工业设备行业报告，压滤机产业链跟踪：景津装备、兴源环境、隆源装备……（2024年10月）

压滤机，是一种用于固液分离的机械设备，主要通过施加压力使液体通过特定的过滤介质渗透，从而实现固体物质的分离。

图：压滤机示意图
来源：景津装备官网

10月18日，监管层印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。截至 2024H1，水务及水治理板块内上市公司应收账款总额达到 1089.10 亿元，是环保行业中应收账款体量较大的子领域。

压滤机，超五成应用于环保领域，环保领域长期受到地方债务压力的影响，回款较慢，而随着监管意见发布，预计未来企业账款问题可得到解决，进而影响对于上游设备的采购。

图：环保行业应收账款情况
来源：浙商证券

表面上看，压滤机主要应用在环保行业，属于环保装备，但实际上，新能源行业正在成为压滤机的核心增长方向。

在锂电池行业，压滤机能够应用于锂资源提取（锂辉石提锂、云母提锂、盐湖提锂）、正极材料、石墨负极、PVDF 树脂材料、电解液材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节。

以行业龙头景津装备为例，其新能源领域业务收入从 2020 年的 2.1亿元提升至2023年的13.0 亿元，占比从  7.9%提升至 26.6%。

其下游拓展的客户，包括天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷锂业、中伟股份等知名锂电材料制造商，应用于锂辉石处理工艺前端固液分离工序、浸出车间、锂渣车间等不同场景。

从压滤机行业的几大龙头企业来看，景津装备、兴源环境、隆源装备2024年中报显示，行业景气度仍处于左侧接近触底的过程中。

景津装备——2024 年上半年实现营业收入31.27亿元，同比增长2.34％；实现归母净利润4.59亿元，同比-4.28％。

兴源环境——2024 年上半年实现营业收入4.59亿元，同比增长6.82 ％；实现归母净利润-0.88亿元，同比+48.32％。

隆源装备——2024 年上半年实现营业收入0.70亿元，同比-21.06 ％；实现归母净利润0.08亿元，同比-33.75％。

压滤机行业的技术进化，围绕更高效率而发展：

一、初级发展阶段（19世纪末 - 20世纪中期）——早期的压滤机是手动板框压滤机，主要用于固液分离。完全依赖人工施加压力，过滤效率较低，但结构简单，易于维护，采用平行板框结构，提高了过滤效率并使设备易于分解和清洗，适用于小规模生产。

二、半自动化阶段（20世纪中期 - 20世纪70年代）——半自动化压滤机开始出现。通过液压系统来施加压力，代替了手动操作，大幅提升了设备的自动化程度和工作效率。同时，这一时期的滤布材料得到了显著改善，使用寿命延长，过滤效率也得到了提高。

三、 全自动化阶段（20世纪80年代 - 21世纪初）——这一阶段全自动压滤机开始普及，底层技术来自于PLC（可编程逻辑控制器）等电子控制系统，实现了对压滤机运行的全自动控制，包括压滤、开板、卸料和清洗滤布等过程。

同时，隔膜压滤技术的应用使得滤饼能够在初次过滤后再施加额外的压力，进一步脱水，提高了干固率。从应用角度来看，在食品、医药等对卫生要求高的行业中，密闭式压滤机的出现解决了生产过程中污染和泄漏问题。

四、智能化与环保阶段（21世纪初 - 现在）——这一阶段压滤机更加智能化和环保。通过传感器、物联网（IoT）和大数据分析技术，实时监控压滤机的工作状态，并进行远程控制和故障诊断，减少人工干预，提升生产的智能化水平。通过算法优化，压滤机能够根据物料特性自动调整工作参数，进一步提高生产效率和滤饼的脱水效果。

压滤机产业链的各个环节，包括：

图：压滤机产业链环节
来源：智研咨询

上游——主要原材料为聚丙烯、钢材和泵、阀、电料等配件；

中游——压滤机设备制造商，国内的代表企业为：景津装备、兴源环境和隆源装备等；国外的代表性企业为：美卓公司、安德里茨等。；

下游——广泛应用于环保、矿物及加工、新能源锂电、化工、食品、医药等领域。

图：压滤机下游应用情况
来源：东吴证券

从产业链上的参与者近期的增长预期来看：

图：一致性预测
来源：Choice，并购优塾

—— 研讨会 ——

2024年11月23日-24日，我们推出《DCF现金流贴现-建模技能速成指南》线下精品研讨会，纯正的建模干货，全流程快速上手实操，希望能帮大家少走弯路。

注：报名咨询，可添加客服：bgys2015

【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1]

