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在疲软的市场中通过减少损失才是取胜之道。
——平·范·弗利特
平·范·弗利特（Pim van Vliet），低风险投资之父，鹿特丹大学金融经济学博士。发表了众多金融著作，在荷兰规模最大的纯资产管理公司——荷宝投资管理集团，创建并管理着数十亿欧元资产的低波幅基金，这些低波幅基金建立在其学术研究成果之上。
杨·德·科宁（Jan de Koning），蒂尔堡大学行为学硕士，特许金融分析师和特许市场技术分析师，以及特许另类投资分析师，在荷宝投资管理集团旗下的量化股票投资团队中担任客户投资经理。
《低风险，高回报》讲述的是一个现代股票市场中“龟兔赛跑”的故事：低风险股票也能够战胜高风险股票。
作者所提倡的“低风险高回报”，其原则就是挑选由低波动、高收益、正动量三个关键因子所筛选出来的股票，形成自己的投资组合并且定期跟踪，长期持有。
下面让我们一起来了解一下。
什么是低波动策略？
作者做了个研究： 在1929年-2017年之间，根据波动率高低在美股市场各选取100支股票构建投资组合，每季度调仓，实验结果为低波动率股票组合回报是高波动率股票组合的22倍。低风险组合年均回报10.2%，高风险组合年均回报6.3%。
弗利特表示，风险组合关系是非线性的，低风险股票有更高的回报，而高风险股票反而只能提供较低的回报。
低波动策略，就是在众多股票中选择波动最小的一部分股票。
▼ 波动、波动率
股票每天股价会有涨跌，同一段时间里，股票涨跌的幅度就叫波动。
波动率是衡量金融风险的指标之一：波动率高，风险大；波动率低，风险小。
▼ 风险度量指标：贝塔（β）
作者发现，贝塔相比于波动率更好用，因为波动率随时间变化，有时候并不能真实反应股票的风险程度。
而贝塔（β）是一种风险指数，可以更准确地衡量个别股票相对于整个股市的价格波动情况。
β值越高，意味着股票相对于业绩评价基准的波动性越大，风险越高，反之亦然。
当β＝1时，表示该股票的收益和风险与大盘指数收益和风险一致；
当β＞1时，表示该股票收益和风险均大于大盘指数的收益和风险。
当β＜1时，表示该股票收益和风险均小于大盘指数的收益和风险。
作者认为，一只低风险的股票，β应该在1以下。
大多数财经网站都会提供股票的β，很便于我们查询。
高收益策略：关注股票真实价值
面对两只低波动的股票，投资者应该选哪只？答案肯定是选择“便宜”的那只，那么应该怎么选？
价值维度
作者认为在挑选低波动率股票时，还应关注股息率和企业的回购行为。股息和回购构成一个简单的价值维度指标：收益。
▼ 股息率
股息率=企业过去一年的现金派息 / 公司市值
举个例子：一只有1元股息的股票，股价是10元，那么它的股息率就是10%。而另一只股价还是10元，股息却为0.5元的股票，股息率只有5%。
这种情况下，第一只股票对投资者来说是更有吸引力。
账面上有不错现金流的企业，才有能力给投资者派发现金分红。
▼ 企业回购行为
另一种情况也需要投资者关注，有些企业会选择回购股票而不是直接派发现金股息。
这意味着公司未来的利润会由更少的股东来分享，即股东未来手中所能拿到的利润会扩大，这也是一种收益增加的形式。
重视复合回报率
普遍投资者由于过度关注短期收益，所以容易忽略复利对长期回报的影响，作者认为视角决定一切，投资者应该重视复合回报率，而非简单回报率。
举例说明：100元投资一只股票，第一个月涨了50%，第二个月跌了50%。
如果是简单统计回报率，那么回报为0；
按真实投资收益计算（复合回报率），则是：
第一个月： 100*50%=50元，赚了50元。
第二个月：100*（1+50%）*（-50%）=-75元，亏了75元。
累计亏损：75-50=25元
收益：（50-75）/100=-25%，实际上是亏损了，并不是回报为0。
同样的， 100元投资一只股票，第一年获利8%，第二年再盈利8%，根据上面的算法，累计获得回报率是16.64%，而非16%。
通过例子可知，复合回报率更能真实反映地股票的收益情况。高收益策略，重在关注股票的真实价值，选择收益最高的低波动股票。
正动量的股票才有潜力
当你发现一只股票，波动低、价格低、收益高，看起来十分美好，但此时急于入手，难免落入“价值陷阱”。
所谓“价值陷阱”，即指那些波动低、股票价格低且收益高但是企业商业前景堪忧的股票。
简言之，如果一家企业靠发售子公司或者大量的债券来获得现金去支付股东的股息的话，这样的企业对投资者来说，风险更高。
对于投资者来说，规避“价值陷阱”的有效方法是关注那些正动量的低波动股票。
所谓“动量”，指股票在特定时间内的价格变化趋势。
在某一特定时间内，价格持上升趋势的股票动量为正，价格持下降趋势的股票动量为负。
低波动本身就反应了企业对于市场的认知和成熟度，而高收益是一个企业盈利能力的体现，正动量体现了企业的盈利能力正在被市场认可。
通过这3个关键因子所筛选出来的股票所组成的投资组合，才能做到真正的“低风险，高回报”。
……
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