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导读
重新审视当前市场的逻辑：从盈利修复主线向风险提振切换；第三胜负手开启，注意年底风格切换，积极布局新的“β”品种——银行、传媒等。
9月4日，国常会明确提出三个核心政策：
一是提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围；
二是加快落实降低实际利率水平的措施；
三是及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构将资金更多用于普惠金融。
国常会之后，市场普遍认知到9月大概率将实施普遍降准与定向降准。
国内外力量都走出了“提前量”，结合陆股通净流入的情况看，外资在9月2日和9月5日均是高额的近流入。结合占比来看，2019年至今陆股通累计净流入1496亿元，而近6日累计净流入347亿元，占比接近25%。
因此，预期之内的降准，短期不宜过分解读，但市场动力还有依赖于下一个超预期。
当前货币端已看到落地，财政端的超预期将是影响市场的关键。
当前市场已然证真，经历了三大阶段。
第一阶段，盈利修复预期模糊、抱团盈利稳定——白酒、A50。
在这一阶段，市场对于盈利修复仍存在较大分歧，在不确定性之下寻求盈利确定性，白酒和A50抱团成为市场共识。
第二阶段，盈利修复兑现，寻找盈利弹性品种——通信、电子、计算机。
在这一阶段，市场逐步发现盈利预期兑现，同时TMT品种盈利暴雷风险大幅下降甚至业绩高于预期，弹性品种表现良好。
第三阶段，盈利带动风险偏好扩散——军工、券商。这一阶段正在兑现之中。
✔ 银行。我们认为，伴随市场盈利见底回升趋势明确，全市场的盈利质量提升将会改善整体资产质量，这将对应银行不良率的修复带动其估值抬升。
当前，是LPR改革压缩息差影响银行盈利预期充分发酵的时点，更是布局银行的绝佳时点。
✔ 建筑、建材。下一个超预期的来源——专项债将会是刺激建筑、建材的关键一把火。
✔ 传媒。高额商誉减值下的低基数效应，叠加盈利修复带来的风格切换效应，伴随事件性催化推进，传媒机会将逐步兑现。
国内经济
需求偏弱，上游价格有所反弹
下游：9月地产销售有所回暖，供应和成交延续恶化趋势，土地溢价率小幅回升。
中游：高炉开工率较8月小幅上行，日均耗煤也继续回升，水泥价格、螺纹钢价格有所回升。
上游：原油、铁矿石和铜价格反弹。
食品价格：蔬菜价格继续下行，猪肉价格加速上涨。
流动性：货币市场利率维持平稳，人民币小幅度升值。
全球大类资产
全球股市表现强劲，国内债券收益率下行，大宗有色金属多数上涨
➤ 上周全球股市涨势瞩目。
除恒生AH股溢价指数略有小幅下跌外，全球股市均表现出良好态势，国内股市表现尤为抢眼。
上周中证500股指期货上涨6.02%至5151.40，创业板指上涨5.05%至1692.24，香港恒生指数上涨3.76%至26,690.76。
美股方面，标准普尔500指数、纳斯达克综合指数、道琼斯工业平均指数涨幅相对较低，分别为1.79%，1.76%，1.49%。
➤ 锌、铜、铁矿石等大宗商品表现不俗。
波罗的海干散货指数上涨3.53%，LME锌强势上涨5.02%，DCE铁矿石上涨3.54%。
LME铜、IPE布油、LME铝均有不错涨势。而CBOT大豆、CBOT玉米等农产品与COMEX黄金均出现不同程度的跌幅。
➤ 债券市场相对稳定，国内债市普遍有小幅上涨，国际长短期国债价格有所下行。
十年期中债国开债价格上涨0.17%，而美国、日本、德国、法国十年期国债价格分别下跌0.40%，0.05%，0.48%，0.93%。
汇市方面，受市场对美联储降息预期，美元兑人民币震荡下行。
国内政策
政策调控频出，稳经济态度坚决
国务院：召开常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；
确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。
商务部：刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通。
金融委：召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议。
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央行：决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。
国际政策
政坛跌宕起伏，局势一稳难求
美国：美联储内部对降息出现意见分歧；
英国：首相约翰逊遭遇党内哗变 议会争取立法阻止“硬”脱欧；
欧洲：央行行长德拉吉重启量化宽松阻力前所未有。
◎本文节选自《9000亿流动性释放如何用——国泰君安宏观周报（20190906）》和《【国君策略-周议】保持理性，寻找差异化“β”》
作者：国泰君安宏观团队&策略团队
资料来源：Wind、国泰君安证券研究
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