（一）

压滤机的使用，可以使企业提高生产效率，降低能耗，减少对环境的影响，应用于多个行业。

具体应用来看，化工行业中压滤机可用于各种化工原料和产品的过滤；矿业可用于矿物精矿和尾矿的脱水；食品加工行业可用于果汁、糖浆的澄清和过滤；环保处理中可完成污水处理厂的污泥脱水；新能源行业中可用于锂电池正极材料、负极材料、隔膜、电解液等材料的制备环节。

压滤机由机架部分、拉板部分、过滤部分、液压部分和电器部分组成。其工作原理是通过机械或液压方式施加压力，使待处理的混合物在滤室内受到压缩。液体在压力作用下通过滤布渗出成为滤液，而固体颗粒则被截留在滤布上形成滤饼。

图：压滤机工作原理
来源：浙商证券

从结构上来看，滤板和滤布构成压滤机滤室，是决定压滤机产品质量、使用寿命、过滤效果以及运行成本的核心装置。其中，滤布的材质、纺织方式和透气率等决定过滤效果和效率；滤板分为普通滤板和隔膜滤板，为滤布提供压力支撑。

图：压滤机压滤过程示意图
来源：景津装备招股说明书

压滤机属于工业中的分离设备，兴起于上世纪八十年代，先后经历了板框压滤机→厢式压滤机→隔膜压滤机三个阶段。

当前市场主流是隔膜压滤机，优点为分离效果好、过滤周期短、能耗低。例如，在污泥脱水领域，隔膜压滤机能够将污泥含水率一次性降低至40-58%，脱水效果与厢式压滤机（含水率为75-80%）、带式压榨机（含水率为75-83%）和离心机（含水率为75-80%）相比，具有明显优势。

图：压滤机的分类
来源：中泰证券

市场主流的隔膜压滤机工作原理分为两个阶段。1）一阶段是泵压压差过滤，压差可高达4MPa，过滤压力大，能耗低；2）二阶段是隔膜压榨过滤，通过挤压滤室容积将残余液体挤出，实现固液的深度分离。

由于隔膜压滤机过滤压力高，因此需要使用致密的滤布，可获得清澈的滤液和含水率低的滤饼，这是真空过滤机、带式压榨机和离心机难以实现的。

图：隔膜压滤机工作原理示意图
来源：浙商证券

根据景津装备招股说明书，2016年度、 2017 年度和 2018 年度，公司原材料成本金额占主营业务成本的比例分别为 77.73%、 81.36%和 82.75%。产品成本受聚丙烯、钢材市场价格波动影响较大。

图：主要原材料成本占比
来源：景津装备招股说明书

压滤机主要由机架、滤板、滤布及控制、 液压系统等部分构成。我们重点来看滤板和滤布的生产工艺。

1）隔膜滤板制造过程

隔膜滤板的制造工艺相对普通滤板更为复杂，因为在制造中使用了不同材料的组合。例如隔膜部分通常采用弹性材料（如橡胶或热塑性弹性体），而滤板基体部分仍然使用高强度的聚丙烯或其他金属材料。

因此，隔膜滤板的制造工艺分为五大环节，分别是：滤板成型、隔膜层制造、隔膜层安装、充气和液体通道设计、整体测试。

其中，隔膜层的安装与密封环节较为重要。安装和密封决定了滤板是否能够在实际操作中实现二次压榨功能，只有精确无误，才能在加压时膨胀并对滤饼施加额外压力，从而提高脱水效率。

图：隔膜滤板制造过程
来源：景津装备

2）滤布制造

滤布的制造流程涉及多道工序，包括纺纱、织布、热定型、表面处理、裁剪缝制和质量检验。其中，织造和热定型是确保滤布性能的关键环节。通过合理的制造工艺和严格的质量控制，可以生产出性能稳定、耐用性强的滤布，满足不同压滤机的固液分离需求。

图：滤布制造过程
来源：景津装备

当前，国内压滤机企业重点竞争的方向有3个：

1）中高端市场

从集中度情况来看，压滤机行业两极分化明显，低端市场竞争激烈而高端市场集中度高。主要因为中小企业生产的的压滤机主要为板框压滤机和厢式压滤机，中高端需求主要为隔膜式压滤机，不同过滤类型间设备的原理不同。

图：2022年我国压滤机主要竞争格局（全市场）来源：光大证券

压滤机整机具有定制化属性，滤板和滤布是决定隔膜压滤机性能的关键设备。根据行业调研情况来看，滤板在压滤机中的价值量占比约为50%，滤布约为 3%，滤板和滤布属于消耗品，寿命分别为3年和3个月。因此，下游企业在选择整机的时候会选择更具有滤板和滤布的生产能力的企业。

