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首席经济学家-荀玉根：分歧：价值还是成长？
核心结论：①22年10月以来价值、成长均是内部分化明显，行业和指数角度均可验证。②本质上过去一段时间行情是情绪修复，政策和事件驱动下数字经济、中特估表现好，未来行情或进入基本面驱动。③全年牛市格局未变，当前处在蓄势阶段，行业或阶段性再平衡。
1.22年10月以来价值、成长都是结构性分化。当前市场对于风格讨论较多，我们通过行业和指数层面分析市场风格特征，发现市场自底部反转以来价值与成长两种风格并不明显。行业角度看，底部反转以来价值、成长内部分化明显，成长和价值内部行业表现有涨有跌。指数角度看，价值、成长内部分化明显。从代表性的风格指数看，风格特征也并不明确。同种风格的指数表现不同，其背后源于指数的成分行业权重不同。以成长风格中创业板指和科创50为例：22/10月底以来创业板指走势相对偏弱，最大涨幅仅为19%，其成分行业中表现较弱的电力设备权重占比高达35%；而科创50实现最大涨幅28%，其成分行业中涨幅居前的科技行业权重占比高达62%。
2.过去是情绪修复，未来会进入盈利驱动。过去一段时间市场是牛市初期的情绪修复。回顾历史上牛市上涨第一阶段，可以发现期间市场往往呈现普涨、轮涨的特征，不同风格指数表现差异不大。普涨、轮涨的背后源于市场自底部起来后，处低位的行业容易受到政策利好和预期改善的催化，出现短期明显的上涨，但由于此时基本面的趋势尚未明确，该阶段行情往往不存在特定的主线，因此风格特征并不明显。去年10月以来的这轮行情中数字经济、中特估表现较好，其本质属于政策和事件驱动下的情绪修复。未来市场会进入盈利驱动。拉长时间看，股票是一台“称重机”，基本面决定股价涨跌，盈利趋势的分化决定未来风格的走向。本轮决定市场风格和主线的关键仍在业绩，未来关注基本面的趋势。随着基本面逐渐回升，市场或由前期的政策和事件驱动走向盈利驱动，关注中报的基本面验证情况，以及下半年宏观月度数据的回升情况。展望全年，稳增长政策推动下现代化产业体系建设，成长盈利增速有望更快，但风格内部盈利增速可能仍有分化。
3.市场蓄势阶段行业或再平衡。市场全年向上趋势不变，阶段性蓄势中。当前市场正处在牛市初期，市场短期可能出现宽幅震荡的情况，其背后源于牛市初期基本面还不够扎实，更易受到其他因素的扰动。当前国内基本面回暖仍需要一个过程，未来短期内市场更可能继续处在蓄势期。行业阶段性再平衡，全年数字经济仍是主线。在政策和事件的催化下数字经济、中特估涨幅已经较为明显，未来决定风格的关键在于相对基本面趋势，应关注能够有业绩落地的持续性机会。此外，当前重视消费结构性机会。
风险提示：国内疫情恶化影响国内经济；美国经济硬着陆影响全球经济。
（海通策略研究团队 荀玉根 S0850511040006）
行业与主题热点
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电气设备：特高压、电网自动化、数字化为电网重点投资方向
特高压建设持续推进。我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压建设有望持续推进。
电网自动化升级：新型电力系统重点投资方向之一。我们认为，清洁能源的消纳对提升清洁能源功率预测精度，加强源网荷储协调互动等提出更高的要求。对于调度自动化升级提出明确需求。同时，我们认为，分布式能源、充电桩等的建设，对于配电自动化的升级改造也提出了明确的需求。
工控：后续需求有望进一步复苏，进口替代有望加速。中国制造业客户更倾向于选择“国产化、定制化、多产品组合解决方案”的工业自动化供应商。我们认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。展望2023年二季度，我们认为，工业经济有望继续恢复，工控需求有望进一步复苏。
风险提示：电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。
（海通电力设备及新能源团队 吴杰S0850515120001、房青S0850512050003）
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2023年5月15日-5月19日，共有69家上市公司解禁，解禁股数26.92亿股，解禁比例超30%的个股共有4只，解禁比例居前列的是豪美新材（63.82%）、吉贝尔（56.81%）、中科江南（43.00%）。建议对于解禁规模占比较大的公司保持谨慎，密切关注解禁股可能产生的减持压力。
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