跨年行情的时间定义较为宽泛，从公历年前12月到农历年前后的2月，这三个月左右的时间里，通常伴随着人们对辞旧迎新的祝福和人财两旺的期盼，而A股历史上在跨年阶段出现月线级别行情也是大概率事件（以沪深300指数为例，过去17年中，12月—2月出现单根月阳线的概率为94%，出现两根月阳线的概率为70%）。以海通策略团队的统计数据，历史跨年行情期间沪深300最大涨幅均值为17.5%，期间平均交易天数为42天。
1、岁末年初是重大会议召开或政策发布的时间窗口；（12 月中央经济工作会议、中央政治局会议，1-2月地方“两会”、3 月全国“两会”）；
2、12月-2月处于上市公司业绩空窗期：三季报已经披露完毕，距离年报和一季报披露还有一段时间，题材概念炒作不容易被业绩证伪；
3、年初更容易出现市场流动性恢复（有特殊政策扰动除外）。
在12月中央经济工作会议中，2022年货币政策基调已经明确：
1、稳健的货币政策要灵活适度，并保持流动性合理充裕；
2、做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性；
3、持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。
简单的解读就是央行已经适度放宽了基础流动性以及适度降低了资金成本，这对于权益市场无疑是利好，所以宽货币、宽信用政策的实施也成为支撑跨年行情深入开展的最重要原因。
★A股当前整体估值不高，行业估值结构相对去年底更加优化
当前不管是从A股整体估值（剔除负值）看，还是从3个中证系的主要分类指数估值看，都尚处于合理水平，指数的估值历史分位也并不高，再结合今年三季报A股整体净利润增速看PEG水平也较低，给未来可能由流动性溢价带来的估值提升留有足够空间。
从行业估值对比看，截至今年12月初，除电新、汽车、农林牧渔等少量行业，大多数一级行业动态市盈率水平较去年底更低：
1、传统价值赛道中，食品饮料、医药生物等虽然利润增速下降，但股价调整拉低估值水平；
2、上游资源品受益于价格普涨，阶段性利润增速高，带动行业量价同增；
3、成长型赛道中，新能源（锂电、光伏、风电）享受政策+业绩的戴维斯双击，行业估值高于去年底，信息技术、电子有所下降，国防军工基本持平，为后续赛道接力提供了切换空间；
4、金融、地产过去的一年经历了“低估值陷阱”，在政策回暖预期下有望触底回升。
综合而言，跨年行情保持乐观心态“有花堪折直须折”，着重关注以金融、地产为首的低估值板块修复（金融板块中券商弹性更大，地产板块的修复也会带动传统基建产业链），成长型板块则看重轮动效应（比如新能源赛道中的风电、氢能源以及前期涨幅弱的计算机、通信等）和概念效应（比如元宇宙、数字货币这类概念机会），价值型资产（如消费、医药龙头）则关注其长期配置价值（比如40倍的估值在当期看不便宜，但立足每年10-15%的业绩增长，三年以上维度并不贵）。
从统计局公布的11月经济数据分析，11月全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，环比+0.3个百分点，两年平均增长5.4%；1-11月份，出口195763亿元，增长21.8%，机电产品占出口总额的比重为59%。
但是11月份，社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%，比上月回落1.0个百分点；两年平均增长4.4%，比上月回落0.2个百分点，且11月全国服务业生产指数比上月回落0.7个百分点。（11月还有个电商大促因素在）
简单概括就是去年下半年开始国内工业生产的复苏离不开出口拉动，其本质还是享受了国内疫情防控得力带来的制造业产业链供给稳定的红利，而另一面我们则看到消费领域的结构性分化，疫情给服务性消费（餐饮、旅游等）带来了较大影响，同时影响到了服务类企业的稳定和相关就业岗位，而社零增长更多依赖可选消费品（汽车、化妆品、家电等），是否可以简单理解为疫情影响了产业的分化，并带来了人群就业和收入的分化从而影响其消费结构。