2）下游近年景气度较高的有色行业

根据中国通用机械协会2021年的数据，压滤机下游主要应用与环保占比超过53%，其余占比较大的领域是矿物及加工和化工领域，占比分别为17%。

其中，矿物及加工应用增速较快，根据中国有色金属工业协会的数据，今年上半年有色金属民间完成固定资产投资同比增长 23.2%。其中，有色金属矿采选业民间投资大幅增加，同比增长 65.1%；冶炼和压延加工业民间投资同比增长 15.4%。

图：压滤机下游应用情况占比
来源：中信证券

3）出海

从行业成长性来看，压滤机出口生意增速快于国内。根据中国海关数据，我国压滤机近三年来顺差逐步扩大，2023年出口总金额达11.83亿元，对应2021年至2023年出口复合增速为38.25%，同期国内压滤机市场规模复合增速约10%。

从盈利能力来看，以景津装备的数据为例2019-2024H1，海外业务毛利率维持在 45%以上， 国内业务毛利率则维持在 30%左右，海外业务的平均毛利率较国内业务高出近 20pct。

图：2023年我国压滤机进出口情况
来源：广发证券

（二）

首先，从体量和业务结构方面来看:

从2023年收入体量来看，景津装备（62.49亿元）>兴源环境（7.32亿元）>隆源装备（1.80亿元）。

景津装备——23年营业收入中压滤机整机占比78.16%、配套设备及配件14.83%、配套装备6.73%。按照下游应用分类，矿物及加工26.6%、环保25.8%、新能源24.6%、化工9.8%、砂石6.3%、生物医药3.9%、新材料1.9%、医药保健品1.1%。

压滤机整机可分为厢式压滤机和隔膜压滤机，占比分别为21%和79%；配件主要包括不同型号的滤板和滤布。

此外，在压滤机单机的基础上，景津装备还具有各种成套过滤设备，包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、刮板输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备、石灰料仓、自动加药机、浮选机、 U 型混合器、叠螺浓缩机、叠螺脱水机、滤饼破碎机、高效细粒分级筛、 TPS 分选机、澄清器、垃圾分选震筛、笼筛、叶滤机、压力容器等。

从下游应用来看，新能源行业的增速较快，从 2020 年的 2.1亿元提升至2023年的13.0 亿元，占比从  7.9%提升至 26.6%。

具体应用于锂电池、光伏、氢能等领域。在锂电池行业，压滤机能够应用于锂资源提取（锂辉石提锂、云母提锂、盐湖提锂）、正极材料、石墨负极、PVDF 树脂材料、电解液材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节。

图：收入构成（单位：亿元）
来源：Choice，并购优塾

兴源环境——23年营业收入中环保装备及智慧环保占比49.04%、环境综合治理及其他37.86%、农业农村生态13.10%。其中，环保装备板块中包括压滤机及农牧装备，兴源环境的压滤机主要应用于环保（污水处理、污泥脱水）、矿物加工、化工和食品与医药，近几年在大力拓展新能源领域的应用。

图：收入构成（单位：亿元）
来源：Choice，并购优塾

隆源装备——23年营业收入中压滤机整机占比93.15%、配件及其他6.05%，配件包括皮带输送机、储泥斗、螺旋输送机、PAM加药装置、浓缩机等。

图：收入构成（单位：亿元）
来源：Choice，并购优塾

 

（三）

图：单季度利润同比增速
来源：Choice，并购优塾

景津装备（山东省，德州市）——2024 年上半年实现营业收入31.27亿元，同比增长2.34％；实现归母净利润4.59亿元，同比-4.28％。

分下游应用来看：

1)矿物及加工领域收入9.07亿元，收入占比为29.02%，较2023年提升 2.40pct; 

2)环保领域收入8.19亿元，收入占比为26.18%，较2023年提升0.42pct; 

3)新能源领域收入7.02亿元，收入占比为22.46%，较2023年下降2.17pct; 

4)化工领域收入2.48亿元，收入占比为7.92%，较2023年下降1.88pct; 

5)砂石骨料领域收入2.03亿元，收入占比为6.48%，较2023年提升0.19pct; 

6)生物、食品领域收入1.56亿元，收入占比为5.00%，较2023年提升1.11pct; 

7)新材料领域收入0.50亿元，收入占比为1.59%，较2023年下降0.34pct; 

