

【周度观点】预计下周可能触底反弹

国泰海通君弘智投

2025-03-02

导读：2025年潜在的三大预期差。

大类资产表现回顾

本周市场回落。全周上证、沪深300、创业板、科创50跌幅分别为1.72%、2.22%、4.87%、1.46%。板块方面，申万31个一级板块中涨幅前三的行业为钢铁、房地产、食品饮料。

债市方面，全周中证综合债指数回落0.30%，国债指数回落0.20%，金融债指数回落0.28%，企业债指数回落0.31%。转债方面，中证可转债指数回落0.84%。

商品方面，全周WIND商品指数跌幅3.14%，细分来看，上涨的品种为谷物，涨幅0.87%。跌幅前三的品种为能源、煤焦钢矿、贵金属，分别下跌5.48%、2.37%、2.24%。

基金指数方面，主动权益类基金指数回落，平衡混合型基金指数跌幅为1.29%，偏股混合型基金指数跌幅为3.11%。固定收益类基金指数中，短期纯债型基金指数下跌0.05%，偏债混合型基金指数下跌0.64%。

本周热点

近日国内AI大模型公司DeepSeek官方账号在知乎首次发布《DeepSeek-V3/R1推理系统概览》技术文章，不仅公开了其推理系统的核心优化方案，更是首次披露了成本利润率等关键数据，引发行业震动。数据显示，若按理论定价计算，其单日成本利润率高达545%，这一数字刷新了全球AI大模型领域的盈利天花板。业内分析指出，DeepSeek此次“透明化”披露，不仅展示了其技术实力与商业潜力，更向行业传递明确信号，AI大模型的盈利闭环已从理想照进现实。

投顾观点

后市展望：上期我们提到“预计下周将继续上攻”，市场表现不及预期。本周市场下跌主要是周五跌幅较大所致，而这一下跌其实在周四盘面中已经端倪初现。2月行情中，中证2000以及科创50指数表现突出，在主流宽基指数中涨幅居前，前者代表中小市值板块，后者代表科技成长板块，是2月行情中市场主攻的核心方向。在周四，两大指数创出去年10月以来的新高后盘面震荡加剧，虽然两大指数收盘时涨跌幅度不大，但K线上留下了长下影线，显示筹码有所松动。周五，在外围科技股下跌的影响下，前期涨幅较大的AI、机器人等科技板块跌幅较大，筹码进一步松动，上证指数以中阴线报收，也导致全周市场收跌。本周市场的冲高回落主要源于前期涨幅较大。例如中证2000指数2月最大涨幅达到了15%，来到了2019年以来大箱体的上轨附近，震荡在所难免。

对于后市，我们认为周五调整带来的影响尚未结束，市场短期可能还将继续探底。但考虑到市场成交量依然处于较高水平，人气尚在，权重类指数前期涨幅不大，加上上证指数中短期均线密集分布在3300-3360点之间，有较强的支撑作用，我们预期本次调整空间要小于去年10月上旬、11月初以及今年1月上旬的情况，预计下周上证指数可能触底反弹，维持窄幅波动。

配置建议：权益配置方面，当前外资低配中国权益资产，随着科技突破及基本面回暖带来中国资产重估，外资有望逐步回流A股。建议继续保持均衡偏成长风格配置，重视趋势向上的科技板块投资机会，兼顾存在预期差的消费和地产板块。

固收配置方面，跨月后债市资金面或季节性转松，历史经验显示两会结束后债市利率大多下行，届时关注债市行情修复机会。从基金投资的角度来看，建议缩短久期并保持流动性，关注资金面紧平衡状态缓解后的债市修复机会，同时关注固收+基金的配置价值。

商品配置方面，本周黄金价格冲高回落，波动加大。展望金价走势，美联储降息预期持续降温，叠加美国与俄罗斯就俄乌战争开展和谈，地缘政治紧张局势有望阶段性缓解，近期贵金属价格持续大幅波动，或伴随阶段性回调。

研究策略

25年潜在的三大预期差

预期差一：房市企稳。从地产销售、地产开工、地产投资以及房价看，前期地产量价的调整幅度已经显著。当前地产板块的股价、估值、基金仓位均已降至历史低位水平。展望25年，在政策持续加力的背景下，地产基本面或逐步企稳，一旦基本面数据好转、好于预期，地产板块有望迎来超预期修复。

预期差二：消费恢复。消费低迷已久，市场对社零增速预期不高。2024年12月中央经济工作会议提出提振消费、扩大内需是2025年首要任务，政策对促消费的重视程度不断提高。后续若财政对地产和消费的支持逐渐见效，市场对消费修复预期较低的现状或被打破。消费板块下跌已久、低估低配，资产负债表修复+财政发力或带来消费重估。

预期差三：外资回流。当前全球资管机构配置中国权益资产的比例或已处低配水平。先看被动配置占比，24年末中国资产占指数资产规模的比重仅为3%。再看主动配置占比，25年1月全球主动基金对A+H股的持有规模占比仅为2.2%，较20年高位超5%的占比回落明显。随着基本面及市场行情回暖，叠加近期外资或已先行回流港股，外资回流A股望成为另一大预期差。

海通策略研究团队

吴信坤 S0850521070001

发布时间：2025年3月1日

本周各类型基金指数表现