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集结号！科技类ETF全体就位,接受检阅！

国泰海通君弘智投

2020-03-02

导读：科技类ETF该怎么选，怎么投？

上周，随着全球股市连续惨遭血洗，A股终于也绷不住了。其中，数月以来大热的科技板块首当其冲，遭受重创。但上周三咱们在《科技股深度调整，见好就收？还是借机上车？》中已经分析了，即使经历深度回调，科技板块依旧会占据今年市场的主线地位，待此轮调整到位，应当把握好进场机会。当时，咱们也对科技股的投资脉络与思路提供了一点建议，其中提到利用科技类ETF以长线思维投资科技板块，分享未来科技产业发展的成果。此后，收到不少投资者留言，希望能够进一步了解科技类ETF该怎么选，怎么投。本文则应大家需求，详细讲一讲这个问题。

首先声明一点，本文只对科技类ETF做拆解分析，默认诸位读者已经对ETF这一品种有基本了解。如果需要补这一课，可以阅读《指数基金怎么选？》。

▍快速崛起的科技类ETF大家族

科技类ETF，是一个令人陌生而又熟悉的族群。因为在2019年6月之前，它们还只是一个仅由两只小基金组成的一个不起眼的小家族。然而就在这最近半年多的时间里，这个家族迅速崛起，成员如雨后春笋般成长起来，至今已达17位之多。事实上，它的壮大还远未结束，截至目前正在等待发行或上市的科技类ETF仍多达30余只，这些增援力量不日即将抵达并投入家族的怀抱。

纵观整个科技类ETF家族，不难发现，其成员可以分为两大类。一类是专门跟踪某个科技细分领域的，如芯片、通信、计算机、AI、新能源汽车等；另一类则更像是大管家，覆盖了整个科技产业的各个领域上市公司。为了方便起见，本文统称前者为窄基ETF，后者为宽基ETF（注意：这里宽基、窄基的定义仅适用于本文，与常规的定义无关）。

目前已上市交易的科技类ETF一览

▍各司其职，各尽其用

从上表中，可以清晰看到，即便只是在今年以来的短短两个月里，科技类宽基ETF与窄基ETF已经表现出了显著的差异特性。

窄基分化明显，半导体芯片一马当先，以超60%的幅度领涨市场和科技板块，但在本轮调整过程中也杀伤力十足，三个交易日内回调均超16%；人工智能和5G紧随其后，今年以来最高涨幅约40%左右，回调幅度亦次之；计算机、通信和新能源车涨跌幅均略微小一些。从中我们可以看到：首先，各细分科技板块表现不一，长期想象空间较大、高科技概念较新的品种价格弹性更大，相对传统的软件、通信等品种则处于相应跟随的状态。其次，从估值角度来看，高估最主要体现在半导体芯片板块，5G、IT、AI等板块则估值压力要明显小许多；再次，如果根据时间序列观察各窄基在这段时间内的表现，会发现半导体板块其实在2月下旬就开始渐渐显现出上攻动能的减退，相应5G板块则慢慢强势起来。这意味着，虽然科技板块整体同步性较强，但板块内部其实还是处于一个动态的轮动过程，估值可能是其中的一个重要参考因素。基于这样的运行特点，我们建议这类科技窄基ETF更适合采取阶段性轮动策略，以追求增厚整体收益的效果；而不适合作为底仓进行长期投资，因为该类ETF的持仓集中度过高，波动过大，过度依赖于国民经济中某一特定细分领域的发展，一旦出现重要产品受冲击或替代可能面临较大风险。拉长投资周期来看，其性价比未必高。