8)医药、保健品领域收入0.43亿元，收入占比为1.36%，较2023年提升 0.28pct。

利润同比下滑，因为24年上半年压滤机产品价格下调，导致毛利率降低。

图：单季度利润及同环比增速
来源：Choice，并购优塾

兴源环境（浙江省，杭州市）——2024 年上半年实现营业收入4.59亿元，同比增长6.82 ％；实现归母净利润-0.88亿元，同比+48.32％。

24上半年利润减亏来自于：压滤机业务相对稳定，农牧装备业务增长（收入较去年上半年增加 26.3%，合计签约订单总额相较去年上半年增加31.3%），PPP 工程进入从“收尾”到“收款”（PPP 项目总计收款1.84亿元，较上年同期增加1.01亿元）。

图：单季度利润及同环比增速
来源：Choice，并购优塾

隆源装备（浙江省，杭州市）——2024 年上半年实现营业收入0.70亿元，同比-21.06 ％；实现归母净利润0.08亿元，同比-33.75％。

24年上半年业绩受到部分订单项目工期延长，提货进度放缓影响。

图：单季度利润及同环比增速
来源：Choice，并购优塾

（四）

图：现金流、固定资产投资
来源：Choice，并购优塾

景津装备2023年净利润现金含量较低，主要来自于：

1）存货增长，从结构来看来自于发出商品的增长。压滤机整机产品属于定制化的大型设备，生产周期较长，且多数需要安装调试，目前发出商品结转收入周期主要在3个月到1年之间，单就生产周期来看仅需1~3个月。

2）23年国内压滤机销量增速普遍下行，导致话语权减弱，景津装备23年销量增速为3%，上一年增速为22%，兴源环境23年销量增速更是下滑了26.9%。

隆源装备2023年经营活动现金流流出，主要因为22年四季度完成定向增发，为取得较为优惠的采购价格，支付了更多的供应商货款。导致当期购买商品、接受劳务支付的现金增加额比销售商品、提供劳务收到的现金增加额要多出 1,323.59 万元。

整体来看，只有行业龙头景津装备能维持较好的现金流。

（五）

图：近十个季度ROE趋势（%）
来源：Choice，并购优塾

图：杜邦分析
来源：Choice，并购优塾

图：综合毛利率（%）
来源：Choice，并购优塾

图：净利率（%）
来源：Choice，并购优塾

从净资产收益率来看，景津装备>隆源装备>兴源环境，净利率是主要影响。

兴源环境近几年毛利率主要受到PPP业务影响，单看装备业务毛利率约20%，受到农牧装备影响。

根据景津装备的行业调研情况来看，压滤机行业平均毛利率约30%左右，三家公司相差不大。近几年毛利率存在小幅度的变化：1）23年毛利率存在小幅度提升，主要由于上游的聚丙烯、钢材等原材料价格处于低位。2）24年上半年毛利率小幅下降，主要因为产品售价下调。

景津装备近几年净利率存在提升趋势，主要因为随着收入规模持续上升，销售费用率逐步下降。

图：压滤机产品市占率情况
来源：浙商证券

图：产业链对比
来源：Choice，并购优塾

从盈利能力来看，中游和下游相对较好，内部也存在一定分化，其中中有压滤机企业整体盈利能力较好，兴源环境主要受到环保业务影响。

从成长性来看，下游采矿业相对更好。

从生意质地来看，压滤机行业属于典型的中高端制造业，企业普遍采用以销定产的形式，与其他机械制造企业一样定力合同后需要先行垫款采购原材料，行业高速增长期现金流存在一定压力。同时，由于压滤机下游行业和客户较为分散，产品具有竞争力的龙头企业能够具备规模经济的护城河。

（六）

图：污泥处置领域压滤机市场空间测算
来源：浙商证券

图：全球锂电池装机预测
来源：华泰证券

这个行业的景气度情况，我们可以通过以下指标来跟踪：

一、短中期增长驱动要素为：上游原材料价格、库存等。

二、中长期看下游需求，以及行业种类的拓展情况。

对短期、长期的行业增长情况，我们来挨个拆解……………………………

此外，这个行业的关键竞争要素，以及各大玩家之间的经营差异，包括以下几点……………………………

以上，仅为本报告部分内容。

行业增长逻辑看哪些要素？行业里有哪些玩家参与竞争？大家竞争的关键点该看什么？哪些玩家的业务布局更可圈可点、值得我们学习？

关于以上这几个核心内容，后文还有大约6000字，以及十多张图表，详见《产业链报告库》。

可联系工作人员咨询获取报告库，微信：bgys2015

也可按照下图，点击阅读原文，快速获取：