剑桥科技，AH股一口价折价40%，光模块龙头——(06166.HK)2025年10月新股分析

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公司简介:

剑桥科技主要从事设计、开发及销售连接及数据传输设备。于往绩记录期间，公司主要从销售(i)宽带；(ii)无线；及(iii)光模块技术产品产生收入。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是少数向全球客户提供上述三种技术产品的公司之一。于2024年，以销售收入计，公司在全球综合光学与无线连接设备（“OWCD”）行业排名第五，市场份额为4.1%。于往绩记录期间，来自海外市场的收入分别占公司总收入的82.9%、89.3%、92.6%及94.0%。除中国业务外，公司亦于美国设立联合总部，在美国及日本设有海外研发中心，在美国及意大利设有海外销售办事处，并在美国、德国、波兰及马来西亚设有海外co-location生产设施。

自成立以来，公司一直致力提供定制产品以满足客户需求。产品的主要特点包括以下各项：

毛利分别约为人民币6.89亿元、6.64亿元、7.62亿元、3.83亿元、4.45亿元，2025年前6月同比+16.03%；

净利分别约为人民币1.71亿元、0.95亿元、1.67亿元、0.85亿元、1.18亿元，2025年前6月同比+38.98%；

毛利率分别约为18.20%、21.52%、20.88%、21.75%、21.86%；

净利率分别约为4.52%、3.08%、4.58%、4.80%、5.78%。

来源：LiveReport大数据

截至2025年6月30日，公司账上现金达人民币5.88亿元，经营活动现金流为1.19亿元。

这个票又是执行了机制b的回拨10%。

机制B则是引入新选项，要求发行人先选定公开认购部分的比例，该比例下限为发售股份的 10%，且无回拨机制。

在银诺医药的案例中，由于公开配售部分仅有10%，但市场热情高涨，公开配售部分超购约5300倍，因此无论是甲组还是乙组，散户投资者都需要抽签。初始股份分配通常为公开发售（散户）占10%+国际配售（机构）占90%！截至目前机制b10的票全都是上涨的，没有一个首日就破发的，是一个都没有！

二、基石投资者

剑桥科技本次港股发行引入16名基石投资者，合计认购2.9亿美元，覆盖全球顶级资管、私募及中资机构，

包括：

国际资本：霸菱（Baring）、摩根士丹利MSIP、红杉二级基金（HCEP）、IDG二级基金（Arc Avenue）等 。 

中资机构：泰康人寿、工银理财、博裕资本（Aqua Ocean）等 。

知名私募：奇点资产、Weiss Asset、Cithara Fund等 。

基石投资者锁定期为6个月，其多元化背景体现了对公司全球化战略和长期增长潜力的认可，尤其摩根士丹利、红杉等机构的参与为上市背书 。

保荐人历史业绩：

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购24倍，反正现在没有回拨机制了，超购1000倍甚至一万倍都无所谓了。

中签率分析

关于一手中签率方面，无论孖展多少倍，剑桥科技本次公开发售仅占10%，无回拨空间，按照20万人来参与预估一下，一手中签率最好的情况也不超过2%。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价68.88港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.36亿港元，募资额约46.16亿港元，占比约2.94%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：

截至2025年10月20日，剑桥科技A股收盘价为108.25元/股，对应港股发行价上限68.88港元（约合人民币63.50元，按1港元=0.92元人民币计算），港股较A股折价率约41.3% 。这一溢价水平主要由以下因素驱动：

1. A股市场情绪高涨：剑桥科技作为A股光模块龙头，受益于AI算力需求爆发，年内股价最大涨幅超12倍，2025年10月20日仍以涨停收盘，反映出A股投资者对其技术领先性和业绩弹性的高度认可 。

2. 港股发行定价策略：港股IPO通常采用市场化定价，考虑到国际投资者对估值的敏感度较高，发行价较A股折让以吸引认购。此次港股发行引入16名基石投资者，合计认购2.9亿美元（占比48.91%），显示出长期资金对公司的信心，但短期定价仍相对保守 。

