光伏产业报告之组件辅材，芯片接线盒产业链跟踪：通灵股份、快可电子……（2024年1月）

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光伏产业报告之组件辅材，芯片接线盒产业链跟踪：通灵股份、快可电子……（2024年1月）

并购优塾产业链研究

2024-01-11

导读：万万没想到

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近年来，随着光伏组件产品性能不断提升，市场对接线盒产品的电流承载能力、散热能力、系统稳定性等要求也越来越高，接线盒产品也经历了多次迭代。

当前，接线盒已经经历了4代变化，厂商正开发芯片和智能接线盒，同时龙头企业也都在着手未来智能接线盒的开发。

图：光伏接线盒发展
来源：东兴证券

1.0时代——2011年之前，用的是工艺复杂繁琐的密封圈接线盒；到了2011-2013年之间，发展到工序简化和灌胶密封的接线盒，其密封、散热、防水、抗老化能力更强，同时利于自动化生产，因此产品性价比较高。2013-2015年之间，工艺发展到贴片接线盒，在体积上做了优化，并使流程进入了半自动化阶段。

2.0时代——2015年，产品外部结构上从单体接线盒转变为分体接线盒，分体式产品在组件上粘结面积大大减少，增加了双面组件发电量，提升了光伏电站效益。同时散热效果更好，也节省了电缆和汇流线，减少线长的发电损失和发热，提升了组件效率和系统稳定性，受到下游客户的欢迎。

3.0时代——在技术持续迭代下，接线盒内部结构也不断创新以达到更高性价比，通灵股份的芯片接线盒就是采用低压封装的创新技术，在浇筑过程中配合以散热片和填充氧化铝粉、硅微粉等导热介质进一步提升产品散热性能，实现比二极管接线盒更大的电流承载。

浇注式工艺可以直接封装芯片，替代了二极管和模块磨合环节，工艺流程更简单，芯片机械损伤更少，链接效率及稳定性更高，芯片接线盒在拥有比二极管更好的性能下，提高了产品核心竞争力。

智能时代——传统的二极管式的接线盒保护手段缺点是，若其中一个组件因故障而启动接线盒隔离保护，将导致光伏组件同其他组串之间发生失配，严重影响光伏系统的整体发电效率。智能接线盒内设计安装了智能控制芯片模块，通过控制模块，可对组件的基本状态进行远程数据化监控，实时监控电流、电压等数据，亦可实现对电池板阵列中每一块板实时功率优化和提升，以及火灾智能快速关断等功能。

当前智能接线盒成本较高，尚未在市场上大面积推广。

光伏接线盒这条产业链环节，包括：

图：产业链结构
来源：并购优塾

上游——原材料，主要由电缆线、连接器、二极管、浇注模块、导电体、盒体盒盖、底座等相关部件构成。代表企业有太阳电缆、东方电缆、立讯精密、中航光电等。

中游——接线盒制造厂商，代表有快可电子、通灵股份、中环赛特等。

图：2021年光伏接线盒市占率情况
来源：国信证券

下游——光伏组件厂商，代表有隆基绿能、晶澳科技、天合光能、东方日升等。

图：2022年组件厂商产量市场份额
来源：国联证券

从产业链上的参与者近期的增长情况来看：

快可电子——2023年前三季度收入为9.9亿元，同比增长20.42%；归母净利润为1.47亿元，同比增长67.96%。

通灵股份——2023年前三季度收入为11.52 亿元，同比增长17.11%；归母净利润为1.45亿元，同比增长53.91%。

从机构一致预期增长和景气度来看：

图：机构一致预期增长和景气度情况
来源：并购优塾

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（一）

光伏接线盒，是太阳能光伏组件的重要组成部分，它主要具有两种功能：一是连接，接线盒连接光伏组件和负载，将组件产生的电流引出并产生功率；二是保护，在组件发生热斑效应时，接线盒起到自动保护作用。

图：光伏组件结构图
来源：浙商证券

图：光伏接线盒产品结构
来源：浙商证券

在光伏组件的成本构成中，接线盒占组件的价值量约为2%，成本占比较小但却是太阳能光伏发电系统必不可少的配套产品（它是连接组件、逆变器和汇流箱等设备的关键零部件）。

此外，由于太阳能光伏发电环境的特殊性，对接线盒的性能也具有较高要求，在实现功能的同时，接线盒需具备耐候性、防水防尘、耐紫外线等性能，以确保在组件的寿命期限内稳定运行。

图：成本结构
来源：浙商证券

值得注意的是，接线盒技术行业门槛相对较低（市场仍以传统二极管接线盒为主），生产流程相对简单，其主要成本为原材料，占比约为80%-90%。

图：接线盒成本对比
来源：浙商证券

而技术路线方面，根据光伏接线盒中是否包含智能芯片控制模块，接线盒可分为传统二极管接线盒和智能芯片接线盒。

传统接线盒的保护器件一般为芯片封装成的二极管，而芯片接线盒的保护功能主要通过直接浇注的芯片，通过灌封浇注的方式进行低压封装，并与导电体、散热片、接线盒底座等制作成一体化结构，最终装配至接线盒。

因此，相较于二极管接线盒，芯片接线盒实现了接线盒芯片封装技术与装配技术的优化整合，不依赖于二极管或模块的采购，省略了与二极管或模块厂商的相互磨合和调整过程；同时，解决了集中散热问题，其成本优势和性能优势突出。

