中央经济工作会议解读二

中央经济工作会议2022年12月15日至16日在北京举行，会议总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。会议要求，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。总体上，我们判断，2023年中国经济温和复苏，实际GDP同比增速有望接近5%，股市步入上行周期，债市高波动、重票息。

政策加码推动基本面回升，

股市进入上行周期。

会议稳增长基调明确，提出“明年要坚持稳字当头、稳中求进”“加大宏观政策调控力度”，要求“积极的财政政策要加力提效、保持必要的财政支出强度”“稳健的货币政策要精准有力”。我们认为2023年稳增长政策将持续发力，其中财政政策是最大看点，预计2023年财政预算赤字率和专项债额度或将增加，加大对稳增长的支持。随着稳增长政策继续加码，国内经济有望走向复苏，我们预计2023年国内实际GDP同比增速将接近5%，对应6%的名义GDP增速。落实到A股基本面，A股营收和盈利增速有望整体上行，我们预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15%。从宏观经济周期、股市牛熊周期、估值、基本面等维度来看，A股底部已过。资金面上，2023年海外流动性、国内微观资金面或将边际改善，预计A股增量资金有望达到1万亿元。诸多积极变化推动下，A股正步入牛市初期的上升通道。

重点行业1：

数字经济代表的现代化产业，

扩内需与供给侧结构性改革结合。

会议要求加快建设现代化产业体系，统筹供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效需求，我们认为数字经济、新能源等新兴科技行业是现代化产业的典型代表，具备供给创造需求的特质。为应对经济下行压力，财政政策将发力稳增长，数字经济和新能源产业是中长期经济结构调整和短期经济稳增长的双重抓手，是财政加码的重点，政府对相关领域的投入或将不断加大。

◆数字经济方面，会议要求大力发展数字经济，并提出支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。我们认为数字经济发展将直接推动人工智能、量子计算等前沿技术突破和推广。数字经济已成为重塑经济增长的重要抓手，财政政策加力背景下基建是重点，在传统基建空间不大，特高压、高铁及城轨等新基建建设也有较大进展背景下，低存量、高增长的数字经济基建或成为财政发力的重点，如云计算、人工智能、大数据中心、5G等。产业周期上，信息技术引领的新一轮科技周期持续演进，大数据、云计算、5G等数字经济产业蓬勃发展。2018年我国数据量占全球比重达23%，高于美国的21%，预计2025年我国数据量占全球比重将继续上升至28%；根据中国信通院，2021年我国算力规模占全球比重为33%，仅次于美国的34%，东数西算和大数据中心集群建设的推进还将推动我国算力规模持续增长。以上优势将为我国数字经济高速发展构建厚实基础，推动应用场景落地。市场面和基本面维度看，数字经济相关行业（电子、通信、计算机）低估低配，政策支持下成长或加速，我们预计2022/2023年计算机归母净利润增速达-30%/30%、电子归母净利增速达-10%/20%、通信归母净利增速达10%/15%。

◆新能源方面，会议要求加快新能源、绿色低碳技术的研发和应用，支持新能源汽车消费。“30·60”双碳目标下我国新能源产业依然是发展重点，政策支持下第二批风光大基地项目已陆续开工，第三批项目正在抓紧审查，我们认为这将推动光伏风电装机持续放量，预计2023年风电新增装机有望达90GW，较2022年增长60%。随着光伏风电装机量的增长，储能也将配套发展，根据中关村储能产业技术联盟预测，2023年中国电化学储能累计装机量增速将达82%。根据中汽协，2022年11月我国新能源汽车渗透率已达33.8%，随着新能源汽车渗透率的不断提升，产业趋势将从电动化向智能化演进，新能源车产业有望从硬件制造逐渐向软件和生态演变，智能座舱和自动驾驶发展有望加速。

重点行业2：

基本消费代表的内需，

恢复和扩大消费摆在优先位置。

◆消费方面，会议要求把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。社会基本消费成长空间将进一步打开。此前国务院也发布了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，要求全面促进消费，加快消费提质升级。随着疫情管控政策进一步优化，抗疫类医药需求有望快速上升，当前相关行业吸引力凸显。促消费是2023年政策的重点，随着疫情的影响逐渐过去，整体消费有望出现明显改善，短期传统零售或纺织服装还有修复空间，拉长时间看行业格局改善或具备消费升级逻辑的行业更优，如啤酒、白酒、免税、医美、黄金珠宝等。地产方面，会议明确“房住不炒”的同时，要求做好保交楼，推动房地产向新发展模式过渡。2020年地产相关占GDP比重达32.7%，我们认为随着保交楼政策推进，有望稳定市场预期和购房者情绪，房地产销售数据逐渐企稳，地产及相关行业将有所修复。