宽基表现则相对更稳定，上涨时能够获得相对均衡的收益，下跌时回撤明显较窄基更小。从估值角度来看，宽基品种也明显更加趋于合理。诸位可能会有疑问，宽基不就是各个窄基的平均吗？为什么会出现这种优化的效果？原因有二：第一，这些宽基ETF并非囊括了所有的科技股，其所包含的成分股数量都是有限的，或50或100，因此它们会根据自身不同的逻辑从各个细分板块中去筛选长期业绩更优秀、短期估值水平更合理的个股，所以整体运行的结果并非简单的债基加权平均。第二，芯片、5G、AI这些ETF产品一定程度上是市场热度催生而出的，而科技板块其实并不仅限于这几个细分板块，它还包含生物医药、高端装备等更多领域，因此宽基品种会显得更加综合、稳定，整体估值也不会随市场热度出现大幅波动。从这个逻辑来说，宽基类科技ETF更适合作为底仓持有，长期角度，可以享受未来科技领域的高速发展红利；中短期角度，可以紧跟不同细分板块间的热点轮动，保证不掉队。

▍科技宽基ETF大比拼

接下来的问题，大家肯定关心的是，作为长期底仓配置，具体选哪个宽基品种最好？其实上周已经提到，在现有的四只ETF里，我们推荐的是科技50（515750）。下面我们具体分析。

四只基金均属于SMART BETA型ETF，即根据一定的选股策略定期对成分股进行调整，因此虽然整体走势同步，但长期会因为策略的不同表现出差异性。故与其说选择ETF基金，不如说我们是在选择一个长期表现更好的策略。

这四只ETF均成立于2019年，至今都未运行满一年，没有足够的实盘业绩作为参考。但好在，这四只基金在编制策略指数时，均采取了较长时间的历史回溯。以科技50为例，其跟踪的中证科技指数（931186）是回溯至2013年1月作为基期，以1000点作为基准开始运行的。因此，我们可以通过对应的四个指数的历史表现来进行比较。

中证科技指数的历史业绩表现（2013年1月至今）

四只科技类宽基ETF的对比

我们利用四个指标来进行比较：

（1）历史年化收益率。科技50以24.86%一马当先，尽管科技ETF和科技100同样表现良好。当然，这里四只ETF经历了不同的市场环境轨迹，尚且不能说明问题。

（2） 2013.01-2020.02期间年化收益率。将四只ETF放在同一个时间段来比较，科技50优势有所收敛，但依旧保持领先。

（3） 2013.01-2020.02期间最大回撤。评价历史业绩当然不能只看收益率，还要考虑风险。从回撤角度来看，科技50和科技100表现好于另外两只ETF。

（4） 2017.01-2020.02期间最大回撤。考虑到2015、2016年出现过多次系统性异常波动，产生的结果可能存在随机性，故比较2017年以来的最大回撤，可以发现科技50依旧表现最佳。

由此，我们基本认为科技50的长期表现要好于另外三只ETF。但需要注意的是，以上毕竟大都只是历史回测数据，实盘数据尚不足一年。为了确保以上结果不是在策略编制过程中过拟合所致，我们还必须找到科技50能够胜出的根本原因所在。

翻阅科技50对应的中证科技指数编制方法文档，我们可以发现，其选股策略中确实纳入了为其他几只ETF所忽略的重要因素——风险控制。

截选自《中证科技50策略指数编制方式》文档

该指数在选股时考虑了质押比例、商誉、流动性压力、现金流周转等多个风险因素。所谓小心使得万年船，在资本市场尤为如此。或许正是这一点，造就了科技50长期的胜出表现。

红—科技50 黄—科技100 白—科技ETF 绿—中证科技

▍结语：

小编对于科技板块的长期机会充满憧憬。对照美股过去几十年的历史变迁，市值排行榜上的名单，经历了由银行、石油、铁路这些传统产业一步步向苹果、亚马逊、Facebook等科技公司转移。A股会不会也正在步入这个过程呢？

说一千，道一万，我们的所有分析都建立在中国未来发展的科技长周期逻辑。如果大家认可这一点，那么科技类ETF应该是一个长期分享科技红利的上佳选择。至于是采取长持还是定投，因人而异，但都贵在坚持，关于这个投资策略的话题咱们今后再谈。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。

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