2024春季策略会｜科技专场观点集锦

Sora大模型出色的生成式能力或将引发国内文生视频AI大模型热潮，AI应用侧迎来催化，另外美国算力出口管制之下国产算力也有望超预期发展。

算力是AI产业发展的根基，迎来持续政策支持。数据的快速增长以及算法模型的复杂化需要更强算力的支撑，同时算力还具备极强的经济效益，据统计，计算力指数平均每提高1点，国家的数字经济和GDP将分别增长3.5%和1.8%，因而成为政府政策支持的重点。

英伟达引领AI芯片发展潮流，AI服务器市场空间广阔，中国厂商均表现亮眼。英伟达作为GPU的发明者，其已成为全球AI芯片产业的龙头。在政策与需求的双轮驱动下，中国AI芯片厂商正在奋起直追，尤其是在ASIC路线上加大投入，目前已经涌现出华为昇腾、寒武纪、海光信息等优秀的AI芯片厂商，AI算力产品性能有显著提升。根据IDC统计，2021年中国AI服务器市场规模为59.2亿美元，预计2026年将增长至123.4亿美元，长期成长空间广阔。

以Sora为代表的多模态进展迅速，大模型选代革新加速AI应用落地。2024年2月16日OpenAI发布文生视频模型Sora，AI视频生成能力实现跨越式发展。同期，Google接连发布多模态大模型Gemini1.5，轻量化开源模型Gemma以及基础世界模型Genie。Meta发布开源视频预测模型V-JEPA。开源模型争相发布有利于加速技术迭代，推进下游AI应用落地。国内AI龙头企业科大讯飞、昆仑万维也分别推出了旗下大语言模型的更新版本。

风险提示：核心元器件受制裁的风险，下游需求不及预期、大模型市场竞争加剧的风险。

通信行业围绕算力和新连接寻找投资机会。AI新的超速变革使得算力成为基石，互联互通是其中核心，围绕海外、国内市场基建的不同节奏，技术落地寻找供应链变化机会的节奏也不同。同时，新的场景带来新的连接，关注相关主题边际变化。

海外快速迭代，国内需求渐强。北美AI大厂均在加速算力集群的迭代，以满足更大、更多模型的海量需求，相应光电互联的重要性也在提升。国内厂商在2024年开始了更大规模的AI基建投资，尤其是应用的出现导致推理需求暴增。中东、欧洲等其他区域也开始增大算力需求。芯片、服务器、交换机、光模块等算力基础设施会成为基建的重心。

技术推动需求/供给结构性变化。降本、降功耗、增效一直是算力发展过程中不断追求的方向，光模块围绕此重点关注速率、封装方式、材料、网络技术的革新，例如硅光、LPO、CPO、薄膜铌酸锂等。国内厂商开始在产品方面实现突破，关注在行业需求大爆发背景下市场拓展的机会。

新的场景培育新的连接机会。卫星互联网的标准化进程在加快，通信应用是卫星最大的应用领域；骨干城域网络的升级和超大型算力带来DG需求的旺盛，传输网投资景气度持续上行；5G-A已经在国内开始商用，通感一体化场景为低空经济发展做好基础。

风险提示：外部环境变化导致AI产业链安全风险；海外需求复苏不及预期；AI业务应用发展或不及预期。

产业链自主可控仍需加强，持续推荐算力/存储板块。算力/存储是AI产业硬件发展的核心，产业链自主可控仍需上游半导体晶圆制造/设备/材料等环节协同发展，道阻且长，行则将至。

算力基建仍是AI产业资本开支重点，GPU芯片资源稀缺。AI产业的资本开支重心无疑是算力基建，在ChatGPT和Sora火爆出圈后，海内外各大企业均将AI产业投资列为重点方向。此前，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。会议强调“要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心”。而GPU芯片将是各地算力中心建设过程中的稀缺资源，尤其在海外高算力芯片出口管制背景下。国内GPU芯片奋起直追，虽在性能功耗上仍有差距，但也将受益于国内算力基建，爆发在即。

存储芯片涨价仍在加速，模组环节涨价跟进。根据德明利年报公告，其4Q23毛利率32.6%，净利率17.1%，同环比均大幅改善，创历史新高。根据佰维存储业绩快报，其在手订单充足，预计1Q24营收及毛利率环比进一步增长。存储芯片原厂wafer价格持续上涨，模组环节价格跟进上涨，行业持续三个季度涨价，利润率水平改善明显。

催化剂：AI模型加速发展；算力紧缺；存储芯片价格上涨。

风险提示：AGI产业发展不及预期；国产化进程不及预期；国际环境不稳定。