今天来说说乐享互动的基本面。先说说乐享互动。另一个新股明天说。
乐享互动成立于08年成立，是一间媒体营销服务商，为行业客户分析及分销的产品，并提供效果类营销服务，帮助行业客户获得用户。发展至今，公司是中国最大的效果类自媒体营销服务提供商，利用商业智能技术为行业客户及自媒体发佈者提供服务，公司在中国排名第一，所佔市场份额为1.5。
※亮点：
①公司所处赛道刚刚新兴，发展空间巨大；
②公司成长性良好。
※缺点：
①行业竞争格局非常分散，目前仍处于各家跑马占地、野蛮生长的阶段，公司优势尚不明显；
②公司管理层出身履历较为一般，作为技术公司，研发投入还不够。
③商业模式较为一般、议价能力弱。
※未来：商业模式非常依赖巨头（腾讯、头条系等），未来如能被相中则会产生巨大协同效应（比如腾讯入股拼多多、京东后给他们带来的流量）。
※市值预测：假设全年能如1季度1倍左右的增速，
20年全年利润大概1.2-1.3亿，
21年2亿左右。
下面展开说说优缺点：
乐享互动，官方介绍如图：
通俗介绍就是公众号下面的小广告商，比如：
(1)行业初兴，发展空间较大（展望到24年3600亿的市场容量，行业增速18%）
俗话说，男怕入错行。看公司首先看行业赛道如何。
以2019年收益計，自媒體營銷市場規模約佔移動廣告市場總額的三分之一。以收益計的自媒體營銷市場規模由2014年的人民幣162億元增加至2019年的人民幣1,593億元，複合年增長率為57.9%，並預計於2024年前達到人民幣3,648億元， 2019年至2024年的複合年增長率為18.0%。儘管效果類營銷按2019年收益計僅佔自媒體營銷市場的20.0%，但效果類營銷具有高增長潛力，因為其一般是比非效果類營銷更有效率和效果的營銷工具，因此，預期日後效果類營銷服務將佔據更多市場份額。
效果類自媒體營銷市場的市場規模由2014年的人民幣13億元增加至2019年的人民幣318億元，複合年增長率為90.0%，並預計於2024年前達到人民幣1,107億元， 2019年至2024年的複合年增長率為28.3%。
未来发展趋势：由文本类自媒体（公众号）营销逐步转换到短视频（抖音）自媒体营销
公司成长性不错。从2017年到2019年，乐享互动的营业收入分别为1.35亿、2.62亿和4.74亿元，年度复合增长率高达87%；净利润分别为3206.3万元、4545.1万元和6736.1万元，年度复合增长率为63%。
从行业发展阶段、市场容量以及驱动因素上看，未来3-5年保持较高收入增长问题不大。
（2）缺点
1.公司优势不明显
行业非常分散，前五不足5%市场份额，第一名与其他差距也很小。
2.技术优势不明显
对照招股说明书对自媒体营销准入壁垒的描述：
①進入大型自媒體平台；②數據及算法資源；③內容資源；④資本資源。
第一点讲的是最好跟这些自媒体平台有良好的关系（比如被腾讯、抖音投资变成自己的嫡系），之前传腾讯做基石的，如果是不管是未来公司的发展还是短期IPO炒作都是大大利好，可惜好像没有；
第二点，数据及算法资源，要求的是技术牛人+研发投入。这点从公司管理团队履历以及研发投入看也看不出；
招股说明书原文【作為一家以算法為基礎及技術驅動的公司，我們已經積累大量匿名用戶行為數據（包括我們於往績記錄期透過我們的服務積累的約15億次點閱），從而使我們能夠建立由專有商業智能技術支撐重要而有效的數據收集、強勁的數據分析能力及強大的技術平台。
】
但从管理层履历以及研发投入看看不出——看的出管理团队都是做业务、运营出身的，非技术出身；研发投入占收入比重反而在逐年降低。
第三点无从验证，第四点资本运作，最多也是领先一点点。
3.商业模式基本依赖大型自媒体平台（必须跟腾讯、头条系抖音搞好关系，属于寄生型公司）；议价能力弱，流量成本逐年上升，毛利率、净利率逐渐下滑。
流量成本：【於2017年、 2018年、 2019年以及截至2020年3月31日止三個月，我們的流量獲取成本分別為人民幣87.4百萬元、人民幣196.2百萬元、人民幣356.6百萬元及人民幣125.0百萬元，分別佔我們總銷售成本的97.2%、 100.0%、100.0%及100.0%】——居高不下的流量成本是毛利率逐年下降的主要原因。
议价能力：一个公司的议价能力最典型的就是看【应付款项+预收款项与应收款项+预付款项】谁更大，以及现金流情况。比如茅台，只有预收款项，先收钱再发货，最牛逼的商业模式。
下图可以看出乐享对上下游议价能力都很弱，下游大量应收，上游也是大量预付，结果就是现金流这几年都是负的。
可比公司：
暂无。有媒体将其与美国数字营销龙头TTD相提并论，这是严重夸大了。TTD从实力到技术到涉及的领域都要比它强的多，不排除乐享将来可以，但目前看不出来。乐享暂时官网都在维护。
有消息指公司已通过上市聆讯，最快于下周三招股；联席保荐人为中信建投、招商及交银，上市集资约1.5亿美元(约11.7亿港元)