开年以来行情持续震荡，红利产品受到市场资金的持续青睐。红利投资的本质是什么？目前哪些行业板块分红比例较高？被动红利基金怎么选？针对以上投资者感兴趣的话题，6月5日e海通财《通合点金》上线红利专场直播，邀您回顾本期精华观点。
本期观点速递
1.红利投资的本质是高质量投资，红利因子的选股能力较好，长期的高分红收益也可以带来充足的回报。
2.高分红的公司通常分布于低估值板块，高股息行业通常包括煤炭、银行、石油石化、纺织服装、家电、建材、建筑、交通运输等。
3.被动管理型的红利基金根据其跟踪的标的指数不同，其适应的环境也有所不同。当前主流的红利指数中，中证红利、标普A股红利适合震荡行情或长期持有；上证红利防御属性佳，适合熊市布局；深证红利业绩弹性佳，成长属性好，适合牛市或反弹布局。
Q1：什么是红利策略？它的市场表现如何？
1.红利策略就是以高股息个股投资为主的一种投资策略。市场经济放缓的大背景下，具有经营能力较稳定、盈利能力较好、现金流较充裕等特点的高股息水平企业表现出较好的投资机会。
2.市场表现：统计近十年常见指数的表现可以看到，红利指数长期业绩较好，在低利率环境、震荡市场、市场情绪偏弱、宏观经济下行周期、资产荒背景和价值风格偏强等多种市场环境下其均有较好表现，并且在牛市环境下依旧稳定。
Q2：新“国九条”发布了哪些新要求？
1.新“国九条”的出台可能会成为之后牛市的制度性基础。本次“新国九条”聚焦中国式现代化这个中心，锚定金融强国建设这一奋斗目标，从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面，分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标。相比于过去两份文件，更强调资本市场在“规范中发展”。
2.上市企业分红力度加强。本次“国九条”对上市公司现金分红监管提出更严格的要求，并有望推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性。由此可见，政策上不仅鼓励上市公司积极分红，而且强调分红的质量，以期实现分红与公司长期价值的共同增长。预计未来A股市场将进一步提升分红与回购的力度，分红与否、分红多少有望成为评价上市企业高质量发展、重视股东价值的重要指标。
Q3：当前A股分红情况如何？
A股上市公司分红展现出提质增效的积极态势。2023年，A股市场的分红总额约为1.7万亿元，较2022年增长5%，分红公司数量占比达66.1%，在全球主要市场中名列前茅；分红水平方面，A股市场的平均股利支付率和平均股息率相较于2022年均有显著的提升；分红频率方面，中期分红公司数量实现了显著增长，2023年共有245家上市公司进行了中期或季报分红，同比增长近78%。A股上市公司分红水平与分红质量正在持续改善，红利投资大有可为。
Q4：红利投资的本质是什么？红利因子挑选的个股有什么优势？
1.红利投资的本质是高质量投资。分红水平和股息率直观地反映出公司的财务情况，红利水平高、股息率高的公司通常具有更稳健的经营状况。以红利为选股标准，事实上也为投资者挑选出了质地更佳的企业。
1）因子表现较好：将股息率TTM作为红利因子的代理变量，采用分组测试，考察红利因子的有效性。从分组测试的结果看，无论是在大市值的沪深300样本中，还是在市值分布更加均衡的中证800指数样本中，策略保持了单调性的同时，高红利组合的收益率大幅领先于对应的基准指数，体现出红利因子的选股能力较好。
2）长期的高分红收益可以带来充足的回报：从美股市场来看，成分股分红收益对标普500指数整体收益的贡献的比例达到了40%。从国内市场来看，2012年至2023年，沪深300指数成分股的分红收益为沪深300指数（全收益）贡献了31.98%的收益，而以红利作为投资策略的Smart Beta类指数，如上证红利、中证红利、深证红利指数，分红收益占指数整体收益的比值更高。
Q5：目前哪些行业板块分红比例较高？为什么这些板块具备高分红的特征？
1.高分红的公司通常分布于低估值板块。股息率等于股息支付率和市盈率的比值，与股票的市盈率（估值）呈反比，所以静态上看，股息率越高的公司，其估值越便宜，从行业上来看，这些板块有：煤炭、银行、石油石化、纺织服装、家电、建材、建筑、交通运输等行业。
2.对于指数，低估值通常也对应高股息率。因此在指数估值较低的时点，投资红利指数价值较高。一方面可以分享指数分红的增厚收益。另一方面，随着市场情绪修复，可以获得指数估值抬升的溢价。
Q6：红利投资目前市场接受度如何？对比全球市场，我国红利投资发展如何？
1.产品规模角度
1）从全球市场来看，红利ETF是全球规模最大的策略ETF类型，深受投资者喜爱。2018年以来，全球红利ETF规模连续五年稳步增长，截至2023年末，全球主要市场的红利ETF累计规模已突破5200亿美元，较2022年末增长12%。
