来源 | 市值观察
作者 | 文 雨
出品 | 科创最前线
过去三年多时间，整个产业砸下3万多亿投资，把几乎各个环节都干到了阶段性绝对过剩，最新的组件采购价已至0.81元/W的极端价，全产业链击穿成本就在眼前。
整个2023年，几乎所有上市企业的市值都完成了腰斩，而整个行业依然有远大前程，现在跌的越狠，将来也许涨的就越猛。
有时候后退是为了更好的前进，拳头收回来再打出去才更有力。
隆基和晶科的动态PE不足10倍，天合光能不足8倍，TCL中环只有6倍，通威只有5倍。
但是，估值底并不意味着股价底，因为业绩是不确定的。
假设一家企业现在的市盈率是5倍，一旦来年业绩降至原先的十分之一，在股价不变的情况下市盈率便会就地被动反弹至50倍。
光伏产业的这一轮杀跌始于2022年年中，2022年下半年至2023年上半年属于戴维斯双杀第一阶段，即杀估值阶段；
2023年下半年开始进入第二阶段，也即杀业绩阶段。
从目前光伏大厂们披露的年报数据来看，真正的考验或许才刚刚开始。
晶科能源预计2023年归母净利润72.5-79.5亿元，其中Q4归母净利润约8.96-15.96亿，单季环比下降36%-64%；
TCL中环预计2023年归母净利润42-48亿元，而前三季度的数据是61.88亿元，这说明去年四季度已进入深度亏损，幅度大约是13.88亿元-19.88亿元。
据PV-InfoLink等机构预测，2023年-2025年，全球光伏新增装机量预计分别为350GW、450GW、550GW。
而该机构的另一项数据则显示，到2024年，中国光伏主产业链中硅料、硅片、电池及组件产能均超1TW。
寒冬已至，2024年，所有光伏企业都会面临极限盈利测试，大面积亏损和死亡将是常态，因此要多看少动，等待行业出清。
相较于规模与成本的比拼，这场殊死较量最精彩、最关键，也最残酷之处，在于技术路线的抉择。
今后很长一段时间，光伏主流技术究竟向何处去，答案都将在近几年揭晓。
硅料领域现有棒状硅和颗粒硅两种路线，其中棒状硅目前是业内主流，占比在80%以上。
相比之下，颗粒硅技术并未完全成熟，产量与纯度都还需提高，但终局视角下颗粒硅在成本、能耗等方面均具有优势。
硅料龙头通威股份2023年上半年的棒状硅生产成本在4万元/吨以下，而根据协鑫此前披露的成本数据，乐山协鑫颗粒硅项目生产成本大约3.57万元/吨。
与此同时，制约颗粒硅商业化普及的纯度问题也在以肉眼可见的速度改善，截至四季度末，协鑫颗粒硅总金属杂质含量低于0.5ppbw的产品比重已超过90%。
2023年12月29日，协鑫科技发布公告，联营企业新疆戈恩斯向股东江苏中能（协鑫科技子公司）分派股息并回购其所持有的全部股权。
此番交易完成后，协鑫科技实质上已彻底放弃棒状硅产能，全面转向颗粒硅，硅料至此形成两大对立阵营：
以协鑫为代表的“颗粒硅派”，和以通威、大全等一众企业为代表的“棒状硅派”。
并非只有协鑫“不合群”，同样堪称光伏孤勇者的还有隆基，当晶科、天合等倒向TOPCon之时，隆基选择把自己的未来交给尚未成熟的BC。
BC的理论转换效率极限为29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%。
按照钟宝申的说法，TOPCon技术和传统PERC电池相比效率提升幅度比较小，技术高度同质化，非常容易出现投资收益达不到预期的状态，甚至可能面临未赚钱就过剩的尴尬。
目前隆基的HPBC产线良率已经达到95%，相比PERC的99%以上还有差距，但理论上达到93%以上就已经具备大规模连续生产的条件。
而在另一边，因TOPCon快速放量而一时风头无两的晶科能源似乎也已迎来反噬。
2023年前三季度，公司归母净利润为63.54亿元，全年预计72.5-79.5亿元，这说明Q4单季归母净利润只有约8.96-15.96亿，单季环比下降36%-64%。
另据财信证券，2023年TOPCon新建产能300-400GW，预计2024年新增产能还将超过200GW，从蓝海到红海只在一瞬间。
是稳扎稳打的通威能笑到最后，还是敢打、敢拼、敢赌的协鑫创造历史？
是活在当下的晶科能穿越周期，还是瞄准诗和远方的隆基拥有未来？
2012年10月，《中国企业家》杂志曾在封面文章中如此写道：
过去十年，如果有一个行业笼罩的光环能与互联网相媲美，一定是光伏；
如果有一个行业的造富能力能与互联网相媲美，一定是光伏；
如果有一个行业吸引资本的能力能与互联网相媲美，一定是光伏；
而如果有一个产业激发地方政府的追逐热情超过房地产，一定还是光伏。
2012年，全球光伏新增装机量只有27GW，而到2022年，这一数据大幅提升至240GW，十年近十倍。
远期目标下，风电、光伏发电装机将合计达到90亿千瓦，其中光伏预计届时装机50亿千瓦，这意味着行业在现在的基础上还有十倍的增量空间。
今天的困局放在其他行业也许是不可逾越的鸿沟，但对于光伏人就像家常便饭，每隔几年总要来那么一次。
2008年全球金融危机，2011年欧洲光伏补贴退坡，2012年欧美“双反”政策，2018年“531”政策，每一次危机在当时看来都似乎是无法逃脱的末日审判，事后再看不过是成长过程中必要的新陈代谢。
过去3-4年，资本的推波助澜使得大量企业涌入光伏，鱼龙混杂，参差不齐，其野蛮粗放的发展方式甚至把行业搅的乌烟瘴气，需要一场彻底的大清洗来重塑光伏格局与战斗力。
说到底，系统的反脆弱是以牺牲个体为代价获得的，洗牌本质上是人为的自然选择，淘汰差的，留下优秀的，然后再次伟大，去开辟更大的事业。
强如无锡尚德，最终也走向穷途末路，施正荣一人躲到澳洲疗伤；
每一次振荡都是企业与个人命运的一次改写，但没有人可以预知未来。
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