中特估冷门产业报告，长三角地区城商行跟踪：苏州银行、南京银行、宁波银行、杭州银行……（2024年5月）

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中特估冷门产业报告，长三角地区城商行跟踪：苏州银行、南京银行、宁波银行、杭州银行……（2024年5月）

并购优塾产业链研究

2024-05-29

导读：万万没想到

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城商行，由以前的城市信用社发展而来，性质上是股份制商业银行。相比国有大行、股份行，城商行经营地域有限制，绝大部分在一市之内或一省之内经营，整体上资产规模和业务规模较小，因而我们单独作为一类来研究。

目前监管政策，侧重于要求城商行服务银行住所当地经济，未经批准不能跨区展业。因此，城商行发展状况受当地经济状况和结经济构影响大，越是经济发达、民营企业活跃的地区，城商行的基本面就越好。

长三角地区，因经济发展水平高，民营经济发达，在该地区的城商行具有更好的土壤，是全国城商行的发展标杆。

图：2022Q3上市城商行资产规模，东方证券研究所

我国城商行，经历了以下几个发展阶段：

一、城市信用社阶段（1979年—1995年）——我国城商行的前身是城市信用社。改革开放后，城市集体经济和私营经济的发展对城市金融机构提出了强烈的需求，城信社在这种背景下诞生。1979年我国首家城信社于河南省驻马店成立，随后短短的七年时间里，城信社数量猛增至1300余家，1994年达到5000多家。

二、城市合作银行阶段（1995-1997）——1995年，央行下发《关于进一步加强城市信用社管理的通知》，明确提出“在全国的城市商业银行组建过程中，不再批准成立新的城市信用社”，这也是城商行首次出现在政策文件。

1995年6月22日，我国首家城市合作银行-深圳城市合作银行正式成立，标志着城商行正式登上历史舞台，并开始了其快速扩张的阶段。

三、城市合作银行统一更名为城市商业银行（1998年）——1998年3月，监管部门将城市合作银行统一更名为城市商业银行，同年6月央行发布《关于加强城市商业银行监管工作有关问题的通知》，对城商行做出了统一法人管理的要求，已经成立的145家城市合作银行统一更名为城市商业银行。

四、对城商行进行整顿与监管（1998-2003）——1997-1998年爆发的亚洲金融危机使银行业受到较大冲击。央行也从2000年开始对城商行实行“巩固、改革、整顿、扶持”和“一行一策、分类监管”的路线，并从资本充足率、资产质量、流动性、收益性和内控有效性等各方面对高风险城商行进行管理。城商行经历了大规模的整顿，到2002，城商行数量从145家降至100余家。

五、城商行的整合与跨越发展（2004-2016）——2003年，银监会正式从央行脱离，包括城商行在内的商业银行体系也正式迎来新的监管环境，

这一阶段，部分城商行开始整合资源，实施跨区域经营，扩大业务范围，同时注重内部治理结构的优化和风险管理能力的提升。城商行的异地扩张从2006年4月的上海银行设立宁波分行开始算起，先后经历了2006年的放开、2009-2010年的大规模铺开、2011年的叫停、2013年的部分放开以及近年的暂停等几个阶段。

2015年1月20日，银监会设立城商行监管部，专司对城商行、城信社和民营银行的监管职责。

六、严监管后城商行风险暴露及分化（2017至今）——2016年严监管后，城商行潜在的风险问题开始暴露，例如包商银行、锦州银行以及恒丰银行的重组。2020年以来山西银行、四川银行以及辽宁省计划将辖内12家城商行重组合并等同样也是从风险化解的角度考虑。

总体而言，城商行的发展历程是从应对地方金融需求的初步形成，到经历整顿与改革的挑战，再到逐步现代化和差异化发展的过程。在这个过程中，城商行不仅化解了地方金融风险，也成为了我国金融体系中不可或缺的一部分，对促进地方经济发展起到了积极作用。

商业银行，这条大产业链各环节包括：

图：商业银行产业链，并购优塾

上游及下游——按照资金来源和去向，各类客户既是商业银行上游，也是下游。城商行客户类型主要包括主所当地各行业企业客户或机构，和个人客户。其中银行同业也互为上下游。银行客户涉及各行各业，例如比亚迪（制造业）、万科A（房企）、王府井（商业）、浙商证券（券商）等。

中游——商业银行主要包括国有大行、（全国性）股份制银行、城市商业银行、农村商业银行、民营银行和外资银行。代表性城商行有苏州银行、杭州银行、宁波银行、南京银行、北京银行、上海银行等

