高盛的盈利模式

高盛一直以来都能取得巨额的利润，已经不再是一种偶然现象了。一种说法是，无论高盛的外表如何虚张声势，它的一些盈利渠道其实是非常简单甚至单调的。例如，高盛资金管理业务起步较晚，1997 年底高盛所拥有的管理资产不及美林的三分之一、摩根士丹利的一半。如今，合伙人彼得克劳斯（Peter Kraus）和埃里克施瓦茨（Eric Schwartz）所领导的团队已经管理著 4,150亿美元，足以与对手美林所管理的 4,880 亿美元或摩根士丹利管理的 5,000亿美元相媲美。另外，高盛及摩根士丹利是“大宗经纪业务”的领导者，向飞速增长的对冲基金业提供从后台支持到保证金贷款的一切服务。虽然这些业务并不起眼，但它们好比高盛的金矿。这两项业务总共给高盛带来了近十亿美元的税前利润，其中还不包括来自高盛对冲基金客户的佣金。
　　
另一种解释是高盛的直觉，它不仅仅抓住了低利率的固定收益交易及波动性极大的商品业务方面的机遇，而且也把握住了所有业务的机遇。鲍尔森说，“我们几乎没有错过任何机遇。”近几年来，高盛已经争购了在美国的数家电厂和在亚洲的众多不良资产（公司现在是日本最大的高尔夫球场拥有者；以前还一度在泰国拥有过每 3 辆汽车中的 1 辆及每 7 辆皮卡中的 1 辆）。2002 年，高盛向住友银行投资 13 亿美元，帮助其向企业客户扩展贷款业务。美国银行分析员迈克尔;赫克特（Michael Hecht）指出，该项投资迄今为止使高盛的经营收入平均增加了 11%（当然，投资也可能得不偿失。赫克特估计，住友夏季的低迷将影响高盛第三季度的税前收入，减少约 5 亿美元左右）。总之，在过去的两年半中，被高盛称为“交易及直接投资”的业务为其创造了 85 亿美元的利润，占高盛税前利润的 75%。
　　
再说高盛赚钱的第三个原因，那就是高盛的风险意识。一些投资者对高盛的态度非常谨慎，因为高盛所承担的风险值（用来计算公司一天交易可能损失的数额）已经是 2000 年末的 3 倍，达到 6,900 万美元。这并非杞人忧天。固定收益商品部的损失差点使高盛在 1994 年和 1998 年濒临绝境。1998 年后，当时对收入有重大贡献的投资银行家在冬季年会上上演了名为“Fitanic”的小品（即固定收益商品部的英文缩写 FICC 的首字母，加上遇难的泰坦尼克号游轮的英文名称“Titanic”的后一部分──译注）。
　　
从某种意义上说，高盛是一支诚信股票，而许多华尔街的多疑人士却不愿崇尚诚信。这也是高盛和其他同行一样，在收入和帐面价值方面的交易倍数较低的部分原因。况且，当今诚信的缺乏尤为严重。尽管高盛善于通过各种方式利用市场所提供的机会来创造利润，但即使是高盛也有巧妇难为无米之炊的时候，近期的市况就相当艰难。