图：接线盒对比
来源：东兴证券

根据通灵股份招股书数据，相较于二极管接线盒，芯片接线盒单位成本下降1.3元/套左右。

图：单位成本对比
来源：浙商证券

目前，行业主要参与者包括谐通科技、快可电子、中环赛特、浙江人和、江苏海天、通灵股份等，竞争格局相对分散，通灵股份规模领先同业。

（二）

从业务结构来看：

通灵股份——收入以二极管接线盒为主，其次是芯片接线盒。2022年二极管接线盒为8.02亿元，占比64.25%；芯片接线盒为2.79亿元，占比22.36%。

图：收入结构（单位：亿元）
来源：并购优塾

快可电子——收入以光伏接线盒为主，包括通用接线盒和智能接线盒（含智能芯片控制模块）。2022年光伏接线盒收入为9.16亿元，占比83.33%。

图：收入结构（单位：亿元）
来源：并购优塾

（三）

图：归母净利润增速（单位：%）
来源：并购优塾

从这个行业的微观增长情况来看：

一、快可电子——2023年前三季度收入为9.9亿元，同比增长20.42%；归母净利润为1.47亿元，同比增长67.96%。

收入利润高增，主要系积极利用自身在光伏连接器方面的优势积极开拓第二成长曲线进军储能业务领域，成功实现了快速安装的经济型储能连接器的量产工作。

同时，其持续加码智能接线盒研发工作，实现了超高效率分布式光伏系统外拖式智能接线盒量产和无线监控式智能光伏组件接线盒、有线电力载波智能监控型光伏组件接线盒的研发工作。

图：近几个季度归母净利润情况
来源：并购优塾

二、通灵股份——2023年前三季度收入为11.52 亿元，同比增长17.11%；归母净利润为1.45亿元，同比增长53.91%。

整体业绩符合预期，费用管控能力良好。接线盒产能稳步扩张，均围绕高毛利新产品展开。互联线束业务通过减少人工和汇流箱的使用，减少电缆铺设，优化电站运营成本，随着疫情结束后海外贸易的恢复，公司互联线束产品收入较去年相比有较好提升，且由于其非标的属性毛利率高于接线盒，有望成为新增长点。

图：近几个季度归母净利润情况
来源：并购优塾

（四）

图：净现比
来源：并购优塾

图：现金流VS CAPEX（单位：亿元）
来源：并购优塾

整体来看，现金流方面通灵更高一些。两家的现金流均能覆盖其资本开支，现金流压力小。其中，2022年通灵股份资本开支较大是因为安徽寿县地面电站二期工程、以及光伏接线盒技改扩建项目所致。

（五）

图：毛利率（单位：%）
来源：并购优塾

图：净利率（单位：%）
来源：并购优塾

图：ROE-TTM（单位：%）
来源：并购优塾

图：杜邦分析拆解
来源：并购优塾

从净资产收益率来看，快可电子更高，主要系其总资产周转率和净利率较高。其中，总资产周转率高是因为其资本开支较小且产品周转更快，导致其固定资产周转率和存货周转率更高；同时产品以智能芯片接线盒为主，相较通灵股份（二极管接线盒占比较大），净利率更高。

图：产业链价值分配
来源：并购优塾

从价值环节来看，上游电缆线受电网改造、特高压工程相继投入建设，需求扩大，产品要求提升，其盈利能力逐步增强。

下游光伏组件由于原材料硅料供给上升价格回落，且竞争激烈，整体盈利价值同步回落。

从增长环节来看，光伏装机需求带动整体组件、接线盒需求增长，从而促进利润增长。

从生意质地来看，光伏接线盒整体技术壁垒其实不高，目前接线盒竞争市场较为分散，头部企业具备规模扩张和先发优势。同时，谁在智能接线盒、芯片接线盒这两个新技术路线的布局更好，未来能获得的增长越高。

不过好在近年来，随着光伏组件产品性能不断提升，市场对接线盒产品的电流承载能力、散热能力、系统稳定性等要求越来越高。其对接线盒可靠性要求不断提升，利于头部接线盒企业提升品牌和产品力溢价，提升市场份额。

整体来说，这个赛道逻辑主要看增长前景，生意质地一般，属于典型的成长行业。

（六）

景气度方面，整体装机需求仍稳步上升，其中光伏上游价格继续回落，利润向下游分配。

一、国内累计新增光伏装机规模

图：国内累计新增光伏装机规模
来源：国盛证券

二、国内光伏组件价格

图：光伏组件价格情况
来源：东证衍生品研究院

三、国内光伏组件产量

图：光伏组件产量情况
来源：东证衍生品研究院

四、硅料/硅片价格

图：硅料/硅片价格
来源：国信证券

五、铜价格走势（电缆线原材料）

图：铜价格情况
来源：民生证券

（七）

这里，我们来测算一下光伏接线盒的市场规模，其公式表达为：

光伏接线盒市场规模=全球光伏新增装机容量×容配比÷平均组件功率×接线盒价格

因此，随着下游组件往高功率、大尺寸方向发展，接线盒所需承载的电流将持续提升。其中，芯片接线盒拥有良好的散热结构和封装工艺，可显著增加电流承载能力。在大电流趋势下，芯片接线盒市场接受程度将进一步提升，它的渗透率也有望…………………………

以上，仅为本报告部分内容。关于核心增长空间测算、行业重点竞争态势、关键竞争要素分析等内容，后文还有大约6000字及数十张图表，详见《产业链报告库》，可联系工作人员咨询获取，微信：bgys2015。

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来源：并购优塾

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【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1]

【数据支持】Wind数据、东方财富Choice数据、智慧芽专利数据库、data.im数据库、理杏仁、企查查、Capital IQ、Bloomberg、路透。

【声明】内容源于网络

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并购优塾，产业链研究者，服务于补链强链、科技创新，主要面向产业园区、产投机构、银行、地方政府等机构人群。创始于2016年。

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