关于2018年年报业绩预告，这些信息你不得不知道

▍上市公司整体业绩面临压力

根据Wind的数据，截至2019年1月31日，共有2523家上市公司披露了2018年业绩预告，其中预亏/减（包括略减、首亏、续亏、预减）共972家，占比38.53%，而2018年三季度业绩预告预亏/减占比为33.27%，2017年年报业绩预告预亏/减占比为25.89%。因此从业绩预告情况看，无论是环比还是同比，上市公司业绩整体上出现下滑。

▍业绩表现呈现两极分化

预亏/减的上市公司分布在28个行业中，其中机械、基础化工、电子元器件、医药、计算机排名前五，分别有111、69、67、65、63家。预喜的上市公司分别在29个行业中，其中机械、基础化工、医药、计算机、电子元器件排名前五，分别有161、156、131、107、104家。我们可以看出，预亏/减和预喜排名前五的行业竟然是完全一样的，只是排名略有不同。即便把排名放宽到前十、前二十，也会发现行业具有高度的重合。这说明大多数行业内部呈现出明显的两极分化，在同一行业里，既有上市公司业绩表现良好，也有上市公司表现不佳。

▍龙头优势更加凸显

根据深交所的规定，中小板和创业板必须披露业绩预告，我们以此为样本，发现龙头公司业绩更优。根据海通策略的统计，2018 年年报业绩预告中小板全体（不含券商，下同）归母净利累计同比为-17.2%，中小板指归母净利累计同比为12.6%，在中小板指 100家成分股中，选前23家权重之和达50.4%的公司作为权重股，计算得到净利累计同比为26.0%。可见，从净利累计同比角度看，中小板权重股>中小板指>中小板全体，龙头公司业绩表现更优异。

创业板也是同样的情况。2018 年年报业绩预告创业板全体归母净利累计同比为-46.5%，创业板指归母净利累计同比为-18.9%，在创业板指100家成分股中，选前22家权重之和达 50.8%的公司作为权重股，计算得到2018年年报预告创业板权重股净利累计同比为-1.4%，剔除温氏股份后，18Q4 创业板权重股净利累计同比为10.8%，可见，从净利累计同比角度看，创业板权重股>创业板指>创业板全体，龙头公司业绩表现依旧凸显。

▍下一步该怎么做？

短期看，自今年年初至今，A股普遍已经有所反弹，海通策略认为本次的躁动行情面临基本面的考验。从前面提到的一系列数据来看，上市公司业绩整体表现不佳，本轮反弹后期或将承压。

但是，我们应当看到，2018年年报业绩表现不佳有一个重要原因，就是受商誉减值的拖累。我们在此之前已经多次探讨商誉减值问题和提示相关风险。2018年是业绩承诺到期的高峰期，在业绩预告中有大量的公司提示商誉减值的风险。据统计，共有292家上市公司公告将计提商誉减值准备，减值金额超1000亿元，约占公布业绩预告上市公司净利润的7%。然而事实上，商誉减值只是影响账面的数字，并不影响上市公司的实际经营情况，也不会产生持续性的负面结果，因此不必对此过度悲观。相反，商誉减值后上市公司摆脱了一个大包袱，往后的业绩反而可能会迎来转机。

因此，上市公司的实际业绩情况可能并不像业绩报告中所反映的这么悲观，长期看可以保持相对乐观。目前A股估值已经处于历史底部，大部分风险已释放完毕，政策暖风频吹，A股已经在第五轮牛熊周期的末期，市场仍在反复筑底阶段。海通策略认为，在这种情况下高股息策略有效。一方面，大类资产轮动角度，在类衰退阶段债券牛市逐步走向股票牛市，中间的传导正是类债券特征的高股息公司。另一方面，保险、外资等中长线资金更偏爱高股息策略。投资者可以密切关注后续上市公司的分红方案，从中择优布局。从市场风格上，今年将偏向成长，重点关注5G 产业链、新能源车产业链、 医疗健康等，但是由于近期中小创业绩下滑、商誉减值等因素，还需要等待更好的布局机会。主题方面，关注长三角一体化国家战略，长三角区位优势显著，立体交通网构成“一核五圈四带” 巨型城市密集区，消费引擎强劲，产业集群优势明显，科创能力突出， 投资机会包括基建、环淀山湖战略协同区建设、科技产业等。

责任编辑：徐耕岩

投资顾问：傅律君

投资咨询证书编号：S0850616070004

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