导读：从10月19日起，股市相关重磅政策连连出台！继国务院副总理刘鹤、一行两会主席接受采访后，金稳会、国常会等都对当前经济金融热点问题进行了部署和安排，央行、银保监会、证监会、沪深交易所、证券业协会、基金业协会纷纷出台实施细则，落实会议相关精神。这些政策热点聚焦民营经济融资、资管细则、股权质押、重组、回购等，且看海博士一一划重点解读！
（政策较多，本文内容略长，仔细阅读时长需要8-10分钟，分七部分，需要有点耐心哦~对于只想了解概况的小伙伴，海博士也很贴心地划了要点，写了白话版解读，还标注了部分细项内容可快速浏览~~）
一、重磅政策颇多，先来看海博士整理的时间图
二、国务院副总理、一行两会主席等高层发声聚焦哪些要点？
10月19日早间继央行、银保监会、证监会发布重磅新闻后，午间新华社发布国务院副总理刘鹤接受联合采访，回应了当前经济金融热点问题，包括当前经济形势、股市举措、民营经济、产业结构等问题，主要就稳定市场、市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企和民企改革以及开放等方面做了部署和安排。详情可看旧文>>【热点】高层齐发声！沪指大幅反弹大涨2.58%，政策底来了！
海博士白话版：已见估值底和政策底，催生市场底！
解读：高层集体表态探明政策底，估值和情绪处于历史底部，政策落地有望催生市场底。但这次内外部背景更复杂，短期反弹概率大，但中期转势将更曲折。未来行情拐点出现需多管齐下：一是去杠杆拐点带着资金供求改善；二是盈利拐点确认还需要时间；三是风险偏好的逆转需要跟踪国内改革和中美关系。
三、央行：增加再贷款和再贴现额度释放流动性，增设民企债券融资工具缓解民企融资
央行10月22日发布了两个通知，核心内容是：（1）在原有基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元；（2）人行引导设立“民营企业债券融资支持工具”，通过增信担保等方式，重点支持暂遇困难的优质民企债券融资。新旧规则比较来看，差异点主要体现在：
之前 |
修改后 |
加大再贷款再贴现支持力度，增加支小再贷款、支农再贷款和再贴现额度各500亿元。 |
在原有基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元。 |
无 |
设立“民营企业债券融资支持工具” |
海博士白话版：央妈定向“放水”，民企融资渠道更拓宽
解读：
1）再贷款和再贴现在宏观上都是投放基础货币的政策工具，释放流动性，在微观上则是精准滴灌。对金融机构来说，央行投放的再贷款再贴现资金利率非常具有吸引力，可以降低银行支农支小的资金成本。两类政策工具的期限一般不超过一年，利率水平在2%—3%左右。
2）增设民企债券融资支持工具，民企增添融资渠道，此举本质上是一整套再保险机制。央行可能将通过再贷款的方式，给他们提供资金，增强他们为民企融资提供“保险”的能力。
市场预计，高信用等级民营企业将首先受益，此举能提高债券融资成功率，有效缓解流动性问题，增强抵御经济波动的能力；而中低信用等级民企的债券也有望改善市场预期，并通过信用增进机构的信用增进措施逐步恢复乃至提升市场对其所发债券的信心。
四、证监会：《资管细则》落地，并将修改股份回购条款
证监会10月22日正式出台《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下合称《资管细则》），并将修改公司法中的股份回购条款。《资管细则》较原指导意见略有放松，影响市场26万亿资金；回购条款将促进企业建立长效激励机制。来一一解读和新旧规则比较。
海博士白话版：细则落地略放松，平稳过渡给市场"定心丸“
解读：
整体来看，《资管细则》的重要性位居各项重磅政策之首。市场认为《资管细则》与先前发布的《指导意见》保持高度一致，部分监管指标较现行规定略有放松，有利于稳定市场预期，消除市场不确定性，实现证券期货经营机构存量资管业务平稳过渡；同时有利于促进统一同类资管业务监管标准，进一步提升证券期货经营机构私募资管业务的合规管理和风险控制水平，切实保护投资者合法权益，防范系统性风险。
（一）《资管细则》：较原指标规定略有放松
《资管细则》主要修改内容：
具体内容 |
征求意见稿 |
正式稿 |
适度放宽私募资管展业条件 |
投资经理及投研人员各五人以上 |
投资经理及投研人员各三人以上 |
允许资管计划完成备案前开展 |
可投资于国债、中央银行票据、政策性金融债、货币市场基金 |
可投资于银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、货币市场基金等中国证监会认可的投资品种。 |
优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求 |
同一机构投资非标债权比例不得超过净资产的35%，投资同一非标资产合计不超过300亿元 |
同一机构投资非标债权比例不得超过净资产的35%，投资同一非标资产合计不超过300亿元；因证券市场波动、资管规模变动等客观因素导致比例被动超标的，应及时报告且在调整达标前不得新增非标债权类资产。 |
考虑PE业务特殊性 |
/ |
在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面给予一定灵活性 |
投资顾问的准入 |
依法可从事资产管理业务的证券期货经营机构 |