那么疫情的演变是否永远利好“中国制造”？随着11月新变异毒株“奥密克戎”的发现，短短几周已经快速蔓延到77个国家或地区，也引起欧美资本市场一些动荡，但也有专家表示奥密克戎传播性强但症状更轻。所以疫情最终演变方向尚需观察，目前看中国依然得益于有力的防控措施受影响较小，但如果新冠最终的趋势是常态化“流感化”，那么长期看外部群体免疫内部严防死守的局面无法永远持续，后疫情时代将面临诸如供应链格局重塑这类更多更复杂的问题。
总的来说这也是当前国内采用更宽松的货币和财政政策的原因，同时对于传统地产产业链调控的放松也是应对未来变局的未雨绸缪，中期仍然可以对消费服务类产业的反弹保有期待（餐饮、旅游、文娱、交通运输等）。
美联储为对抗其国内“高通胀”预期，提前启动购债等缩表计划，并在2022年有较为明确的加息预期，但欧洲和亚太地区实施的货币政策未必同步（面临的经济复苏压力也就业压力不同），未来货币政策的脱钩势必将影响各主要货币的汇率变化，和全球资本流动趋势。
其中比较突出的是中美之间货币政策的南辕北辙、一松一紧，在过去一小段时间美元指数强势的状态下，人民币指数更强，美元指数和人民币兑美元汇率走势之间已经形成了阶段性剪刀差：
参照历史规律，美联储加息周期，资本回流美国，人民币强势状态也将受到潜在出口波动影响，未来不排除出现汇率修复，并且明年外资流入A股的节奏可能放缓。
同时2022年国内通胀格局也可能逐渐发生改变，一方面由于美元指数走强，全球大宗商品（以原油为首）价格会出现下行，国内面临的输入性通胀压力可能减弱，但部分需求端有明显增量的资源品价格受货币影响更小，或仍维持强势周期（如新能源产业导向下的各类金属资源）。而不能忽视的是国内CPI影响因素中更重要的“食品价格”，11月在生猪价格小有反弹，同时蔬菜价格上涨的驱动下，CPI增速已经有明显“抬头”。而别忘了当前猪周期仍处于逐渐下行筑底的过程中，虽然生猪期货自5月后一路下行，但养殖企业存栏出清并不充分，也不排除真正的猪周期见底会出现在明年一季度以后。（养殖业个股的机会也要耐心等待）
若明年年中由于食品价格上涨而进一步推升国内CPI涨幅，那么宽松货币政策的实施空间势必会受影响，届时或将带来权益市场的波动。
虽然我国一贯坚持“相互尊重、和平共处、合作共赢”的中美关系原则，但美国针对一些关键问题的态度上反复无常，同时拉拢部分国家对北京冬奥会进行所谓“外交抵制”，可见大国博弈依然是长期趋势，美国及其盟友的国防战略重心也逐步转向印太。
一方面大国博弈驱动了国内强国强军的政策必然，另一方面科技制裁的阴霾也驱动着自主可控、国产替代的迫切需求；传统行业可以有产业转移和利益让渡，而硬科技只有独立自主一条路。
简单总结，在对2022年“跨年行情”保持乐观的前提下，我们对明年的中期行情保持一份谨慎，认为中线将面临诸多的不确定因素，如：全球供应链格局的变化、内外货币政策分歧、国内潜在通胀压力、企业盈利增速分化等。这些因素可能导致中期行情波动加大，也可能会降低明年全年A股市场的整体收益，但中线依旧有值得期待的板块性机会，比如前文提到的更受益需求端改善的部分金属类资源品、期待年中触底的“猪周期”、疫情缓解之后消费服务类板块的反弹等，当然大国博弈驱动下的自主可控和硬科技（如军工、半导体、计算机等）也是不容忽视的主题。
但如果投资者目光放的再长远一些，从2年以上的维度去衡量A股市场，则必然是机会大于风险，随着经济总量的增长和经济结构的转变，不断有更新、更好的企业登录A股（未来更受益于注册制的全面推广），为A股各大指数带来新鲜血液；居民的财富配置也在逐渐倾向权益资产转移，优质赛道的估值中枢也在逐个抬升；正如我们在历史上看到的那样，指数的底部总在不断抬升，也许每一次的徘徊和休整都只是为了将来走的更好更稳！
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