产业链上参与者近期增长情况如下：

苏州银行——2023年，实现收入118.66亿元，同比增长+0.88%；归母净利润46.01亿元，同比增长+17.41%。

杭州银行——2023年，实现收入350.16亿元，同比增长+6.33%；归母净利润143.83亿元，同比增长+23.15%。

宁波银行——2023年，实现收入615.85亿元，同比增长+6.4%；归母净利润255.35亿元，同比增长+10.66%。

南京银行——2023年，实现收入451.6亿元，同比增长+1.24%；归母净利润185.02亿元，同比增长+0.51%。

机构一致预期，对产业链景气度预期如下：

图：机构一致性预期（单位：亿元，%），Choice，并购优塾

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（一）

银行的收入主要来源于利息净收入、非息收入两大块，其中利息净收入是主要部分。

生息资产带来的的利息收入，减去计息负债产生的利息支出，就得到利息净收入。

利息净收入再除以生息资产规模，就是净息差。净息差越高，在资产质量（不良率、拨备覆盖率）同等的情况下，ROE也会越高。

城商行用来生息的资产，主要是贷款，其次是债券投资。

首先，我们先看投资方面，因为投资业务占比高是城商行的特色。

对城商行这个群体来说，相比国有大行、股份行、农商行，投资收益占营收比重高（约19.5%），是其经营中和普通银行较为不同的地方。

图：投资收益城商行占比较高，浙商研究所

图：城商行金融投资对业绩贡献度较高，开源研究所

如果我们再拆生息资产结构来看，宁波银行、杭州银行的债券投资占比，在所有城商行中排名较高。

图：2023Q3上市城商行生息资产结构，华泰研究所

如果再细拆自营投资情况来看，城商行的政府债和政金债投资、基金投资、企业债投资占比在提高，非标资产和金融债投资占比在减少。

图：城商行自营投资结构，民生研究院

其次，我们再来看贷款方面。

从贷款结构看，在城商行中，成都银行、贵阳银行的企业贷款占贷款比例较高。宁波银行、苏州银行、江苏银行、厦门银行的个人贷款占比高。

个人贷款属于零售业务，收益率普遍较高，因而个人贷款占比高，在同等情况下可能会带来更高的净息差，进而提升银行的ROE。

图：2023Q3上市城商行贷款结构，华福研究所

从贷款行业分布看，宁波银行、江苏银行、苏州银行制造业贷款占比高，与当地制造业发达有很大关系。

接着，我们来看成本方面：

银行营业成本主要包括营业税金及附加，业务及管理费。计息负债的的利息支出、手续费及佣金支出单独考察，计算利息净收入、手续费及佣金净收入时已经计入。

计息负债成本率，由各银行计息负债内部组成结构决定。近几年城商行的计息负债成本率整体较高。

图：2020-2023H1各类上市银行计息负债成本率，信达研究所

图：2023H1上市城商行存款成本率，华福研究所

（二）

接下来，看看收入体量情况：

从收入规模看，2023年，宁波银行(615.85亿元)>南京银行(451.6亿元）>杭州银行（350.16亿元）>苏州银行（118.66亿元）

具体来看各家公司收入结构：

苏州银行——2023年，利息净收入占比71.49%，手续费及佣金净收入占比10.44%，其他非息收入占比18.07%。

图：公司收入情况（单位：亿元），Choice，并购优塾

杭州银行——2023年，利息净收入占比66.92%，手续费及佣金净收入占比11.55%，其他非息收入占比21.53%。

图：公司收入情况（单位：亿元），Choice，并购优塾

宁波银行——2023年，利息净收入占比66.42%，手续费及佣金净收入占比9.36%，其他非息收入占比24.21%。

图：公司收入情况（单位：亿元），Choice，并购优塾

南京银行——2023年，利息净收入占比56.36%，手续费及佣金净收入占比8.04%，其他非息收入占比35.60%。

图：公司收入情况（单位：亿元），Choice，并购优塾

（三）

图：累计归母净利润增速（单位：%），Choice，并购优塾

这个行业，从微观增长情况来看：

苏州银行——2023年，实现收入118.66亿元，同比增长+0.88%；归母净利润46.01亿元，同比增长+17.41%。

2024Q1单季度实现收入32.25亿元，同比增长+2.11%，环比增长+20.44%；归母净利润14.55亿元，同比增长+12.29%，环比增长+73.59%。

2023年，存贷款增量均创历年新高，在江苏、苏州市场份额中，存款占比分别提升 0.05、0.32个百分点，贷款占比分别提升 0.05、0.19个百分点。不良贷款率0.84%，较年初下降0.04个百分点。加权平均净资产收益率12.00%，较上年同期增长48BP。

图：单季度归母净利润（单位：亿元，%），Choice，并购优塾

杭州银行——2023年，实现收入350.16亿元，同比增长+6.33%；归母净利润143.83亿元，同比增长+23.15%。

2024Q1单季度实现收入97.61亿元，同比增长+3.5%，环比增长+28.72%；归母净利润51.33亿元，同比增长+21.11%，环比增长+90.7%。

2023年，公司资产总额较上年末增长13.91%，贷款和垫款总额增长14.94%。不良贷款率0.76%，较上年末下降0.01个百分点。

图：单季度归母净利润（单位：亿元，%），Choice，并购优塾

宁波银行——2023年，收入615.85亿元，同比增长+6.4%；归母净利润255.35亿元，同比增长+10.66%。

2024Q1单季度实现收入175.09亿元，同比增长+5.78%，环比增长+22.01%；归母净利润70.13亿元，同比增长+6.29%，环比增长+13.37%。