依法可以从事资产管理业务的证券期货经营机构、商业银行、资产管理机构、保险资产管理机构以及中国证监会认可的其他金融机构。 |
（二）《资管细则》核心要点（这部分内容较为专业且明细，普通投资者可快速略读哈~）
1、明确适用范围。
适用于证券期货经营机构，即证券公司、基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的子公司开展的私募资管业务，包括投资于上市公司股票、债券等标准化资产的私募资管业务，也包括投资于未上市企业股权等非标准化资产的私募资管业务。证券期货经营机构设立特定目的公司或者合伙企业从事私募资管业务的，参照适用《资管细则》。但《资管细则》的实施不对现有QDII业务模式产生影响。
2、明确私募资管的投资运作制度
1) 组合投资。《资管细则》要求证券期货经营机构集合资管计划投资，应当采用资产组合的方式，并设定了“双25%”的比例限制。和征求意见稿比，集中度从20%放松到25%。
但全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于1000万元的封闭式集合资管计划等不受前述规定限制。
2) 强制托管。原则规定了强制独立托管的要求，并考虑到单一资管计划的特征，允许委托人与管理人约定不作独立托管，但要双方合意并且充分风险揭示。
3)独立运作。禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的通道服务，禁止证券期货经营机构通过合同约定让渡管理职责，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策。
3、规制流动性及关联交易风险
流动性风险。
1）强调期限匹配，并明确具体要求。
2）考虑私募特征，限制产品开放频率，规范高频开放产品投资运作。
3）要求集合资管计划开放退出期内，保持10%的高流动性资产。
4）规定流动性风险管理工具。包括延期办理巨额退出申请、暂停接受退出申请、收取短期赎回费等。
关联交易风险。
1）明确基本原则。关联交易应事先取得全部投资者同意，事后告知投资者和托管人，并严格履行报告义务。
2）禁止将集合计划资产投向管理人、托管人及前述机构的关联方的非标准化资产。
3）禁止利用分级产品为劣后级委托人及其关联方提供融资。
4）关联方参与资管计划的，证券期货经营机构应当履行披露和报告义务，并监控资管计划账户。
强调不得为关联方融资，同时对于投资顾问也进行了关联交易的限制。
4、明确存量定向资管计划投向
1）明确资管计划财产独立，独立于管理人、托管人的固有财产。
2）规定“卖者尽责、买者自负”，经营机构勤勉尽责，坚持客户利益至上，明确经营机构应履行的各项主动管理职责。
3）在资产管理计划证券账户、期货账户名称，以及资管计划所持证券的权利行使等方面，进一步明确其区别于投资者所有的证券的相关要求，落实信托法律关系。
5、强化投资者保护
加强投资者适当性管理。
1）明确证券期货经营机构应当切实履行投资者适当性管理义务，“向上穿透最终资金来源，向下穿透最终资金投向”，采用必要手段对合格投资者身份进行核查验证
2）遵循风险匹配原则，禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理计划3）区分不同类别产品风险特征，将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定于100万元。做实做细信息披露和进一步规范投资运作，如规范业绩报酬提取，限定提取频率和提取比例等。
6、过渡期内实施新老划断
过渡期“新老划断”的柔性安排，《资管细则》发布实施之日起至2020年12月31日。过渡期内，在一定条件下，允许存量尚不符合《资管细则》规定的产品滚动续作。
过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量非标准化股权类资产，经证监会同意，采取适当安排妥善处理。
（三）修改公司法中股份回购条款要点
股份回购条款主要有三条修改：增加可以回购的情形（从4种增至7种），简化股份回购程序（部分情形不需股东大会表决），规范回购要求（加强信息披露，需通过二级市场回购）。回购条款的修改，有助于企业长效激励机制的建立。
具体来对比修改的内容：
现行办法 |
修改为 |
将股份奖励给本公司职工 |
将股份用于员工持股计划或者股权激励”，并增加“将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”和“上市公司为避免公司遭受重大损害，维护公司价值及股东权益所必需”两种情形，以及“法律、行政法规规定的其他情形”的兜底性规定。 |
无 |
收购本公司股份应当依照证券法的规定履行信息披露义务，除国家另有规定外，上市公司收购本公司股份应当通过公开的集中交易方式进行。
|
回购需经股东大会表决 |
将股份用于员工持股计划或者股权激励、用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，以及上市公司为避免公司遭受重大损害、维护公司价值及股东权益所必需而收购本公司股份的，可以依照公司章程的规定或者股东大会的授权，经三分之二以上董事出席的董事会会议决议，不必经过股东大会表决。 |
公司应奖励职工收购本公司股份，用于收购的资金应当从公司的税后利润中支出的规定。
|
删去 |
