新能源车行业报告，两轮电动车产业链跟踪：爱玛科技、雅迪控股、九号公司……（2024年11月）

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新能源车行业报告，两轮电动车产业链跟踪：爱玛科技、雅迪控股、九号公司……（2024年11月）

并购优塾产业链研究

2024-11-05

导读：无人问津处，坐看云起时

电动两轮车，是指以蓄电池作为辅助能源，在两轮车的基础上安装了电机、控制器、显示仪表系统等部件的机电一体化个人交通工具。

图：电动两轮车示意图
来源：九号公司

从政策角度，一场关于两轮车以旧换新的驱动正在展开：

商务部数据显示，自五部门今年8月联合发布《推动电动自行车以旧换新实施方案》以来，截至10月22日，已有30个省份出台实施细则。

各地在补贴金额、补贴方式、消费者所能享受的补贴次数上有所不同。部分省份规定每车补贴500元，有的省份则设定了根据购买新车的价值梯度补贴。江苏规定，新购电动自行车价格在2000元（不含）以下的补贴300元，价格在2000元（含）至3000元（不含）的补贴400元，价格在3000元（含）以上的补贴500元。

此外，2024 年 9 月 19 日，工信部会同公安部、应急管理部等多部门对修订的《电动自行车安全技术规范》公开征求意见，强化了阻燃要求和防范改装。本次新国标政策，主要针对的方向为安全。预计新国标推出后，将显著拉动替换需求。

根据德勤数据预测，2024 年电动两轮车行业 62.1% 的消费需求来自于替换需求，2019年公布新国标后2020年增速达到小高峰，后逐渐回落。2024年年初出现了较多的电动车安全事故，政策上对于电动车的安全要求进一步提升，2024 年定位为新国标修订版过渡年，执法力度和决心强化，预计带来2025~2026年的强制换机需求。

图：2011年至2023年电动两轮车销量
来源：德勤

从行业龙头公司的情况看，以爱玛科技、九号公司为例，2024年三季报显示行业景气度从低谷有所修复。

爱玛科技——2024年前三季度营业收入174.6亿元，同增0.05%；归母净利润15.5亿元，同减0.25%。

九号公司——2024年前三季度实现营业收入42.4亿元，同比+34.8%；实现归母净利3.7亿元，同比+139.1%。。

之前，电动两轮车行业的压制因素在于，国内新国标政策实行后行业迎来换机高峰，增速在2020年达到顶峰后出现边际回落，同时2023年由于受到需求影响电动车平均价格也出现一定回落。

如今，随着明年新国标政策落地，叠加各地以旧换新推进，行业景气度有望逐步回升。

国内电动两轮车的技术进化，围绕政策、用户需求而发展：

一、起步阶段（1995-2000年）——中国电动车产业起步，核心在电机、蓄电池、充电器和控制器技术的探索。1995年，清华大学成功研发柱式无刷直流电机轻型电动车，标志产业开端。1999年，国家发布《电动自行车通用技术条件》标准。

二、初步规模化阶段（2000-2004年）——随着技术成熟，电动自行车性能提升，逐渐取代摩托车和传统自行车。“禁摩令”和2003年“非典”推动了对电动自行车的需求，行业产能快速扩展。

三、高速发展期（2004-2014年）——2004年《道路交通安全法》确认电动自行车为合法非机动车，行业进入高速增长。技术革新使无刷高效电机成为主流，电池寿命、容量显著提升，爬坡、载重和续航能力增强。

四、成熟阶段（2014-2019年）——受产业结构调整等影响，行业增长放缓，规模稳定在约700亿元，产销量首次下滑。

五、新国标阶段（2019年至今）——2019年《电动自行车安全技术规范》实施，促进行业规范化。换购潮推动产销量和市场规模大幅增长。《新国标》要求部分省份2022-2023年结束过渡期，江苏、山西、江西等省份将2024年设为过渡期截止时间。

图：新国标各地区实行时间
来源：国泰君安

两轮电动车产业链的各个环节，包括：

图：电动两轮车产业链
来源：艾瑞咨询

上游——用于生产车架、电机、蓄电池、控制器等核心原材料，包括铝、稀土、铜、橡胶等。

中游——电动车关键零部件制造及品牌商市场中，雅迪和爱玛长期占据领先地位，其他厂商主要为：九号、台铃、新日、绿源等。

图：主要电动两轮车竞争格局
来源：艾瑞咨询

下游——销售环节，主要包括直营、经销及电商平台三个渠道。终端客户可分为C端和B端用户，B端用户主要包括共享电动车、外卖电动车。

图：渠道销售占比
来源：艾瑞咨询

从产业链上的参与者近期的增长预期来看：

图：一致性预测
来源：Choice，并购优塾

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【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1]

（一）

电动两轮车根据整车质量、限制设计车速、电机功率等指标，可以分为电动自行车（占比 88.67%）、电动轻便摩托车和电动摩托车三大类。

其中，电动自行车具备脚踏骑行能力，具有轻便、灵活、易操作的特点，要求时速低于25km/h；电动轻便摩托车和电动摩托车的分别在于设计车速是否大于50km/h，且电机连续额定功率总和是否大于4kW。

图：电动二轮车分类及技术参数
来源：德邦证券

电动两轮车因具有经济、便捷、目标人群广泛的优点而深受大众欢迎，成为目前阶段人们解决出行需求的较优选择。

图：电动两轮车购车理由
来源：艾瑞咨询

本次新国标修订的背景，为2024 年南京“2.23”火灾之后，引起监管高度重视，随后国务院牵头，联合多部门组建全国电动自行车安全隐患全链条整治工作专班，强化执法力度。

