西普尼，福建莆田国资委投了，金表行业的龙头企业——(02583.HK)2025年09月新股分析

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公司简介:

西普尼是中国的黄金表壳手表及黄金表圈手表设计商、制造商和品牌拥有人。

公司在OBM业务模式下拥有两个自主手表品牌，即核心品牌“HIPINE（西普尼）”及副品牌“GOLDBEAR（金熊）”。公司的OBM业务主要专注于定价亲民的大众市场，目标客户为中国二线城市（如西安、乌鲁木齐及哈尔滨）及三线城市（如包头、唐山及烟台）的中等收入消费者。

公司的OBM手表产品组合包括一系列传统手表、智能手表及OBM手表的手表部件（如表带）。于2025年5月31日，公司的OBM产品组合包含超过10,000个SKU（库存单位）。

公司亦为ODM客户开发及制造 (i) 手表，包括传统手表及智能手表；以及 (ii)饰品，包括 (a) 贵金属饰品及产品，例如金条、可佩戴饰品（例如耳环、戒指及手镯）及装饰品及 (b) 表带及其他手表饰品，并为其手表及饰品提供受託加工服务。

2022、2023、2024财年及2024、2025年前5个月：

西普尼收入分别约为人民币3.24亿元、4.45亿元、4.57亿元、1.90亿元及2.31亿元，年复合增长率为18.76%；

来源：LiveReport大数据

二、基石投资者

基石投资者无

保荐人历史业绩：

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购12.18倍，

中签率分析

西普尼本次IPO采用港交所「机制B」模式，公开发售与国际配售比例固定为10:90，无回拨机制。关于一手中签率方面，无论孖展多少倍，公配都是10%，按照20万人来参与预估一下，一手中签率2%！不过这次刚刚好和紫金黄金一起来了，中签率应该是没那么高！

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价范围的中位数28.30港元计算，公开的上市所有开支总额约为4460万港元，募资额约3.00亿港元，占比约14.87%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

西普尼自2013年成立以来，通过多次股权融资及新三板挂牌积累资金，为港股IPO奠定基础。其融资历程呈现以下特点：

1. 早期定增与估值波动

2017年1月：向仙游县橡树电子发行366.67万股，募资5000万元，对应估值5亿元。

2018年5月：向自然人范蓉芳发行191.33万股，募资2816万元，估值升至5.97亿元。

2018年9月：引入私募基金九贺投资、德岳九帆，合计募资2944万元，估值维持约6亿元。

2. 国资入局与估值回升

2023年6月：向莆田市国资委旗下金银谷投资定增764.5万股，募资1.22亿元，估值跃升至7.7亿元。此次融资标志着地方政府对其业务模式的认可，同时为后续港股IPO铺路。

3. 历史估值增长缓慢

从2017年到2023年，公司估值仅增长54%，年均复合增长率不足8%。这反映出传统金表业务增长乏力，以及资本市场对其智能穿戴转型的观望态度。

4. 股东结构与控制权集中

上市前，创始人李永忠家族通过一致行动协议持有61.6%股权，莆田市金银谷投资持股20.4%，为第二大股东 。值得注意的是，2024年11月港股递表前，8名小股东以4.2万元被回购0.0017%股份，显示部分早期投资者选择退出。

西普尼是传统金表行业的龙头企业，但面临黄金价格波动、消费需求疲软及智能穿戴转型压力。其港股IPO估值偏高，且保荐人历史项目表现平平，31倍的市盈率。由于按照机制b来发行，目前按机制B发行的票首日走势都还不错，并且又是小票，就是搏一搏咯。

这个票募资金额就2~3个亿，整个公司15亿-17亿估值，这票就不用想着入港股通了，离的太远了，就是个小票逻辑啊 。万一公配超过1000倍，所有档位都要一手抽签了。

这一个新股跟紫金黄金是冲突的，同一天招股的就么没办法，紫金跟西普尼是同一天招股的票，就不能同时认购了。奇瑞和紫金可以同时网页上点认购、完全符合接龙（我们术語、叫串燒）。

这里奇瑞和资金可以同时券商网页上认购上参与的，他们隔了两天招股，并不是在同一天招股的，是这样网页上同时认购。他不需要等资金回来才能点击认购，某券商网页上是可以直接同时认购的，所以紫金黄金大家得在周一下午之前在网页上先点了。即便是台风天奇瑞可能是会延迟也不影响，这个也是我们星球客户专供券商特有的优势。

其实也说下国配那边我们最近项目情况，bebebus不同集团，奇瑞，紫金最近我们也都有拿国配，都是三百万甚至一千万起，下周一就得至少到账150万了。有这个资金量的弄国配是可以过来，如果是对国配获配率报太高预期的还是不用看了，说的这些票如果是有三四十的获配率国配并且还是首日卖出自由卖出的纯粹是扯蛋！现在国配拿货大货都是给基石配锚定的机构给的拿走了，并且都是三到六个月锁定的那种单子，属于我们能首日卖出的部分就纯粹就是气氛组的国配本来就没多少，bebebus国配拿到货的真实订单就是5000万拿50万的货可以首日卖的，即便1%的货配率看起来比公开也多，所以国配不要报的太高的预期，也做不了任何保障。

再比如之前奥克斯我们测试的走trs国配，1,000万给17万的货，1.7%货配率，大行科工走券商的国配，3%获配率，当时我下来两百万，给了6万的货，bebebus国配5000万中50hkd，1%获配率，大行和不同集团国配比公配强一些而已。这些全是我们国配实战的案例。

这么多单做下来就发现了，外面如果能说三四十获配首日还能卖的国配，我能很负责的说基本上就是吹牛的，就是吸引眼球的。

但对我们来说，已经是没必要用这种手段去吸引人家过来，万一达不了预期，更是对客户的伤害，不过上面这么多案例的经历，我是很实在的直接把预期拉到最低的。就是获配率很低，但也不排除，万一超预期人家多给些了呢？但一定不要把国配货配的预期拉的太高，我们还是本本分分的做好自己的事情。

后续西普尼这个大家就先看看了。

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