五、银保监会：理财新规更宽松，发挥长期资金的投资优势
10月19日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》(征求意见稿），较之前新规有一定程度的放松，有助于银行资金入市。
（一）《商业银行理财子公司管理办法》要点
10月19日发布的《商业银行理财子公司管理办法》征求意见稿，相较于9月底发布的理财新规，银保监会对理财子公司的规制有所放宽，接近公募基金相关管理办法。
海博士白话版：银行理财投资范围变广，可直接买股票，销售起点降低至1万元
解读：与理财新规相比，放宽条例如下：
1）在非标债权投资限额管理方面，理财子公司独立经营理财业务后，根据理财子公司特点，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。
2）不再设立公募理财产品投资股票和销售起点，而此前理财新规设置的销售起点为1万元，这让银行理财与公募基金站在了同一起跑线，也意味着未来竞争将更为激烈。
3）拓宽子公司理财产品销售范围，既可以由银行业金融机构代销，也可以是银保监会认可的其他机构代销，并且不强制要求个人投资者首次购买理财产品进行面签。
4）理财子公司发行公募理财产品可以直接投资股票，而此前是允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票。
5）允许子公司发行分级理财产品。
6）规定私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以是持牌金融机构，也可以是依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。
（二）银保监会还就股权质押融资风险，保险资金入市等明确指导意见
银保监会强调科学合理做好股权质押融资风险管理，加大保险资金投资优质上市公司力度，允许设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。
海博士白话版：不要“一刀切”强平，保险资金可有序入市
解读：
一方面，监管要求银行在面对企业股价波动时，不应简单“一刀切”强制平仓；另一方面，银行还是会基于第一还款来源来选择、判断贷款企业，对优质企业进行相应的支持。
目前，监管要求保险公司投资权益类资产不得超过30%。此次公布“不纳入权益投资比例”的监管，将鼓励保险资金参与化解上市公司股票质押流动性风险，支持暂时遇到困难、但依然有良好发展前景的企业。
六、沪深交易所：积极多举措维护市场稳定
沪深交易所10月21日陆续发文将多举措维护市场稳定。
（一）上交所五大举措：
1）积极推动提高上市公司质量。
2）加大上市公司并购重组支持力度。
3）积极化解市场风险。将持续监测股权质押风险动态变化，做好股权质押风险管理应对方案，完善上市公司股份协议转让、股票质押式回购交易等规则。积极研究推出创新型基金等金融工具，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境。
4）积极推进交易所债券市场创新。将积极推出新型债券品种，完善债券发行机制，更好满足民营企业发债的需要。
5）积极引导境内外长期资金投资A股。进一步推动MSCI、富时罗素等国际主流指数提升A股纳入因子权重，加大向境外投资者推介A股的力度。
（二）深交所五大举措：
1）纾解股票质押风险。
2）完善回购制度配套规则
3）支持上市公司并购重组。推进并购重组市场化改革，加大对产业整合、转型升级、海外兼并等交易的支持力度，鼓励产业并购基金及创新支付工具的运用，助力上市公司依托并购重组转型升级和高质量发展。
4）加强支持科技创新企业上市。
5）加大市场监测、完善风险管理。
海博士白话版：各项维稳配套细则将逐步落地
解读：沪深交易所虽未出台相关落地政策，但其表态也说明各类组合拳政策将逐步、逐层落地，未来化解股权质押风险、支持并购重组和创新企业融资上市、鼓励长期资金入市等一系列举措有望进一步稳定市场，后期政策落地仍可期待。
七、证券业协会推动11家券商出资210亿设立千亿资管计划
证券业协会表示首次由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，作为引导资金支持各家证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，更好服务实体经济，支持民营经济高质量发展。
海博士白话版：券商将出真金白银设立产品来缓解股权质押风险
解读：这一次券商出资，与2015年直接到二级市场买股票不同，通过设立集合资管计划优先支持优质的民营上市公司解决股权质押困难，有助于缓解股权质押风险，有利于缓解市场对于股权质押业务的过度担忧，也有利于此前被股权质押风险压制估值的券商板块的估值修复。根本次设立资管计划，将遵循统一组织、分散决策”的原则，各家券商都将发挥自身的专业能力，筛选优质股权质押标的。
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来源：e海通财编辑部整理自新华社、中国政府网、中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、沪深交易所、中国证券业协会、公众号“股市荀策等
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