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上证指数回踩确认，结构性震荡为后续行情蓄力

国泰海通君弘智投

2024-05-26

导读：从基本面看，中高端制造关注度如何？

大类资产表现回顾

本周市场整体出现回落。全周上证、沪深300、创业板、科创50跌幅分别为2.07%、2.08%、2.49%、3.61%。本周北向资金净流入8.35亿元，其中沪股通净流入51.06亿元，深股通净流出42.71亿元。板块方面，本周申万31个一级板块中涨幅前三分别是煤炭、公用事业、农林牧渔。

债市方面，全周中证综合债指数上涨0.12%。利率债方面，中证国债指数上涨0.24%。信用债方面，中证金融债指数上涨0.13%、中证企业债指数上涨0.16%。转债方面，中证可转债指数下跌0.33%。

商品方面，全周WIND商品指数上涨2.20%，细分来看，涨幅前三为非金属建材、煤焦钢矿、化工，分别上涨4.71%、3.52%、1.94%。跌幅前三为能源、有色、农副产品，分别下跌1.35%、0.72%、0.51%。

基金指数方面，主动权益类基金指数整体回落，平衡混合型基金指数跌幅为1.10%；普通股票型基金指数跌幅为2.68%。固定收益类基金指数中，中长期纯债型基金涨幅为0.08%；偏债混合型基金指数跌幅为0.51%。

本周热点

5月24日，证监会发布了《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则。一方面，坚持分类施策，进一步规范大股东特别是控股股东、实际控制人的减持行为，督促其专注公司发展和经营、关注投资者回报水平，减少减持套利空间；另一方面，按照实质重于形式的原则，强化穿透式监管，全面封堵可能存在的规则漏洞，严格防范各类“绕道减持”行为，织密减持制度网。

减持规则致力于全面完善减持规则体系，有助于严格规范大股东减持行为、有效防范绕道减持、严厉打击各类违规减持，推动控股股东、实际控制人等关键少数专注经营、努力提升上市公司质量，助力资本市场信心回升，增强市场内在稳定性，维护市场交易公平和秩序，更好保护中小投资者权益，建设A股市场的良性生态。

投顾观点

后市展望：上周我们提到“短期看上证指数有望继续上攻”，市场表现不及预期。从万得全A指数看，本轮反弹行情在经历了2月至3月中旬的快速上涨后，3月下旬至今市场转为箱体震荡。这期间指数开始分化，上证、沪深300指数屡创新高，而创业板、科创50指数则未能同步，走出震荡下跌的态势。这与市场投资风格变化相关，也与热点轮动较快，市场缺乏有号召力、能激活人气的板块有关。

技术上看，本周上证指数的下跌可以看成其突破年线后的回踩确认。目前上证指数受到3年来下降趋势线和年K线10日均线的双重压制，在增量资金不足、成交量未有效放大之前，如果强势走高，反而会分散资金导致后劲乏力。

当前市场以结构性震荡行情为主，有利于弱化上面压力，为后续行情蓄力。同时，本周五下跌中市场成交量下降较快，显示杀跌动能开始减弱。我们预期市场后续波动有限，短期上证指数有望展开反弹。在强度和板块上可利用市场震荡继续关注优质蓝筹板块，如银行、保险、家电、消费等板块。

配置建议：权益配置方面，从目前基本面看，当前宏观经济修复尚不稳固，市场后续走向仍需跟踪政策落地情况以及宏观经济数据能否加速复苏。建议均衡偏成长风格配置，中期关注高端制造领域，做好选股和风控。

固收配置方面，特别国债供给节奏靴子落地，整体来看5-8月供给压力相对较大。后续仍需谨慎看待供给压力和市场承接情况，以及届时对流动性的扰动，建议关注中短期限中高等级信用债的产品。

商品配置方面，中长期仍可适当关注黄金类产品。

研究策略

当前中高端制造关注度如何？

当前多数中高端制造板块拥挤度仍不高。2月以来中高端制造板块表现整体较强，本轮中高端制造的上涨或源于出口韧性支撑下相关行业基本面复苏较强。随着制造业出海逻辑不断演绎，加之前期中高端制造板块走强，有人担心相关板块拥挤度过高。从基金持仓看，目前中高端制造中电力设备（基金持仓水平为83%，下同）、汽车（83%）持仓水平处历史高位；而军工（74%）、家电（54%）持仓水平处在中等偏高水平；此外，机械设备（46%）尚处在中等偏低水平。

3月底以来中高端制造板块的超额收益趋势已明显收敛。超额收益是衡量行业表现相对强弱的直观指标，我们用行业指数相对于万得全A的超额收益率衡量制造业的超额收益趋势，可以发现今年3月底以来中高端制造行业的超额收益趋势已开始弱化。此外，若我们再从滚动1个月超额收益考察行业表现的相对强弱，我们发现3月末以来中高端制造业的滚动1个月超额收益陆续开始收敛，汽车、军工、机械设备等均已回落。

短期市场或震荡蓄势，中期关注基本面更优的中高端制造。从目前基本面看，当前宏观经济修复尚不稳固，市场后续走向仍需跟踪政策落地情况以及宏观经济数据能否加速复苏。市场休整后股市主线机会有望浮现，关注基本面更优的中高端制造。中高端制造兼具供给和需求端的双重优势：一方面，中国制造在供给侧具备绝大多数国家无法比拟的优势，包括产业体系完整、创新能力强劲以及人才资本雄厚等；另一方面，新兴国家发展本国制造业将带动经济和收入增长，对中高端制造的需求也会相应增加，或成为中国优势制造出口新增量。目前中高端制造行业的业绩增速显著高于整体水平，其复苏更为强劲。

海通策略研究团队

吴信坤 S0850521070001

发布时间：2024年5月25日

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