节前最后三个交易日市场出现大幅反弹。全周上证、沪深300、创业板、科创50分别上涨4.97%、5.83%、11.38%、11.60%。从资金流向来看，节前最后一周两市日均成交金额比前一周大约增加了2.6%；北向资金净流入160.82亿元，其中沪股通净流入86.18亿元，深股通净流入74.65亿元。板块方面，涨幅较大的板块为美容护理行业，跌幅较大的板块为综合行业。
春节期间A股处于休市状态，港股则已于2月14日恢复正常交易，并在龙年开局录得“三连阳”。港股指数表现强劲，其中，恒生指数累计上涨3.77%，恒生科技指数同期上涨6.89%。假期中，无论是国际还是国内方面，均传递出积极信号。全球股指多数上扬，美债收益 率攀升，我国出行人流量大幅提升，消费热度持续走好，房地产融资协调机制加速推进。
后市展望：上期我们提到“未来市场连续大幅杀跌的概率很低”，市场表现符合预期。春节长假前最后一周，周一虽然上证指数仍在下跌，但沪深300、创业板、科创50等指数均出现上涨，特别是双创板权重指数的红盘报收改变了前段时间“沪深300强、双创板弱”的局面，显示主力资金投资风向从稳健品种，开始转向防守和进攻并重，这也极大地提高了市场人气和风险偏好。随后三天，创业板、科创50指数累计涨幅均超过了10%，周涨幅也创出了近四年以来的新高。底部长阳，再结合降准落地，以及政策面各项制度的不断优化，我们认为自2021年底至今的下跌或告一段落，市场或将进入震荡筑底期，新一轮牛市或已开始酝酿。当然，市场的转势不会一蹴而就，技术上均线还是空头排列，转强还需要相当的时间。短期看，市场还有上攻动能，上证指数有望挑战2900-3000点区间。
从元旦到春节前夕，市场出现了一定程度的恐慌性下跌，与基本面显著脱节。随着市场开始进入反弹，恐慌性情绪得到缓解，后期市场的关注点将回归宏观经济、公司业绩等基本面因素。当前年报披露即将进入高峰期，我们建议投资者利用市场波动逐步介入基本面良好的品种，注意规避绩差个股的炒作。板块上，可利用市场震荡继续关注优质蓝筹板块，如银行、保险、证券、消费等板块。
核心结论：①历史上市场走出大底需多个因素配合：历时3-6个月、基本面改善、情绪回暖。②当前行情定性为市场大底的第一波反弹，也契合春季行情特征，时空仍可观。③历史上这个阶段往往普涨，这次考虑微观资金面和政策面，关注白马股和国资改革。
历史上大盘走出底部需要多条件配合。我们回顾2000年以来A股走出底部区域时的形态表现，发现在05-07、08-09、14-15、19-21年四次全面行情启动前，大盘往往会经历相似的反复磨底过程。那么历史上市场走出底部、进入右侧的标志为何？回顾历史，我们发现成交放量、情绪回温是走出底部的右侧信号，历次市场走出大底开启全面性行情往往伴随着成交额的迅速上升，同时基本面数据不断好转、与行情回暖相互验证。历史上市场脱离底部的前提条件：调整显著、估值低、政策/基本面催化。从调整时空看，市场大底出现前指数往往已跌幅显著。此外市场底部的另一个特征是估值已处于明显低位。从推动因素看，政策放松或基本面催化是市场走出底部的必要条件，05、08、19年政策发力下基本面数据改善，14年降息推动流动性改善。
当前或正处底部第一波反弹行情。我们认为，从前期的调整时空和估值性价比维度综合来看A股或已在筑底，叠加近期资金面和政策面的积极因素不断积累，市场或迎来底部的第一波反弹行情。具体而言，对比历史来看本次行情调整时空已较大，同时从估值和资产比价指标层面看当前市场已在历史底部。往后看，政策及资金层面望迎来边际持续改善。政策层面，随着重要会议临近，积极的稳增长政策还将持续发力，国内基本面或逐步修复。资金层面，过去一段时间以融资交易为代表的A股活跃资金净流出已较明显，后续或有望逐渐回补。此外，受益于海外流动性转松，未来人民币汇率或逐步企稳，A股外资有望回流。综上，我们认为当前市场已在筑底过程中，未来行情的时空或可借鉴历史底部第一波反弹及春季躁动。
历史大底第一波反弹期间行业涨幅较均衡，本轮行情中白马望占优。历史大底第一波反弹期间行业涨幅往往较均衡。从结构层面看，回顾历史上市场低点的第一波反弹，可以发现期间市场往往呈现各行业普涨特征，同时成长价值风格也较均衡。借鉴历史经验，本次行情或也将迎来普涨，我们认为中期来看尤其需要关注白马板块表现：从跌幅和估值看，白马板块的前期估值压力消化已较充分；从微观资金面看，未来白马股或迎来外资等边际增量资金。行业层面重视两方面：一是以电子为代表的硬科技制造，二是医药。此外，关注上市公司治理改善带来的投资机会，1月以来管理层围绕提升上市公司质量做出了多项重要部署，未来上市公司面临更多以并购重组为代表的提质机会，相关投资机会值得关注。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期、国内经济修复不及预期。
传媒：OpenAI发布文生视频模型Sora
2月16日，OpenAI发布首个视频生成模型Sora，该模型能生成具有多个角色、包含特定运动的复杂场景，不仅能理解用户在提示中提出的要求，还了解这些物体在物理世界中的存在方式，能生成长达1分钟的高清视频。我们认为Sora文生视频的视觉效果明显高于其他AI工具，品质已经接近专业内容生产者的创作标准，未来若得以推广，有望进一步降低用户创作门槛，重塑视频等内容创作生态，目前AI应用方向目前仍处于落地和应用爆发期，建议关注有相关AI产品和优质IP储备的公司。
近期回调后游戏核心白马估值已经回到历史底部区间，估值性价比凸显。近期游戏版号频发，我们认为监管主旨在于推动游戏行业长期高质量繁荣发展，随着技术持续创新，游戏作为主要娱乐内容之一，产业中长期仍有较大发展空间。
风险提示：政策监管变化、行业竞争趋于激烈、新游戏上线延期。
海通传媒行业团队
毛云聪 S0850518080001
发布时间：2024年2月17日
节前最后一周，北向资金净流入160.82亿元，其中沪股通净流入86.18亿元，深股通净流入74.65亿元。
节前最后一周，百亿规模ETF份额整体增加。其中份额变化率增加最多的是易方达创业板ETF，份额变化率减少最多的是富国中证港股通互联网ETF。
2024年2月19日-2月23日，共85家上市公司解禁，解禁股数47.98亿股，解禁比例前三是三维股份（72.53%）、舜宇精工（69.27%）、四方光电（69.21%），以下是解禁比例前十的公司。建议对解禁规模占比较大的公司保持谨慎，密切跟踪解禁股可能产生的减持压力。
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