2024年9 月 19 日，工信部会同公安部、应急管理部等多部门对修订的《电动自行车安全技术规范》公开征求意见，其中对于阻燃和防范改装要求更高。

并且，新国标会给车子加装北斗模组，用于阶段性抽查测速，这意味着新国标车一旦改装跑到 60-70 迈，公安系统是会有备案的，这从源头上杜绝了速度改装。

图：新国标修订案对比
来源：并购优塾

从时间线看，专家指出，自新标准发布起（预计11 月末正式文件会下发），企业将有 6 个月的过渡期来设计、生产符合新标准的产品，同时还额外给予 3 个月销售时间来消化旧标车库存。

2024 年被定为新国标修订版过渡年，与 2019 年新国标相比，新国标修订版的执法力度和决心更强。

此外，电动车本身更换周期为 4-6 年，上一轮 19 年新国标置换的电动车，预计在 2025 或 2026 年需求增速会出现小高峰。

当下的另一个增长驱动，还来自于出海，重点地区是东南亚。

东南亚地区摩托车文化盛行，电动摩托车和电动轻便摩托车的接受度相对较高，2023 年东南亚摩托车销量 1470 万台，对比看国内23年电动两轮车的销量是5651万台。考虑到东南亚人口年龄层和增速情况，潜在电动两轮车替代需求可达中国国内需求量的30%以上。

图：东南亚主要交通出行工具
来源：Statista

2022 年来，东南亚各国政府纷纷推出油改电相关政策，从电动两轮车购车补贴、个税减免、限摩令等方面推进摩托车电动化，如越南政府直接规定 2030 年后河内、胡志明市、海防、岘港和芹苴 5 个大城市限行或禁止摩托车；泰国、印尼、马来西亚、菲律宾政府均消费者提供电动两轮车购置现金补贴，泰国单车补贴比例达 12%。

图：国外国家对于电动车的推广
来源：东兴证券

成本构成的角度，电动两轮车制造属性较强，直接材料占比较高，爱玛科技直接材料占比常年维持在90%以上，且近年来有逐步提升趋势。电装部件为其核心成本构成，其中蓄电池占据成本比例高，达到23%，电机占据12%成本，二者合计占比四成，其余成本主要来自车架、控制器、轮胎等，较为分散。

图：电动两轮车单位营业成本构成
来源：爱玛科技

电动两轮车电池以铅酸蓄电池为主，占比约8成。电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解液等构成，铅酸电池原材料成本中60%~70%由正极材料二氧化铅构成，其价格对电池的价格影响波动较大。

电动两轮车生产流程中，涉及到零部件采购与加工、核心部件组装、整车组装、整车调试等环节。

图：电动自行车生产工艺流程图
来源：金锄头

《规范条件》等政策落地，从生产端加强违规管控，如检测设备原值不低于 100 万元，企业每年自主开发车型不少于 10款，研发费用率不低于 2%，抑制中小企业抄袭与共模问题，提高前置成本。

图：新国标对于工艺要求
来源：招商证券

电动两轮车类似于白电，市场格局已经进入成熟期，CR2 从2016年的21%上升至2021年的超过65%，随着新国标等规定的实行，中小企业已经被大量淘汰，据前瞻产业研究院数据，2013 年中国电动两轮车企业有 2000 家，2017 年 400 家，2019 年为 110 家。（报告全文详见https://mvzxk.xetsl.com/s/2iNIZ6）

此外，为了配合新国标推出，今年行业开始实行白名单制度，进一步压缩小厂的市场空间。

（二）

首先，从体量和结构方面来看:

从2023年收入体量来看，雅迪控股（347.63亿元）>爱玛科技（210.36亿元）>九号公司（102.22亿元）。

爱玛科技——23年营业构成中，电动自行车占比61.12%，电动两轮摩托车27.63%、电动三轮车6.83%、配件3.08%。

收入区域主要以中国大陆为主，2023 年中国大陆收入占比 98%，华东、华南以及华中的销售收入高，三者累计占比超过总体的 70%。

图：收入构成（单位：亿元）
来源：Choice，并购优塾

雅迪控股——23年营业构成中电动自行车占比45.8%、电池及充电器26.61%、电动踏板车24.84%、零部件2.66%。

图：收入构成（单位：亿元）
来源：Choice，并购优塾

九号公司——早期以滑板车业务为主，现拓展至电动两轮车/全地形车/割草机器人等。23年营业构成中电动两轮车41.40%、电动平衡车和电动滑板车34.12%、配件及其他15.18%、全地形车6.83%。

图：收入构成（单位：亿元）
来源：Choice，并购优塾

（三）

图：单季度利润同比增速
来源：Choice，并购优塾

这个行业，从微观增长情况来看：

爱玛科技（天津市）——2024年前三季度营业收入174.6亿元，同增0.05%；归母净利润15.5亿元，同减0.25%。

2024年初南京发生的电动自行车起火事件引起监管高度重视，之后到24H1，工业和信息化部、国家市场监督管理总局和国家消防救援局联合发布《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范公告管理办法》，以及国家市场监督管理总局出台的《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》，对行业生产标准和锂电池使用标准等提出了更高的安全要求。

Q2，全行业销售仍受抽检影响，5月起逐步恢复正常。24Q3毛利率提升1.6pct，主要来自于供应链优化，目前已实现电机、控制器、车把、前叉、塑料件的自制。