2023年，公司资产总额比年初增长14.60%；各项存款比年初增长20.76%；各项贷款比年初增长19.76%。

图：单季度归母净利润（单位：亿元，%），Choice，并购优塾

南京银行——2023年，实现收入451.6亿元，同比增长+1.24%；归母净利润185.02亿元，同比增长+0.51%。

2024Q1单季度实现收入133.2亿元，同比增长+2.83%，环比增长+40.69%；归母净利润57.06亿元，同比增长+5.14%，环比增长+77.32%。

2023年，公司资产总额较上年末增加11.11%；贷款总额较上年末增加16.19%；负债总额较上年末增加11.25% ；存款总额较上年末增加10.61%。

图：单季度归母净利润（单位：亿元，%），Choice，并购优塾

（四）

图：银行流动性指标，公司年报

四家银行流动性指标均满足监管要求，2023年宁波银行流动性指标更好。

（五）

图：近十个季度ROE_TTM走势（单位：%；基准日：报表截止日），Choice，并购优塾

图：城商行ROE排名，招商研究所

图：杜邦分析，Choice，并购优塾

图：单季度净利率（单位：%），Choice，并购优塾

图：产业链具体公司情况，Choice，并购优塾

1）中游竞争格局较好，净利率好于下游；2）中游ROE普遍较高，下游优秀企业ROE更高。上、中、下游增长预期较位平均，下游优秀企业增长预期更好。

城商行经营存在地域限制，主要服务于当地经济。经济发展较好的地区，城商行生意质地一般较好。

（六）

接下来我们看看行业景气度。

一、新增人民币贷款

图：新增人民币贷款，中邮研究所

二、人民币存款增速

图：存款同比增速，信达研发中心

三、分类型银行存贷比

图：分类型银行存贷比，天风研究所

四、分类型银行存款增速

图：分类型银行存款增速，天风研究所

五、分类型银行贷款利率均值

图：分类型银行贷款利率均值，天风研究所

七、分类型银行累计净息差走势

图：分类型银行累计净息差走势，Choice

八、流动性

图：M2-M1剪刀差，Choice

图：流动性供需，华联研究所

九、各省级地区GDP

图：2023各省级地区GDP及增速，西部研发中心

（七）

图：各类银行净息差走势，Choice

接下来，我们看下行业增长情况。

银行收入=利息净收入+手续费及佣金净收入+其他非息收入

利息净收入=生息资产规模*净息差，其中生息资产主要包括贷款、存放同业资产、金融投资等。

对以上核心增长要素，我们来挨个拆解……………………………

此外，这个行业的关键竞争要素，包括以下几点……………………………

以上，仅为本报告部分内容。关于核心增长空间测算、行业重点竞争态势、关键竞争要素分析等内容，后文还有大约6000字及数十张图表，详见《产业链报告库》，可联系工作人员咨询获取，微信：bgys2015

武装你的头脑，对抗不确定的世界

—— 产业链地图 ——

持续更新中

图片：产业变革趋势及变动量级
来源：并购优塾

—— 硬件科技 ——

—— 能源科技 ——

电子—— EMS | MLCC | 电子配件及组装一体化 | 电子纸显示模组 |

设备—— 激光切割控制系统 | 工业照明 | 数码印刷设备 |

—— 信息科技 ——

软件—— 社交APP | CAD软件 | 支付+到店SaaS | 工业品B2B |

通信—— 量子计算 | 电信运营商 |

—— 能源科技 ——

其他—— 光热发电 | 生物柴油 | 可控核聚变托卡马克装置 |

—— 基建科技 ——

基建—— 城市燃气运营 | 重卡 | 工程机械 |

金融——寿险 | 寿险2 | 中国香港地区银行 | 三农国有大行 |

—— 生命科技 ——

诊断—— 培养基和试剂 |

材料—— 医美材料 | 胶原蛋白 | 玻尿酸 |

【信息科技】

—— 消费科技 ——

—— 材料科技 ——

周期材料—— 煤炭机械设备 |

…………………………

【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1]图解金融@新浪：《118家城商行全解，看这一篇就够了！》， [2]任涛@亿欧：《城商行简史：134家城商行的前世今生》

【数据支持】Wind数据、东方财富Choice数据、智慧芽专利数据库、data.im数据库、理杏仁、企查查、Capital IQ、Bloomberg、路透。

【声明】内容源于网络

并购优塾产业链研究

并购优塾，产业链研究者，服务于补链强链、科技创新，主要面向产业园区、产投机构、银行、地方政府等机构人群。创始于2016年。

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