍存在反复可能。
➤短期新兴市场风险相对平稳
但新兴市场仍需高度重视美联储加息推进和美国经济高景气趋于弱化可能形成的冲击。
有限风险偏好提升驱动市场，抓两头谨慎参与
随着中美贸易冲突的阶段性缓和，市场整体仍将处于风险偏好趋势之中，但同时也受到前文所论及相关风险因素的扰动，这就决定了市场风险偏好修复是有限且过程会有所反复。
➤从结构上来看
风险偏好弹性与防御性需两手抓，更加看好上证50和中证500在当前市场风格状态下的相对表现。
➤从行业层面来看
经济下行担忧与政策对冲力度加大预期共存。
➤从景气周期角度看
资源周期板块景气高点预计将在明年一季度见到，周期板块更多体现为政策驱动式的交易性机会，消费板块景气高点已于2018年三季度出现，预计景气的拐点的出现至少需等待两个季度。
配置：短期风险偏好修复过程中，具有业绩支撑以成长股为主的制造业中TMT仍受益于弹性较高优势；
看好银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业等具有防御属性领域相对收益机会。
◉摘自谈股问君—国君策略
下游需求疲软，上游大宗价格略回升
国内经济
下游需求疲软，中游工业品价格分化
●下游：房地产销售增速小幅回落；土地成交继续放缓，汽车消费依然疲软，塔吊利用率超季节回落；
●中游：高炉开工率小幅回落、发电耗煤增速低位徘徊；水泥价格上涨，动力煤螺纹钢价格回落；
●上游：大宗商品价格在低位徘徊，略有回升；
●价格：蔬菜价格、猪肉价格基本平稳；
●货币：12月第一周，货币市场利率下行，汇率小幅升值。
国际政策
日本保持政策，令物价向2%回升
●OPEC会议达成减产协议，规模略超预期；
●加拿大央行表示维持基准利率不变，符合市场预期，流露加息谨慎情绪；
●阿根廷央行撤销60%的利率下限；
●日本央行将保持刺激政策令物价朝向2%回升。
国内政策
多省市挂牌“地方金融监督管理局”
●国务院重视就业问题，发布《关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见》；
●商务部在京召开2018年全国地方世贸组织（WTO）工作会议；
●多省市密集挂牌“地方金融监督管理局”，地方政府加强地方金融风险防控；
●国常务决定再推广一批促进创新的改革举措，更大激发创新创造活力；
●38部委联合发布备忘录，对知识产权严重失信主体开展联合惩戒。
大类资产
国内权益市场改善，美元走弱
中国股市小幅改善、美国股指普遍下跌；主要货币兑美元升值；大宗商品价格小幅恢复。
◉摘自宏观长春—宏观周报
本文节选自《内外经济形势呼吁降息——国君宏观周报（20181209）》、《【国君策略】预期波动反复，维持谨慎》
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