中顺洁柔与恒安对比：企业质地差距显现

基于年报数据的生活用纸企业深度分析

本文仅从公司质地角度进行分析，不涉及估值与投资建议。

中顺洁柔作为A股唯一的生活用纸上市公司，具备一定的标的稀缺性；但若恒安国际与维达国际在A股上市，其投资优先级或更高。

通过对比中顺洁柔与恒安国际2024年年报，可清晰看出两家企业在经营韧性、战略执行与业务结构上的显著差距。

一、纸巾业务：恒安展现更强抗压能力

2024年，国内生活用纸行业竞争加剧，低价促销导致市场整体萎缩。恒安国际营收同比减少3.26亿元，而中顺洁柔收入下滑达16.20亿元，降幅远超同行。

销量方面，中顺洁柔同比下降1.63%，反映出市场覆盖能力减弱，原有份额可能被侵蚀；而恒安国际纸巾销量实现逆势增长。

恒安通过稳定价格策略、全渠道布局、品牌优化、产品多元化及费用管控，有效提升市场占有率。

在高端化方面，恒安高端纸巾销售占比持续提升，整体纸巾销量实现低单位数增长。

渠道建设方面，恒安电商及新零售渠道（含零售通、社区团购）销售增长约13.0%，占纸巾总销售额近40%。

此外，2024年恒安湿纸巾销售额突破10亿元，该品类毛利率超50%，显著高于传统纸巾。

反观中顺洁柔，虽强调高端化与新渠道布局，但年报未披露高端产品占比及增长率，亦未明确新零售渠道收入占比。

公司仅将收入划分为传统与非传统模式，缺乏具体定义。数据显示，2024年传统渠道收入下滑26.07%，非传统渠道下滑9.29%。

二、业务结构：恒安多元布局成熟，洁柔仍高度依赖纸巾

恒安国际已形成纸巾、卫生巾、纸尿裤三大业务支柱。2024年，纸巾占收入59.2%，卫生巾占25%，纸尿裤占10.2%。

相比之下，中顺洁柔超98%收入来自生活用纸，业务结构单一。

尽管洁柔已涉足护理用品、家清产品及母婴用品，但新业务发展乏力。2024年，个人护理及其他产品收入仅为1.09亿元，较2021年的4.92亿元大幅下滑。

这一趋势显示，公司第二增长曲线未能持续发展。

恒安其他非纸巾业务年收入均超10亿元。2024年家居用品收入约2.5亿元，同比增长1.2%，占集团收入1.1%，已超过洁柔生活用纸以外所有产品的总收入。

2024年消费环境承压，行业普遍采取激进促销策略。在此背景下，企业经营韧性更显重要。

中顺洁柔2024年扣非净利润下滑83%，年报中未作充分解释；而恒安国际在年报中清晰披露战略路径与执行成果，信息透明度与管理水平明显更优。

综合来看，恒安国际在业务韧性、战略清晰度与多元化布局方面均显著优于中顺洁柔。