策略观点
当前市场最大的矛盾，不是经济修复的矛盾，也不是流动性收紧的矛盾，而是通胀的斜率以及弹性。
一方面表面上看，2021M1国内核心与非核心CPI以及PPI数据均未超预期，通胀仍非货币政策掣肘，但其更多地受春节错月效应的扰动，内需不弱环境下，中期风险不容忽视；另一方面当前美国5年期与10年期的TIPS通胀预期分别为2.39%与2.15%处于历史高位，考虑多数全球资源品供需缺口的可持续、产品涨价预期的“跟随式”抬升及权益市场对此的积极反馈，关注“量”方面国内资本强开支与海外供给弱回替+“价”方面上游涨价可持续与中下游成本可转嫁方向。
春节后至今呈现的“大小再平衡”令市场担忧大小风格的系统性切换，我们认为这更多的是高估值蓝筹回调下的防守，盈利还是核心因素，因此抱团之外的蓝筹绩优公司值得关注，我们称之为“中盘蓝筹”。
历史经验看，中盘蓝筹往往在两种环境下表现优异，其一是价值、成长风格的反复轮转，其二是波动率的显著抬升，这本质上是纠结心态的映射，而当下的市场则出奇地应景。在大市值面临拥挤交易之殇、小市值存在风险偏好之梏的背景下，中盘蓝筹将在其盈利弹性及估值合理优势的加持下焕发荣光，2020年年报的业绩预告中所呈现的盈利增速-市值的“倒U型”关系提供了新线索。就策略而言，我们不必执着于“市值”概念，从业绩维度看到的是盈利结构在发生转移。未来盈利修复和景气将向更宽的范围扩散，大市值“龙一”确定性溢价下降。随着涨价等更多盈利线索出现，关注细分小白马及行业中“龙二”、“龙三”的中盘蓝筹崛起。
本周重点关注
国内经济：可选消费类需求有所回暖，物价有所回升
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下游：低基数导致地产销售同比增速异常高增，土地供应回升，土地成交下降； -
中游：高炉开工小幅回升，钢铁产量同比增速提高，水泥价格环比下降，螺纹钢价格环比增幅回落，螺纹钢库存环比增速增长； -
上游：原油价格持续回升，铁矿石和阴极铜上涨； -
食品价格：价格上行动能减弱，蔬菜价格小幅环比上涨、猪肉价格环比下跌； -
流动性：流动性恢复常态，货币市场利率小幅回落，人民币汇率走平； -
全球防疫：海外疫情普遍缓解，每日接种多数持平； 全球大类资产：权益市场普遍下跌，大宗商品大多走强。
国内要闻：2021年中央一号文件发布
国际要闻：2021年中央一号文件发布
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美国总统拜登G7外交首秀，领导人聚焦新冠、贸易和中国；
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美众议院预算委员会批准1.9万亿新冠援助议案； -
欧盟呼吁G20不要过早撤走新冠纾困措施； -
美联储主席鲍威尔称经济仍需货币政策支持，淡化通胀攀升的担忧； -
拜登将签署行政令，以解决全球芯片短缺问题。
◎本文节选自《【国君策略】调整底部临近，反弹在即》、《国泰君安宏观周报（20210227）》
作者：国泰君安策略、宏观团队
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