3. 流动性差异：A股日均成交额显著高于港股，流动性溢价导致A股估值更高。此外，港股市场对科技股的风险偏好受全球资金流动影响较大，近期地缘不确定性可能压制港股估值 。

风险提示：

1. 高估值压力：按港股发行价上限68.88港元计算，对应2025年PE约45倍（基于华鑫证券预测净利润3.02亿元），虽低于A股但高于港股科技板块平均水平，需警惕业绩兑现不及预期导致的估值回调 。

2. 客户集中度风险：前五大客户收入占比超70%，若北美云厂商资本开支收缩或订单延迟，可能对业绩造成较大冲击。

3. 股东减持压力：2022年以来，实控人黄钢及其关联方累计减持约3.8亿元，虽已终止部分计划，但未来仍存在潜在减持风险。此次融资将显著增强公司资金实力，支撑其在高速光模块领域的竞争地位，同时为国际化战略提供长期资金支持。

是个ah股啊，招股价一口价的对应A股折让幅度达40%，前一段时间那个票天天拉涨停板，差点走成妖股了，最近好不容易消停了一段，

今天4个票所有券商都只能4选1，不能同时打，大概率4个票都能吃肉，大家都有美好的未来，无非就是肉多肉少的问题，这也要结合着中签率来，可能涨得最少的不一定是挣的最少了，也可能中签数量会比较多，或者更加容易中签，很多时候只有同时招股冲突了才有利润空间的。所以每个至少都要现金免费去参与一手，你一定要选择全都要，不中签只要没费用就都可以，万一狗屎运给中签那鸡腿钱就回来了。只是融资认购毕竟要付那100手续费那就得挑几个去打。

公配已经明确之是一条越走越窄的独木桥了，承载的资金量现在也变得极度有限，别总钻研公配这一条路。看过这票文章的基本上都会有心中的答案了，一直说授之以鱼不如授之以渔，这个就是答案：

港股新股国际配售 武林秘籍——多年国配实战经验总结和整个逻辑分析讲解

如果日后机制b的票都是跟北交所跟a股一样都是首日大涨，散户的筹码压死只剩下10%，筹码归边给机构了。按照这逻辑的话，那我们做ipo港股打新的逻辑也要变了，尤其是国配这块，如果还是坚持什么首日卖出的话整个市场都没人带你玩了，更多的票都是要跟着锁定三个月六个月之后一起入通之后慢慢退了，这真的有点像国内a股的战略配售锁定一年之后才能卖，这在港股也慢慢形成了这种规矩了，现在参与市场上参与这一些票的机构很多都是经过严格筛选后的机构了，讲规矩的才能带着在一起玩，否则凭什么这边花钱买另一边在砸盘卖呢？只有共同形成约束。既然机构都是这逻辑那我们散户中签的或者没中签的，跟着这个逻辑一起玩就好了。

现在港股打新散户的时代结束了！外面都在叫苦的时候，我们这边依然在港股新股这个赛道稳健的套利中，我们这一批还在港股打新市场的玩家，依然享受着新股带来的福利，跟着我们每个人都能拿到最好的结果，接下来大家将以更加正确以及高效的方式来获去这个新股带来的福利，欢迎大家积极主动的加入我们通过新股一起吃肉。港交所新规之后反倒是更加利好我们，更加利好于国配了，利好于机构了，毕竟国配业务我们都开展了好几年了。港股打新散户的时代结束了

今年在我们星球麒麟会里，大家资金留着都不用去炒股，就纯粹做IPO打新公配和国配，也欢迎更多铁粉加入我们一起。

大资金只做套利别去炒股，机会永远是等出来的！知识星球欢迎铁粉们的加入，打不过就加入！

我们散户作为弱势群体，在这个市场环境里，几乎没有什么胜算。既然打不过机构就加入啊！当然前提是人家有机会让你加入，现在就给大家机会了。

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