2）从国内市场来看，在近年市场波动加剧的背景下，高股息因子以其高分红+低估值的特性，成为最受欢迎的策略。红利ETF产品规模增势迅猛，龙头效应日益凸显。2023年A股市场红利ETF产品规模接近翻倍，2024年以来继续扩容近50%，规模超600亿元，充分显示了其强劲的发展势头和市场潜力。
2.资金流向角度
1）境外资金青睐红利增长、红利多因子与高频分红ETF。截至2023年末，全球前15大红利ETF中，红利增长策略产品规模占比为41%，全年资金净流入约23亿美元。截至2023年末，在全球市场资金净流入前10大的红利ETF中，有三席被以月度或季度分红为特点的高频率分红策略ETF占据，合计获得资金净流入高达71亿美元。
2）境内全市场“红利家族”ETF吸纳资金超百亿。2024年以来，全市场（A股+港股）红利策略ETF产品累计吸引资金净流入超百亿元，其中红利低波策略备受瞩目。2024年以来，基金公司积极布局港股通高股息赛道，相关产品2024年以来累计净流入超10亿元，在高股息率与红利税减免的双重优势下，预计该类产品在未来将持续获得投资者的青睐。
Q7：目前投资红利主题的投资者中个人投资者和机构投资者的占比如何？
1.高股息策略以个人客户居多，但2023年机构占比大幅提升。A股红利策略ETF的持仓结构与全市场ETF的持仓结构有所区别。A股中，持有高股息策略的投资者类型以个人客户居多，从规模变化情况可以看到，机构投资者在2023年底持有142.39亿元的高股息ETF，较2022年底增幅达到了184%，展现出强劲的市场增长潜力。
2.红利低波策略以机构投资者配置为主，占比高达90.1%。除了把高股息作为唯一的选股条件，红利因子也可以与其他选股因子叠加，比如高股息与低波动双因子加持的红利低波策略，此类ETF成为机构投资者的长期配置标的，迎来规模大爆发。2023年，红利低波ETF规模由2022年的7.6亿元提升至2023年的95.2亿元，其中，机构持仓规模由2022年的5.9亿元增长至85.7亿元，机构占比提升至90.1%。
Q8：对于主动管理型的红利主题基金，投资者应该如何选择？
1.基金经理投资理念方面：估值容忍度考量基金经理对个股估值的容忍度，即他们愿意接受的市盈率（PE）水平；加权市值衡量基金经理对于个股市值的偏好程度；盈利成长指标主要看基金经理在选择个股是否比较看重公司成长和盈利水平，用以衡量基金经理的选股能力。
2.基金经理投配逻辑方面：对持仓个股容忍度较低偏价值风格的基金经理，非常注重安全边际，所持仓个股估值水平明显低于市场绝对多数产品；平衡盈利和成长性的基金经理在考量公司基本面的基础上，对估值容忍度相对高一些；对行业有一定的偏好的基金经理，高度集中配置在价值、高分红的相关板块，例如煤炭、有色金属等等周期股、金融地产等行业上。
1.被动管理型的红利基金根据其跟踪的标的指数不同，其适应的环境也有所不同。目前，国内主流的红利指数有中证红利、上证红利、深证红利以及标普A股红利机会指数。从指数编制方案来看，四只指数在样本空间、指数定位、选样方式、成分股数量及集中度、加权方式、定期调整时间等方面均有不同；从行业分布来看，红利指数总体偏好估值较低的周期行业；从行业配置的占比来看，中证红利与标普红利指数的行业集中度较低。深证红利持仓成长属性突出，注重消费、科技板块的配置价值。
2.从长期业绩表现看，深证红利业绩弹性突出，上证红利防御属性突出，中证红利、标普A股红利机会兼具防御属性与业绩稳定性。中证红利、标普A股红利适合震荡行情或长期持有；上证红利防御属性佳，适合熊市布局；深证红利业绩弹性佳，成长属性好，适合牛市或反弹布局。在选择红利指数基金时，投资者应充分考虑不同跟踪指数的异同。
风险提示：本次直播可能涉及具体基金产品信息，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，直播中的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。若您非匹配的投资者，请充分考虑自身风险承受能力判断是否继续观看。也请投资者全面认识各基金的风险特征，选择与自身风险承受能力相匹配的产品，谨慎投资。本次直播中涉及的标普消费ETF、纳指科技ETF晨星风险评级为：中风险，适合激进型、积极型和稳健型投资者。创业50ETF晨星风险评级为：中高，适合激进型、积极型投资者。直播内容不构成任何投资建议、承诺或保证，过往业绩不预示未来表现，投资购买前应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。直播所涉及个股仅供举例使用，不代表个股推荐，也不代表任何投资建议，投资需谨慎。
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