下半年A股怎么走？看这一份总结就够了

2019已经过半，A股市场走势几经波折，经历了前四个月的大牛，也经历后两个月的震荡。未来半年能否迎来转机，再续气势如虹的涨势？又有哪些行业和板块值得关注？这里，我们为大家梳理了部分核心观点，来一睹为快。

2019年上半年A股市场回顾

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回顾2019年上半年的A股市场，总体呈现震荡反弹走势。年初市场下探低点2440点后止跌企稳，春节后市场持续回暖，一路震荡上行突破 3000点，4 月份冲至最高3288点，此后市场进入休整阶段，5月受到贸易摩擦因素影响而再度下挫，随后进入弱势震荡反复格局，沪指于3000点附近运行。

（资料来源：Wind，海通证券整理）

可以看到，市场一季度的走强主要源于2018年的超跌、外部市场走强、政策支持力度加大、央行释放较多流动性以及市场信心的逐步恢复。但随着中美贸易摩擦形势再度严峻、人民币兑美元汇率再度贬值，以及国内经济增速的回落，市场在二季度出现回调，涨幅有所收窄。

截至2019年6月27日，今年以来各大指数悉数上涨，其中沪深300、深圳成指表现最佳，累计涨幅超过27%。从行业来看，板块全线上涨，食品饮料涨幅超过60%，非银行金融、农林牧渔表现也非常突出。

（数据来源：Wind，海通证券整理，时间截至2019.06.27）

（数据来源：Wind，海通证券整理，时间截至2019.06.27）

如何从短期角度看待接下来的行情？

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根据海通证券荀玉根博士的观点，6月10日以来的反弹整体上源于国内外多个积极因素的共振，如美联储降息预期升温、中美贸易摩擦缓和、国内稳增长等相关政策密集出台共同推动了这轮反弹。因此，短期市场上涨应定性为回调过程中的反抽，而并非新一轮上涨。如果未来市场调整的幅度比较深，从价值角度，可以先乐观，或者基本面、政策面出现更明确的转变，也可以乐观。

从技术面来看，对比历史，这次调整的时空还不充分。回顾历史上三轮牛市第一阶段后期调整时的形态，市场基本上会经历下跌-反抽-再下跌这几个阶段，目前这波上涨是下跌过程中的反抽阶段。

从基本面来看，过去进入牛市第二阶段都是基本面数据好转。这一次仍根据库存周期和政策时滞来看，基本面数据将在19年三季度见底，继续跟踪后续高频数据。这次需跟踪7月下旬的中央政治局会议，政策有再次偏松的可能。此外，这次还需跟踪中美贸易谈判进展，尤其是观察G20峰会期间中美领导人会晤情况。

展望下半年，抛开市场涨跌的趋势波动，结构上建议两个方向均衡，一方面消费白马等核心资产仍可作为基本配置，另一方面看好券商和科技股。

海博士一句话总结：短期调整尚不充分，继续跟踪后续经济数据和政策导向。

各大券商中期策略会观点汇总

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广发证券：下半年企业盈利将于第四季度回升，三季度的政策之火（调降政策利率、基建加力、产业政策如消费等）有望使得A股的估值提升胜过盈利见底。下半年可能降息，衰退式宽松利于广谱利率小幅下行。美元可能回落改善新兴市场金融条件，科创板上市初期助力风险偏好，A股风险偏好即使有反复，仍处于改善大趋势中。行业配置围绕金融供给侧改革供需端、中国优势以及自主可控。

国泰君安：一季度风险偏好周期见底，信用周期抬头，经济周期项见底，二季度库存周期见底、盈利周期见底有望证真，下半年资产比价周期延续。虽然短期证真仍需时日、风险冲击不停，但四大周期的方向在下半年已经明确。下半年基本面演绎为信用扩张→订单修复→库存周期触底；驱动力演绎为盈利修复→ERP回落。基于此，推荐两条主线：1）优选进攻风格。看好消费的家电、食品饮料，中观景气度高的猪、鸡、白糖，成长好的通信、计算机。2）兼顾稳健防御。看好低估值、稳盈利的银行、保险。

华泰证券：资金方面，全球存量经济时代和中美经济周期差收窄之下，跨境资金大概率将选择流入供给侧调整空间较大的中国。政策方面，国内政策重点从逆周期调节转为结构性调整和体制性改革，受益于经济中长期质量，改善股市风险溢价。相比债市、房市，股市仍有较高性价比，且驱动力的趋势更为稳定。增量供给和增量资金角力下，股票供给压力影响市场节奏但大概率不影响市场方向。因此，看好受益于利率下行的成长股，如5G、人工智能、工业互联网、物联网等；以及盈利得到修复农业、食品饮料等消费行业。

招商证券：自2019年下半年开始，科技周期可能取代信贷周期成为经济和资本市场的主导力量之一，伴随着科技周期触底回升，科技板块有望迎来两年的上行周期。我们相信政府这一次不会选择放松地产和大规模刺激基建，如此一来虽然会面临阶段性经济增速下行压力，但是会倒逼更多的资金进入到创新领域，因此“科技+金融”将成为新的两年上行周期的优选配置。本轮盈利周期底部大概率在二季度或三季度出现，未来经济增长新动能可关注通信、汽车、电子等行业。

兴业证券：投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈，市场大概率上上下下，起起伏伏，机会可能出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口，而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后以及“10.1”70周年大庆前后等时间点。中美博弈持续成为“新常态”，将逐步从情绪上的影响传导到实体层面，经济基本面面临向下的压力，企业盈利底部徘徊，将会传导至股市，需谨慎应对。长期，开放的红利，有望带来资本市场“长牛”，行业配置上，金融地产链条+成长、核心资产（龙头）组合+大创新。