【本周看点】跨年行情有望启动，注意把握绝对收益

8月社融同比略增，结构优化，M1、M2增速回暖，PPI符合预期，支撑盈利年内见底预期。

国内外货币政策宽松共振，A股盈利与估值均将得到提振。A股对外开放加速，增量资金提升A股估值中枢。A股ERP仍低于历史中枢，存在修复空间。

✔ 消费板块若回调仍是配置价值

消费股估值处于历史中枢附近，盈利增速是决定消费股相对收益和机构配置行为的主要因素，消费股盈利下行风险有限，核心标的若回调则具有长期配置价值。

✔ 科技板块处于大级别上升周期的第一阶段

科技板块估值处于历史中枢附近，机构持仓为2013年以来低位，盈利也是决定科技股表现的关键因素，技术周期将使科技板块盈利出现向上拐点。

✔ 周期板块向上弹性有限，但头部公司具有配置价值

周期板块表现对地方债发行和基建增速反应钝化，但股息率具有吸引力，且机构持股处于历史低位，头部公司具有类“核心资产”的配置价值。

✔ 金融板块估值具有吸引力，关注银行与券商

金融板块估值低于历史中枢，企业盈利回升和A股中长期向好下，银行和券商板块有望具有相对收益。

伴随盈利修复的逐步认知，今年市场有三个胜负手：

➤ 胜负手之一：保证前期投资收益兑现落袋。

➤ 胜负手之二：盈利修复带来的早-中-晚投资机会传导。此阶段投资机会伴随盈利修复预期证真而落地。

➤ 胜负手之三：风格转向金融地产板块。

跨年行情有风格扩散下的补涨特征，建议把握具有估值优势的绝对收益品种。

▼ 建议关注：

• 核心资产：银行、券商。

  伴随市场盈利见底回升趋势明确，企业整体资产质量将改善，这将使银行不良率得到修复，带动其估值抬升。

  全球货币宽松、风险偏好提升，国内盈利底探明下，A股中长期有望向好，利好券商板块。

• 困境反转：传媒、汽车。

  传媒行业具有高额商誉减值下的低基数效应，以及政策边际宽松的催化。

  汽车行业去年下半年销量基数较低，月度数据显示销售回暖确立，厂商库存增速跌至历史新低，经销商库存也较年初明显回落，消费刺激政策有望落地，在盈利和情绪面均构成利好。

改革牛何时到来？

2019年9月9-10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。

“深改12条”标志着我国新一轮资本市场全面改革开始。从前几轮历史经验来看，资本市场全面深化改革是股市“改革牛”的必要条件，辅以适当的经济货币政策，牛市往往可期。

• 1999年5月16日“搞活市场六项政策”带来了著名的519行情；

• 2004年1月31日“老国九条”后一年内资本市场反应不理想，但2005年以后则明显出现牛市特征；

• 2014年5月9日“新国九条”后不久我国资本市场牛市就形成。

• 下游：房地产销售降幅收窄, 土地成交同比下降，土地溢价率仍处下行通道。
  

• 中游：动力煤价格小幅上升，螺纹钢价格与水泥价格略微上升，中游生产动能有所下降。

• 上游：原油价格有所下降，铁矿石价格上升明显，铜价略微上升。

• 食品价格：蔬菜价格有所下降，猪肉价格显著上涨。

• 流动性：货币市场利率略有下降，国债收益率略有上升，人民币汇率升值。